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山西煤企发债遭抢购 副省长“站台”靠谱?

来源:全景网
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  同样是经济困难省份,辽宁和山西近日在企业债券市场的遭遇,可谓冰火两重天。

  7月19日,晋煤集团发行的20亿元超短期融资债券16晋煤SCP003,挂牌10分钟被抢购一空,并且创下4月以来煤企债券利率新低,和近期煤企发债屡屡遇冷形成了强烈的反差。

  一周前,山西省副 省长王一新曾带队在北京金融街进行了一场声势浩大的路演,为当地的龙头煤企发债“站台”,晋煤集团就在其中。

  也有人提出质疑,在当前经济下行、去产能的大背景下,信用风险不断推高,央企信仰、国企信仰、城投信仰相继打破,政府官员为企业发债站台,这台站得起吗?“路演”初见成效

  7月19日,晋煤集团发行的20亿元超短期融资债券16晋煤SCP003,挂牌10分钟被30余家投资人抢购一空,当期票面利率4%,创下4月以来的煤炭行业债券利率新低。

  16晋煤SCP003债券是由山西晋城无烟煤矿业集团今年第三期超短期融资券,规模为10亿元,联合资信给予发行方的主体评级为AAA。山西晋城无烟煤矿业集团的股东为山西省国资委、国开金融和信达资管,公司去年实现营收1732亿元,但亏损达到9.78亿元。

  就在一周前,山西七大省属煤炭集团在北京进行了一场路演。

  “这可以看作是路演结束之后,经过几天的消化和理解,市场已经做出了它的解读。”一位参加路演的券商资管人士告诉《第一财经日报》,资金本身的反应和报价是最直接和真实的反映。

  回想起那场声势浩大的路演,该人士称,在他十多年的做债生涯中,地方政府为企业发债亲自站台十分少见。

  “主持人念机构的名单就念了半天,重要资金基本上都来了,而且嘉宾的级别都不低,至少有一定的信贷发放权限。”他对记者说。

  山西省金融办一位官员告诉《第一财经日报》,最近因为信用债市场违约频发,主要集中在煤炭、钢铁等传统行业,尤其是地处山西的央企子公司中煤华昱的违约,对山西的企业发债起到了比较负面的影响,很多舆论一边倒地对煤炭行业片面地唱空。此次路演是山西省政府出面,相当于官方正面回应一下对山西企业发债的质疑,以正视听,还有引导一下广大投资人的投资方向。

  山西不仅是煤炭大省,也是发债大省。山西企业累计的非金融企业债务融资工具的发行量在全国排名第七,余额在全国排名第六。

  截止到今年6月,山西共有68家企业在银行间市场发行了471只非金融企业债务融资工具,累计募集资金达到了6182亿元。

  而作为山西龙头的七大煤企,截至2016年6月底,七大煤企在全省全口径融资总量7275亿,占全省银行业各类融资存款的21%。今年上半年,银行承销七大煤企各类债券800亿元,目前银行业支持七大煤企债券融资达2065亿元。

  但是,2013年以来,煤炭行业开始下行。去年打破刚兑,煤炭、钢铁、有色成为重灾区,“山西”几乎成了“煤炭”的代名词。今年4、5月,随着信用债集中到期兑付,个别的债券出现违约后,导致整个市场的信用风险偏好下降,收益率也在反弹,因为市场波动较大,大量的债券弃发。很多投资人对待信用债的态度就是“一刀切”,对山西的、东北的、煤炭的、钢铁的债券,都一律“绕道而行”。

  Wind的统计也显示,今年6月1日至7月6日,山西省共发行了31单信用债,但其中企业债和中期票据只有4单,超短融3单,其余全部为银行同业存单。

  在大多数的市场人士看来,此次山西省政府出马为企业发债站台还是实现了一定的预期。

  “我没有参加他们的推介会,实际上煤炭行业,特别是参与路演的几个山西的大的煤炭企业和平台,它们的风险到底有没有那么大,它们的债券到底有没有投资价值,我们还是持一个比较积极的态度。愿不愿意买它们的债券,我们还真的是开始很认真地考虑这个事情。”一位公募基金固定收益基金投资经理告诉本报记者。

  不过,也有市场人士表示,随着今年央企信仰、城投信仰连续打破,投资人也已经得到了市场的教训,并逐渐形成了自己对市场的判断,这样的政府“背书”尽管有正面的效应,但结果更大程度上还是市场的选择。

  债券阳光私募暖流资产总经理程鹏告诉《第一财经日报》,实际上在整个路演过程中,山西省政府并没有做出任何实质性的担保,16晋煤SCP003之所以认购情况不错,有着综合的市场背景。首先是发行标的的资质本身不错。第二,属于超短融,期限短。第三,最近市场情绪本身就很好,资产荒在延续,大多数债券都涨得不错。

  政府是否隐含担保

  不过,也有人对此次山西的路演提出了质疑,即其中是否暗含了政府对企业的隐性担保。

  前述山西省金融办人士告诉本报记者,这次路演并不存在山西省政府对发债企业进行担保、增信,企业发债和投资者认购依旧是正常的市场行为。

  这一说法也得到了大多数参会机构的认可。在他们看来,这次山西省政府固然“卖力”,但政府的位置摆得比较正,并没有“踩红线”。

  而且,王一新在路演中说,他们力挺的是山西优质的煤炭企业,而对于僵尸企业决不会护短,决不会忽悠大家去追加投资,做到有保有压。

  前述参会的券商资管人士表示,山西省政府只是作出澄清,“我们的企业没有那么差”而已。就好比政府招商引资,为自家企业打个广告也是无可厚非的。

  不过,也有市场人士认为,完全撇开政府信用背书也不客观。

  “现在组团来承销的这部分债券反倒是安全了,以省委省政府的名义,副省长亲自带队,如果违约了,打了谁的脸呢?”一位参会的城商行投行人士如是说。

  他认为,在路演当天有关部门负责人讲话中至少有两个表态可以算是“灰色地带”了。一个是“山西省的企业在交易商协会发的债中,没有发生一起违约”;另一个是承诺“确保七大煤企不发生债券违约”。

  不过,程鹏对本报记者表示,从中外的历次危机可以看出,在信用的问题上,市场往往是失灵的,存在极大的市场不对称。如果放任市场的恐慌情绪,导致流动性收紧,资金链断裂,企业破产清算,那么对中国的煤炭行业以及山西省的地方经济将会造成巨大的冲击。

  不过,地方国企情况也有不同,政府支持力度在分化。今年上半年以来超过200亿元的债券违约,并非每一只都有可能获得解决方案。近日东北特钢连环违约,辽宁省政府方面迄今并没有太多实质性救助。而近期,穆迪的一份报告中指出,中国国企实施债务重组表明政府支持水平分化。

  作者:徐燕燕来源第一财经日报)
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