央行态度偏中性 建议关注资金市场期限结构

　　招商证券(600999,股吧)：关注资金市场期限结构

　　此次央行重启28天逆回购操作，短期看有稳定跨中秋及国庆长假流动性的目的，且28天逆回购中标利率下调5BP，透露出央行“稳短压长”的目的，维持适度流动性仍然是其主要目的，但一个月内连续重启14天和28天逆回购，显示央行对于资金市场期限结构的调整意图，建议市场关注当前负债久期过度集中于短端的风险。当前市场整体久期错配、杠杆操作，暗含对短端资金供需的超乐观预期，但与央行拉长资金久期意图相违背，市场行为与央行意图的偏差可能带来的市场冲击值得市场关注。

　　中金公司：有替代降准功效

　　目前央行流动性投放工具的期限已经较为完备，包括7天、14天、28天逆回购，3个月、6个月和1年期MLF，以及期限更长的PSL；这些工具也形成了一条向上平滑的利率曲线，从7天逆回购的2.25%到1年期MLF的3.0%；在外汇占款仍偏流出的环境下，流动性投放工具期限的延长有助于平稳资金面，某种程度上替代降准的功效。

　　兴业证券(601377,股吧)：央行态度偏中性

　　28天逆回购利率下行超预期，说明在市场比较震荡的时期，央行的态度仍然比较中性。央行一方面希望通过拉长资金投放的期限促使机构降杠杆，另一方面也不希望成本太高，给金融机构造成过大压力。总的来说，央行并不愿意过度收紧流动性，降准应该不会有。

　　国泰君安：流动性未到拐点

　　做出流动性拐点的判断并不靠谱。其一，之所以2016年以来对美联储加息预期起起伏伏，根本的一个原因是全球经济增长前景仍然看起来比较黯淡，增长疲弱、债务杠杆高企、不平等加剧、企业新投资周期难现、金融业资产负债表脆弱等问题缠绕在一起，货币政策真的做好了“退出”的准备了吗？其二，如果货币政策转向引发金融市场去泡沫，所带来的去杠杆对实体经济的影响很难预料，宽松货币政策尽管边际效果已经无用，但是一旦撤出，负面影响也许会超出预期。第三，央行“言过其实”，采用调节市场预期的方法来达到“不战而屈人之兵”，实际对政策工具的运用，应该是相当的谨慎。