需求整体依旧旺盛 多空交织油脂等待指引

　　油脂市场的热度逐渐退去，价格重心小幅下移。目前，虽然基本面多空交织，错综复杂，但缺乏主导性基本因素对行情的绝对指引。

　　短期供应充足率提升

　　国内豆油消费呈现明显的季节性特征，距春节已不足一个月，无论是上游油脂企业，还是下游消费端，某种程度上的“备货”会随着时间的推移而缩减。如果在这个时间节点上上游大豆供应相对增加，对市场必然会产生压力。数据显示，12月预期大豆到港量将达到890万吨，高于11月783万吨的水平；2015年12月大豆到港量为911万吨左右，近5年的均值水平为800万吨附近。12月大豆到港量低于去年同期，高于5年均值。整体来看，这对市场造成冲击的可能性不大，但短期供应压力客观存在。

　　天气升贴水提前释放

　　前期南美相对干燥的天气对油脂市场构成支撑，近期干燥天气有所缓解，原有价格中的“升贴水”部分被提前释放，影响了支撑力度。而问题的“导火索”就是市场预期将有700万吨巴西早熟大豆较快供应市场，也就是说，巴西有一部分大豆可能已经度过了所谓的天气“危险期”。不过，在南美大豆真正收割高峰到来前，天气因素依旧非常重要，毕竟当下巴西和阿根廷天气都存在不正常的倾向。未来天气变化情况依旧决定着天气因素中“升贴水”的“导入”或“导出”及程度，这就是极为重要的市场预期之一。

　　需求整体依旧旺盛

　　2016年10月12日，国内临储菜籽油竞拍“复拍”开启，截至目前已经累计进行了12次，累计竞拍数量接近120万吨，全部100%成交。成交均价大致分为三个阶段，10月中旬至11月中下旬整体均价在6500元/吨左右；11月末至12月中下旬整体均价为7000元/吨左右，12月28日成交均价为6783元/吨，可能会开启第三个阶段，呈现出的态势是大体稳定，微幅回落，需求相对旺盛。

　　目前市场较为担心的因素主要有两个，一是2017年预期再度扩大大豆种植面积；二是已经处于高企位置的大豆期末库存。在高达52.5蒲式耳/英亩的创纪录单产支撑下，大豆庞大的期末库存确实是我们需要面对的。不过，美国农业部也在近期公布的未来10年展望报告中表示，2017/2018年度大豆单产预计为47.9蒲式耳/英亩。该报告同时表示，2017年大豆播种面积预计将达到8460万英亩，较2016年增加2%，但随后三年里的播种面积会略微减少。在客观面对市场整体潜在供应压力的同时，其实市场的供需平衡是呈现动态变化的，市场预期也是受外界诸多因素制约的，特别是以供应端为主导的农产品市场极为重要。

　　生物柴油对豆油的影响需要时间

　　根据美国能源信息署最新公布的数据，截至9月美国生物柴油产量为135百万加仑，1—9月产量共计1137百万加仑，高于2014年和2015年同期的917百万加仑与948百万加仑。预计接下来的生物柴油数据还会对豆油消费起到拉动作用，即使政策、法规方面出现变化调整也需要时间，目前只是市场的预期及倾向性有所变化并发挥作用。

　　综合以上分析，油脂市场当前多空交织构建了相对稳定的价格体系，未来价格将在宽幅振荡中明确基本面倾向性并找寻方向。未来一段时期，南美天气因素及预期，美国大豆种植面积、单产及预期，生物能源政策因素及预期将主导市场，并发挥极其重要的作用。 （作者单位：元邦投资）