商品涨价悲喜录:价格回调或致12月工业利润收窄

　　记者 董鹏 上海报道

　　国家统计局11月27日发布的工业企业财务数据显示，1-11月份，全国规模以上工业企业实现利润总额60334.1亿元，同比增长9.4%，增速比1-10月份加快0.8个百分点。

　　相比于农副产品和纺织等行业，今年产品价格大幅增长的煤炭、钢铁行业，利润增幅惊人。以黑色金属冶炼和压延加工业为例，前11个月利润增幅达2.7倍，煤炭开采和洗选业利润增幅也达到1.6倍。

　　“虽然各家煤企的矿权成本各不相同，但是仅从直接成本上看，主要包括人工、洗煤和设备折旧等几块，平均在400元至500元之间。”西南期货黑色系研究员夏学钊12月27日介绍称，11月煤价接近年内高点，也可以理解成企业盈利最好的阶段。

　　反映到企业层面，便是相关行业上市公司今年暴增的业绩。其中最为典型的当属露天煤业(002128.SZ)，今年连续5次上调公司业绩，预测利润总额也从2.9亿元增至9亿元。

　　不过，21世纪经济报道记者注意到，自12月中旬以来，国内大宗商品价格出现集体回落，煤焦钢产业链品种多已跌至11月低点附近，同时有色、化工板块亦展开回调。这意味着，12月工业企业利润或将有所收窄。

　　产业链众生相

　　如果将10月前钢价、煤价的上涨当作是预热阶段，那么10月至12月上旬便是商品行情的全面升级。

　　今年国庆期间，全国各地出台了一系列调控措施，随后部分资金开始涌入期货市场。于是，便出现了黑色、有色、化工全线拉涨的情况，并于当月将商品行情推至顶峰。

　　以橡胶为例，主力合约1705在12月13日突破20000元/吨，而在此之前的11月则处于冲关阶段，月涨幅也达到21.62%。

　　从产业链的角度上看，橡胶价格的上涨，无疑会对下游轮胎生产企业带来巨大成本压力，风神股份(600469.SH)、赛轮金宇(601058.SH)等主营业务为轮胎的上市公司，业绩相应会受到影响。

　　相比之下，位于产业链上游的企业则占据了主动位置。

　　Wind数据显示，截至12月27日，已有1216家上市公司发布2016年业绩预告。其中，新光圆成(002147.SZ)、中泰化学(002092.SZ)和德展健康(000813.SZ)净利润增幅上限分别达到446倍、161倍、114倍。

　　“中泰化学业绩暴增，既与公司调整折旧年限有关，也与其产品聚氯乙烯和粘胶纤维价格上行，所形成的叠加效应有关。”四川一位化工行业人士告诉记者。

　　自今年初，聚氯乙烯价格从成本价5000元/吨附近，一路飙涨超过7500元/吨，其盈利空间提升幅度显而易见。

　　类似的情况，也出现在了煤炭、钢铁行业。

　　“今年11月，钢企吨钢生产利润在300元至400元之间，12月中旬达到顶点的500元左右。”夏学钊介绍称。

　　以宝钢股份(600019.SH)为例，公司便预计2016年度净利润将增长600%至800%。

　　值得关注的是，从绝对涨幅上看，煤炭要远高于钢铁，而焦炭又是钢材生产的主要原料，那么为何钢企利润率仍在抬升?“虽然作为原料的焦炭和铁矿石涨幅比钢材更多，但是由于其所占钢材成本的比例不同，所以焦炭价格猛涨，而钢企仍可维持较高利润率。”夏学钊介绍称。

　　如每吨钢铁生产过程中，使用焦炭约为0.5吨，二者同时涨价100元/吨，那就意味着钢企的盈利空间扩大50元/吨。

　　“黑色牛”成色待考

　　商品牛市周期来临的背景下，无论是有期货对应的商品，还是原纸这类无期货标的的原材料价格均出现上涨。

　　面对原材料价格的上涨，下游制造业亦开始提高出厂价，如今年出现密集调价的家电和橡胶行业，于是便出现了PPI上升，企业利润规模上涨的局面。

　　只是上述模式明年能否延续，仍然存疑。

　　21世纪经济报道记者注意到，12月中旬，黑色、有色金属创下了年内高点后，商品市场整体开始连续下跌。与此同时，美元指数创下了近14年新高。

　　“美元上涨的周期性特点十分明显，目前美联储亦处于加息周期，一旦其加息窗口开启，维持时间就会很长”，中大期货副总经理景川近期介绍称，同时只要其经济处于复苏期，并维持增长趋势，加息便会始终存在。

　　而多数大宗商品的运行，恰恰与美元呈反向关系，这是否会对大宗商品市场的持续反弹带来压力?

　　景川预计，美元强势的背景下，商品市场相应承压。但是从资金面的情况来看，明年资金仍将向股市、债市和商品等金融市场流入。

　　需要指出的是，今年商品市场的上涨，既有政策面因素的原因，也包括了外部资金推动所致，这也是为何今年商品频频出现连续的涨停的原因之一。

　　反观年内表现最出色的黑色系，从供求关系上看，明年的前景却不容乐观。

　　“最核心的影响因素，还是下游需求，比如近期处于钢铁消费淡季，所以钢价的拉涨与基本面并不相符，所以12月中旬以来的下跌也就显得很正常。”夏学钊表示。

　　据其介绍，明年春节过后，会出现一个季节性的消费旺季，可能会对钢价带来一定支撑。但是，考虑到房地产行业的需求，预计下半年难以出现大幅增长。除了房地产行业外，汽车消费税减半所带来的板材需求同样不容乐观。

　　此外，他还预计，煤炭的供应将保持相对稳定。

　　“供给侧改革政策的方向不会变，但是力度很难继续增大。今年下半年，部分煤企生产周期从276天被放宽至330天，本身就是对上半年政策的一次调整，目的就是将煤价保持相对稳定。”夏学钊介绍道。 (来源：21世纪经济报道)

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