信托酝酿变局 混合化转型路径浮现

　　长江商报消息54家信托公司33家营收负增长，参股保险等布局产业多元化

　　编者按

　　在经济转型升级、供给侧结构性改革的背景下，信托行业也面临着变革与创新的新常态。

　　数据显示，今年上半年54家信托公司，业绩呈现整体滑坡，传统业务空间进一步收窄，经营压

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　　“信托行业转型方向或是走混合化、金控化之路。”长江商报记者在采访中，多名业内人士及学者表示，经历了22年空窗期的信托业，正逐步向健康稳定的方向发展。未来，上市开闸仍然可期。

　　本报记者 沈佑荣

　　在供给侧结构性改革背景下，中国信托业也面临着行业转型的新常态。

　　公开资料显示，57家已披露半年报信托公司中，同期可比的数据显示，54家净利润总额为229.38亿元，同比下降20.11%。华润信托、重庆信托等净利润“腰斩”。

　　长江商报记者发现，针对业绩大滑坡，多家信托公司相关负责人解释，上半年A股市场赚钱效应减退，证券类投资的固有业务拖累了业绩。

　　一个业内难以回避的现实是，信托业传统业务空间收窄，行业整体面临变革和创新。

　　“2010年开始行业就已提出转型，多家公司进行摸索。”7月28日，中融信托相关负责人刘敏（化名）接受长江商报采访时说，目前，行业在转型，但新的发展方向尚未确定，仍处在转型的起步阶段，探索之中投入较大，这也是业绩下滑的原因之一。

　　7月29日，用益信托研究院研究员帅国让向长江商报记者表示，“依托股东背景、地理位置与人才优势等因素，进行业务创新转型，走产业多元化路径或是未来方向。”

　　信托业分化明显，业绩整体滑坡

　　今年上半年，信托行业交出了不太好看的成绩单。

　　日前，新华信托公布了上半年财报，其净利润剧降九成，在57家信托公司中排名垫底。

　　针对业绩持续下滑，新华信托公开解释称，上半年，公司加快不良资产处置步伐，相关费用增加，且主动从高风险的房地产等领域退出，调降集合信托业务，因此净利润下降较快。公司大力度调整结构，风险得到有效缓释，信用风险资产不良率已从去年底的14.66%降低至4.75%。

　　新华信托业绩下滑并非孤例。华润信托、重庆信托等多家公司业绩均出现大幅滑坡。

　　上半年，华润信托实现营业收入10.6亿元，同比下降62.96%，净利润8.55亿元，降幅为66.06%。而一度被视为市场黑马的重庆信托也出现业绩大降七成的情况。

　　长江商报记者查询发现，信托行业业绩出现集体滑坡现象。已披露今年上半年未经审计财报的54家信托公司，共实现营业收入400.49亿元，同比下降18.53%。其中，33家负增长，占比超六成，较去年同期增加19家。增长的21家公司中，有9家增幅不到10%。

　　净利润方面，54家公司实现净利润总额229.38亿元，同比下降20.11%。其中，29家负增长，较去年同期增加11家，7家公司下降幅度超过50%。增长的25家公司中，12家增幅不到10%。

　　当然，行业分化也很明显。中信信托依然保持17.81%的净利润增长，安信信托(600816,股吧)预告称，业绩增速超六成。

　　转型期传统业务空间收窄，经营压力增大

　　信托业业绩集体滑坡的背后，是转型期传统业务空间进一步收窄。

　　长江商报记者查询发现，今年上半年，信托产品发行量、融资规模“双降”。

　　用益信托网数据显示，上半年，集合类信托产品成立数量由去年同期的7077只锐减至3206只，同比下降54.7%。融资规模上，集合信托上半年成立了7766.9亿元，与去年同期的8710亿元相比，降低10.8%。

　　业内人士分析称，上半年融资规模下降的主要原因是金融类产品成立规模剧降。数据显示，上半年，金融类信托产品成立数量为943只，规模为1806.3亿元，在发行只数和规模上，同比下降78.7%和55.7%。

　　长江商报记者调查发现，多家公司业绩同比大降的原因与固有业务拖累有关。比如，重庆信托上半年手续费用及佣金收入6.19亿元，投资收益2.29亿元，而去年同期的数据分别为16.3亿元、17.39亿元。从整个行业看，去年得益于固有业务收入增长，有27家公司营收增速快于信托业务，而今年仅有10家，且营收增速大幅低于信托业务增速。

　　“依靠证券投资收益提升业绩不会长久。”国内一家大型信托公司高管徐明（化名）向长江商报记者表示，上半年，信托业整体业绩不太好看，缘于行业传统业务空间收窄、经营压力增大。在他看来，大资管时代同业竞争白热化，信托公司的政策红利消失，信托业没有专属领域，基金、券商、银行、保险等都在抢食资管市场蛋糕，加上传统融资业务如地方政府平台融资消减，诸多因素叠加导致信托公司经营难度日益增大。

　　长江商报记者了解到，目前，业内对转型已形成共识。

　　中融信托相关负责人刘敏表示，目前，行业在转型，但新的发展方向尚未确定，仍处在转型的起步阶段，探索之中投入较大，这也是业绩下滑的原因之一。

　　业绩保持高速稳步增长的中信信托高管程格告诉长江商报记者，公司奉行审慎经营策略，早在2010年，公司就开始布局转型，对业务进行了调整，各业务领域均衡发展，分散投资分散风险，东方不亮西方亮，业绩才得以稳步增长。

　　混合化、金控化或是未来转型方向

　　依托股东背景转型，混合化、金控化或是信托业未来转型方向。

　　中泰信托研究发展中心研究员王珍表示，中国信托业基于国内经济建设需求，以投融资类业务为主。在经济新常态与供给侧结构性改革背景下，信托业正经历着行业转型的新常态。在其看来，经济业态的转型与创新空间就是信托产品模式创新的新空间。比如，去产能、去库存及淘汰僵尸企业的产业整合并购、资产证券化、消费金融等领域，信托公司都有机会。

　　用益信托研究院研究员帅国让认为，作为唯一横跨资本市场、实业、货币市场的信托业，仍然具有自身优势，未来，在投行、家族信托、金融市场、基础产业等方面还是有可为。尤其是家族信托，近年来，中国的高净值客户逐渐增多，对资产管理、财富保值增值的需求旺盛，市场前景广阔。

　　长江商报记者注意到，近年来，信托公司参股保险、设立资管公司等现象突出。经查询发现，至少有15家信托公司参控股保险公司。前不久，安信信托公告称投资4亿元参与设立国和人寿。

　　对于信托业转型，安信信托董事长王少钦曾公开表示，行业转型势在必行，目前，公司坚持信托传统业务和创新业务两条腿走路，而未来向混合化、金融控股化方向发展。

　　目前，安信信托已参股银行、成立保险公司、基金公司。王少钦称，还要拓展证券公司、私募股权投资（PE）子公司、投资公司，将安信信托打造成为金融控股平台。

　　值得一提的是中融信托，去年年报显示，并表子公司达28家，涉及资管子公司、国际业务子公司、财富管理子公司、互联网金融子公司等。中融信托已发展成为一家集私募、投行、资产管理和财富管理于一体的综合金融服务提供者，管理资产规模约7000亿元。其未来三年规划目标为，从单纯的“资金提供者”向主动型的“综合资产管理者”转变，重点发展私募投行、资产管理和财富管理三大板块。

　　帅国让认为，中融信托、安信信托的转变，一定程度上和整体经济环境和信托经营环境密切相关。

　　“依托股东背景、信托公司资源禀赋、地理位置与人才优势等因素，进行业务创新转型。”帅国让说，最终的方向，可能是走混合化、金控化之路，毕竟有些业务信托公司不能做，但可让子公司去做。

　　政策“闸门”松动 信托公司上市终可期

　　长江商报消息转型期拓展业务亟须打通融资渠道，超17家公司完成股改或都有上市计划

　　本报记者 沈佑荣

　　转型之时，信托公司向资本市场发起冲锋，急于打通融资渠道。

　　长江商报记者统计发现，目前，至少17家信托公司完成股改，且或都有上市计划。而在今年上半年，就有华宝信托、五矿信托、江苏信托、山东信托等公司推出或曲线或直接上市计划。

　　然而，必须看到的是，信托公司上市之路仍然颇为曲折。

　　公开信息显示，自从1994年安信信托、陕国投A两家信托公司上市后，虽然多家公司向资本市场冲刺，但22年间仍无信托公司上市。尽管如此，信托公司上市依然暗流涌动，尤其是去年银监会的表态支持，似乎是吹响了信托公司上市集结号。

　　7月29日，一家大型信托公司高管徐鹏向长江商报记者表示，随着行业进一步规范、信息披露改善等，信托公司上市可期。

　　不过，用益信托研究院研究员帅国让则认为，处于转型期的信托业，业绩持续增长难以保证，其上市虽然是迟早的事，但仍会有曲折。

　　上半年6家公司欲参与重组实现A股曲线上市

　　多家信托公司推出或直接或曲线上市计划，似乎表明信托公司上市重启吹响了集结号。

　　山东信托意欲赴港IPO，被指时隔22年信托公司IPO大幕有望重启。

　　6月30日，山东银监局批准，山东省国际信托股份有限公司(简称山东信托) 首次公开发行H股股票相关事项，发行规模不超过64708万股。若行使超额配售权，则发行规模不超过74412万股，所募集资金若扣除发行费用，将全部用于补充资本金。

　　公开资料显示，山东信托成立于1987年3月，2002年8月完成增资改制，去年7月完成股份制改造，到去年底，注册资本达20亿元。公司前三大股东为山东省鲁信投资控股集团、中油资产管理公司、山东省高新技术创业投资有限公司，持股比例分别为63.02%、25%、6.25%。第三大股东的实控人为山东鲁信投资控股集团，后者前身即为山东信托，近年通过控参股信托、银行、证券、保险等金融机构，成为山东省级金融控股平台。

　　去年年报显示，山东信托管理资产规模2463.59亿元，营业收入16.16亿元，同比增长18.3%，净利润9.31亿元，增幅为25.23%。

　　业内认为，山东信托尚需完成证监会、香港联交所审批，才能顺利在H股挂牌。

　　山东信托不是今年首个推出上市计划的信托公司。上半年，已有浙江信托、江苏信托、五矿信托、昆仑信托、华宝信托、湖南信托等6家信托公司尝试通过参与上市公司重组实现在A股曲线上市。

　　具体为，浙江东方(600120,股吧)拟收购其大股东浙江国贸旗下浙金信托等资产、*ST舜船拟收购江苏国信集团旗下210亿元江苏信托等资产、*ST金瑞拟收购五矿信托等机构股权、*ST济柴拟收购中石油集团的金融板块业务，昆仑信托涵盖其中。湖南信托则是国资背景的华菱钢铁(000932,股吧)重大资产重组，然后间接或直接持有湖南信托96%股权。已经终止的华宝信托则是宝钢集团谋求将注入旗下控股上市公司*ST韶钢。

　　公开信息显示，去年底以来，多位银监会官员表态称支持有条件的信托公司上市融资。目前，至少有17家公司完成股改。

　　一家信托公司人士透露，信托行业协会曾就信托业务发展进行调研，透露出超过8家公司正在筹备上市事宜，分别为中信信托、重庆信托、山东信托、渤海信托、长安信托、中航信托、华宝信托、华润信托。

　　目前，除华宝信托、山东信托已公开筹划上市事宜外，长安信托早在去年就已完成挂牌新三板准备工作。不过，因为监管层未做批复，上市工作暂停。五矿信托的曲线上市已获得国资委原则同意，似已现出曙光。

　　业务开展与净资本实力直接挂钩，融资需求激增

　　纷纷向资本市场发起冲刺的信托公司，有着急于打通融资渠道的渴望。

　　业内人士介绍，中国信托业历经6次整顿，近些年才蓬勃发展起来，到去年底，68家公司管理的资产达16.3万亿。

　　据介绍，2010年8月，《信托公司净资本管理办法》颁布，要求信托公司净资本不得低于各项风险资本之和的100%，净资本不得低于净资产的40%。2014年完成修订的《进一步加强信托公司风险管理的指导意见》，调整信托业务分类标准，强化信贷类信托业务的资本约束，建立合理明晰的分类资本计量方法，完善净资本监管制度。

　　信托公司的业务开展与净资本实力直接挂钩，加上其面临着严格的资本约束机制和监管考核标准，这对信托公司资本实力、融资能力提出挑战，也使得信托公司的融资需求激增。

　　一般情况下，非上市公司融资，除了股权质押、银行贷款外，主要靠股东增资获得资金。

　　近年来，信托公司增资势头大增。

　　百瑞信托统计显示，2013年共有24家信托公司增加注册资本，合计增资152.66亿元。2014年，先后有中融信托等获得增资，仅当年上半年行业获得增资111亿元。

　　去年12月，中国信托业协会公布《信托公司行业评级指引（试行）》，将资本实力作为信托公司行业评级考量的主要指标之一，再次促使信托公司增资。

　　今年7月27日，自2014年底注册资本由15亿元增至25亿元后，中原信托的注册资本再增至36.5亿元，净资产将超60亿元。

　　此外，今年以来，民生信托、长安信托、百瑞信托、华信信托均已完成增资计划。至此，国内注册资本达百亿元的信托公司已有重庆信托、平安信托、中信信托3家。光大信托今年2月刚增资至34.18亿元，近期公司负责人公开表示有望年内增资至100亿元。

　　“光靠股东增资太单一，还需公司借助资本市场补血。”一家排名中位的信托公司相关负责人说，面对净资本管理约束和增强风险防控实力的双重压力，如何形成长效的资本补充机制是信托业亟须攻克的难题。

　　其实，去年6月银监会发布的《信托公司行政许可事项实施办法》，首次提出允许信托公司申请发行金融债券、次级债券及依法须经银监会许可的债务工具和资本补充工具。

　　不过，借助资本市场“补血”之举仍然不容易。目前，无论是主板、新三板，信托公司挂牌尚未获得监管层批复。

　　加强风控弥补短板，上市路或不再崎岖

　　山东信托赴港IPO、五矿信托曲线上市获得国资委批复，利好消息点燃了信托公司上市激情。不过，业内认为，距离最终成功上市，其间或许还会有曲折。

　　毫无疑问，上市会给信托公司带来诸多好处，诸如增强资本实力、完善公司治理、激励利益相关者和提升品牌价值等。

　　一直以来，信托行业龙头中信信托对上市颇为热衷。

　　2007年1月16日，安信信托发布反向收购重组方案，拟通过定增方式收购中信信托100%的股权。按照这一方案，中信信托将借壳安信信托实现上市，中信集团将成为安信信托的控股股东。2008年6月，重组方案获得证监会并购重组委员会的“有条件通过”。不过，在此后3年多时间里，重组一事没了下文。直到2011年，重组双方完善重组材料再次上报。然而，次年初，证监会的一纸禁令浇灭了长达6年的重组长跑。此后，中信信托谋求单独IPO，也一直没有明显进展。

　　上周，对于公司上市事宜，中信信托一名高管称“一言难尽”。

　　长江商报记者梳理发现，1994年以来，不算今年争先向资本市场发起冲锋的公司，曾经先后有中信信托、中航信托、中海信托、北国投、北方信托等多家信托公司推出过上市计划。

　　帅国让向长江商报记者表示，信托业经历了22年的空窗期，缘于自身发展模式。在其看来，信息披露不充分、缺乏核心业务模式及新的经济增长点、盈利不可持续等，这些都是信托公司的软肋。他说，相较银行、券商而言，信托运作横跨资本市场、货币市场及产业市场，一旦出现风险，波及面较大，这或许是监管层一再审慎的原因。

　　一家大型信托公司高管徐鹏则认为，近两年来，信托业一直在努力补短板，包括详实产品信息、建立信托业保障基金、加强净资本约束等，努力让行业向更加健康稳定的方向发展。

　　中融信托亦有人士向长江商报记者表示，信托业正逐步走向规范，风险防控逐步增强。监管层对信托监管基本形成稳定思路，对未来信托业的发展前景可能不会出现大的波动也形成了基本共识。因此，信托公司上市开闸是迟早的事。