监管、市场障碍并存
从2005年呱呱落地,到2015年上半年,熊猫债行动迟缓;但从2015年四季度开始,这只熊猫似乎登上了一台跑步机,并且手指按着跑步机上的加速键。
5月30日,华润置地在境内银行间债券市场成功发行50亿元熊猫债,为历来最大规模的单笔发行,其中
包括20亿元3年期及30亿元5年期中票,获得2.42倍和1.95的认购倍数。
Dealogic数据显示,2016年以来,熊猫债累计发行量已突破300亿元人民币,相比之下,点心债发行量仅为36亿元人民币。
6月2日,中国央行副行长潘功胜在Euromoney中国债务资本市场峰会时表示,正在进行的熊猫债改革,包括发行流程、信息披露、会计准则等改革内容。
21世纪经济报道记者从接近央行的知情人士处了解到,改革的重点包括扩大发行主体,会计准则调整,以及资金出入境等问题。其中,较为关键的会计准则问题,“央行正在跟财政部协商。”
对于未来熊猫债的发展,中信证券首席债券分析师明明表示,整体而言,境内外发行主体存在一些信用风险差异,且二级市场流动性不强,虽然近年熊猫债温和增加,但我们认为并不会出现放量增长的局面。
但中银香港高级经济研究员应坚则认为,熊猫债市场崛起,与点心债的差距将迅速缩小。
多重障碍或阻碍熊猫债提速
过去一两年,境内债市融资成本迅速下降,已显著低于境外;同时,人民币进入SDR货币篮子成为全球储备货币,为熊猫债的发展创造了机遇。
招商证券固收研究院负责人孙彬彬告诉21世纪经济报道记者,“预计熊猫债的主要发行主体是外资在华机构,特别是银行和保险,因为他们需要人民币负债。”据21世纪经济报道记者了解,已有多家外资行正在推进熊猫债发行事宜。
然而,熊猫债的发展也不可避免遇到障碍。
第一个障碍来自监管要求,其中会计准则和资金的跨境出入是要害。
海外发行人到中国债券市场发行人民币债券(即熊猫债)时,通常需要根据中国大陆、香港或是欧盟标准的会计准则提供财务数据。由于从美国会计准则转为其他会计准则较为困难,这意味着大量使用美国会计准则的发行人,眼前多了一道财务报表的门槛。
多位市场人士对21世纪经济报道记者表示,财政部放宽会计准则方面的要求,对熊猫债市场的长远发展至关重要,“否则即便央行原则上允许海外企业来发熊猫债,他们也很难发。”
另一障碍则来自国内较为严格的资本管制。
作者:黄斌来源21世纪经济报道)
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