三大指数触底反弹 2017转债市场整体表现可期

　　本周债市修复，股市继续调整，转债市场没有延续下跌，三大指数触底微反弹。上证转债周涨0.37%、中证转债周涨0.34%、深证转债周涨0.3%。个券走势有所分化，涨幅前五的转债为顺昌转债周涨3.12%、国贸转债周涨2.68%、九州转债周涨2.43%、歌尔转债周涨2.2%、海印转债周涨1.25%；汽模转债恢复交易后第二周暴跌10.51%、蓝标转债周跌1.26%、辉丰转债周跌0.85%、航信转债周跌0.74%、三一转债周跌0.32%。

　　一级市场方面，国泰君安70亿（6年）可转债和模塑科技(000700,股吧)8.14亿可转债（6年）发行方案获证监会批准。5家上市公司股东董事会私募债预案或股东大会通过发行方案，分别为欧浦智网(002711,股吧)6.08亿（3年）、亿纬锂能(300014,股吧)8亿（1年）、盛屯矿业(600711,股吧)7亿（3年）和运达科技(300440,股吧)、西王食品(000639,股吧)股东均有发行公告。

　　转债市场下半年呈现分化格局，公募可转（交换）债受二级市场影响，发行明显降速，下半年上市交易转债初登市场交易时不温不火，原有存量转债整体下行。目前从绝对价格看，在24只转债中，高于120元的仅5只，介于110~120元之间的有9只，其余转债均在安全价格之下。而从溢价率看，溢价率在100%以上的仅航信转债一家；高于25%以上的仅11只，20%~25%之间的仅3只，其余10只均在20%以下。转债连续疲软，导致全年缺乏行情市和可操作概念。

　　其原因有三，一是受正股市场压制。股市自年初熔断开市至12月23日，沪指全年下跌12.12%、深成指跌19.46%、创业板指跌27.62%，在股市走熊的前提下，债市亦难有好的表现；二是可转债上市增多，转债由年初的4只增加到16只，可交换债由年初的5只增加到8只，总发行282.8亿元，分化了存量转债投资价值；三是私募债火爆。全年累计发行近550亿元，这对可转债二级市场和打新影响较为直接。

　　2017年，转债市场从投资策略方面看，十九大召开，工业品价格和企业盈利改善，经过股灾以来的深度调整，权益市场表现整体可期；而2016年末的债市调整在2017年中短期将继续，会驱动资金进入其他类资产。2017年建议关注二级市场表现稳健有安全垫同时有反弹概念的个券，积极关注一级新券发行，如国泰君安、模塑科技和黄河旋风(600172,股吧)等。在私募债方面，应加大主体筛选，防范信用导致估值压力。