全球最大债基：一场“货币新冷战”正在发生

　　掌管着2万亿美元资产的全球最大债基PIMCO全球经济顾问Joachim Fels今日（12月26日）撰文指出，全球正在从公开的、叫嚣的“旧式货币冷战”转向一种隐蔽的、谨慎的“新式货币冷战”，他认为强势美元可能持续不到“特朗普上任的第100天”。

　　具体内容如下：

　　今年早些时候，我们看到全球从“旧式货币冷战”（在负利率和量化宽松方面进行公开斗争）转向“上海合作”-主要央行之间的暗含的休战协议。协议指出，美元过度强势对全球经济不利。因此，美联储变得更加鸽派，欧洲央行（ECB）和日本银行（BOJ）不再强调负利率，美元稳定有助于新兴市场和商品价格的恢复。另外，人民币的贬值是有序的，而不是破坏性的。

　　随着唐纳德·特朗普当选美国总统，我们进入了一个被称之为“冷战货币战争”的新阶段。称其为冷战，是因为央行正在以更加谨慎的方式展开战斗。

　　•即使在美国大选前，日元也在进一步贬值。自9月以来，日本政府将10年期国债收益率钉住在0％附近，日本央行在过去几个月全球债市抛售潮期间，设法扩大了日本与世界其他国家的利差，使得日元大幅贬值。在上周的日本央行会议之后，黑田东彦表示，改变收益率目标和淡化日元贬值太早了（指出当前只是回到了今年年初的水平）。

　　•欧洲央行在12月初通过降低购债标准（下调收益率要求）实现了“隐形利率下调”，这有助于推动欧元走低。

　　•自9月以来，中国人民银行放松了人民币兑美元汇率控制。在12月中旬美联储加息之后，中国政府的关键声明表明，进入新的一年人民币压力仍旧很大（还记得去年1月的情况吗？）。

　　因此，实际上，非美货币现在都在对美元贬值。

　　到目前为止，美元的发行人对美元升值显示出“善意的忽视”。事实上，美联储在12月的有效加息次数是两次，一次是通过提高联邦基金利率25个基点，一次通过提高点阵图预估中值，将2017年加息两次的预期提升至三次。 而即将离任和新任总统的经济政策都支持美元升值。特朗普团队可能会把这看作（与股市上涨一起）给自己投的信任票。

　　然而，这种“善意的忽视”似乎不可能持续到特朗普上任的第100天。强势元会伤害美国的制造业以及支持特朗普的选民。持续的美元升值或将使特朗普更有可能在他的竞选承诺上取得成效，并在上任后不久就开始瞄准汇率“操纵者”。 如果发生这种情况，可能会利空风险资产，扭转美国大选后市场提升右尾风险（高收益，低概率事件）和降低左尾风险（高亏损，低概率事件）的情况。这反过来，可能会导致对美联储的利率路径的重新评估，这可能削减美元上行动力。

　　但这些都是下一场新冷战可能出现的。

　　WEEX注：下图为“正态”分布和“厚尾”分布（例如student-t分布）的示例，其中“厚尾”分布较正态分布具有更高的尾部风险。