市场人士普遍认为，在有新热点接力的情况下，“壳资源”的赚钱效应会得以延续，投资者若能捕捉到其中的机会，当能获益。
市场并不缺少
相关公司股票走势
上市公司在被借壳之后往往能收获巨大涨幅，此前的世纪游轮就是如此。世纪游轮拟以29.58元/股价格向巨人网络发行约4.425亿股股票，购买巨人网络100%股权，交易对价预估值达130.9亿元；同时，向公司目前的实际控制人彭建虎出售公司原有的游轮资产，交易价格约为6.27亿元。2015年11月11日，世纪游轮复牌，此后一口气在A股市场上连续演绎了20个涨停板，股价一路从31.65元暴涨至2015年12月8日的212.94元，涨幅高达572.79%，而上证综指同期涨幅仅为-0.41%，差距十分明显。
对此，光大证券分析师赵扬表示，上市公司在被借壳之后往往能够收获巨大涨幅，一方面是因为上市公司被借壳之后基本面将发生变化，公司价值将得到重估；另一方面，上市公司借壳往往会成为资本市场关注的热点，容易受到投资者热炒。
不过，并不是每一次“壳资源”炒作都会有好收益。以2014年的皇氏乳业为例，其重组预案拟以13.50元/股的价格向御嘉影视股东李建国发行约3538.89万股股份及支付现金 2.05亿元的方式，收购御嘉影视集团有限公司100%股权，并募集配套资金。然而复牌当天，皇氏乳业却迎来高开低走放量大跌、放出年内最大成交量的诡异行情。
2015年8月18日借壳上市的绿地控股，当天股价最高一度达到25.95元，市值突破3100亿元。然而，贵为A股地产板块“市值一哥”的绿地控股，上市6个交易日历经A股巨幅振荡，其中4个交易日更是连续跌停，上市一周后绿地控股总市值为1798亿元，虽然仍位居地产板块市值首位，但相比上市之初已蒸发1302亿元。
常年从事上市公司并购重组的一位投行人士接受记者采访时表示，市场并不缺少“壳资源”，数量庞大的中小市值个股都具有“壳资源”的潜质，但这些公司主营业务缺乏竞争力，最终只剩下新股发行审核制所留下的制度红利。相反，目前市场真正缺乏的是具备高成长价值的资产，如果有优质资产注入，才会促使卖壳方调整心态，作出利益让渡，不但利于促成双方交易的达成，也能让壳公司真正焕发活力。
多方面筛选壳资源投资价值
对于投资者来说，如何在诸多“壳资源”中成功“押宝”才是王道。那么在实战过程中，寻找“壳资源”的时候筛选标准有哪些呢？市场分析师赵扬表示，根据以往借壳案例统计，A股“壳资源”中出现数量较多的行业包括化工、机械、纺织服装、房地产、医药、综合等行业。从相对占比角度看，纺织服装、综合、基础化工、房地产、建材等行业的上市公司成为“壳资源”的可能性较大。“这主要与这些行业基本面因素有关。在经济增速持续下行背景下，诸如纺织服装、综合、化工、房地产和建材等传统周期性行业的上市公司更容易出现业绩恶化、持续经营困难的状况，从而更有可能被借壳。”赵扬分析道。
申万宏源分析师林丽梅则表示，筛选“壳资源”投资价值时需鉴别主动因素和被动因素。主动因素主要是保壳有压力、经营情况差，扣除非经常性收益后的净利润较低：按照规定，主板、中小板公司连续两年净利润为负，公司会被风险警示（即ST）；3年为负暂停上市；4年为负终止上市。
林丽梅指出，被动因素包括：第一，市值小，控股股东持股比例小，这对于借壳方注入资产的估值压力小，便于借壳方获得实际控制权。第二，净资产规模较小，上市公司净资产越小，同样对于借壳方注入资产的估值压力越小。第三，公司属性为民营企业，如果是国企的话，会涉及到国有资产流失等系列问题。而且从历史上国企合并情况看，废弃壳一般就直接放弃了。第四，资产规模要大一些，但并不必需。按照《上市公司重大资产重组管理办法》第十三条规定，如果注入资产的资产总额不到上市公司资产总额的100%，即使实际控制人发生变更，也不构成借壳。因此实战中尽可能地规避借壳审核（如果形成借壳，需按照IPO标准审核；否则按照普通重组审核即可，有利于降低审核难度、缩短时间进程）。第五，资产负债率低一些，双方交易容易达成。第六，那些近期有发生并购重组或是再融资公司除外，这说明这些上市公司已在主动求变中。
此外，招商证券投顾陈杞表示，寻找“壳资源”有两条经验：一是，真正被借壳的个股一般不会在借壳前出现大涨，相反，其股价会维持在一定区间长期振荡，这是为了压低收购成本的做法，横盘时间越长越有利于扩大涨幅。对一段时间累计涨幅过大的、大热的“壳资源”标的需谨慎，因为借壳预期已被涨幅提前消化了，后面可能是资金出货下跌。二是，潜在“壳资源”的股价越低越好，股价在25元以上的“壳资源”最好不碰，一旦重组不成功暴跌概率极大。昌九生化30元重组不成功之后，其过山车般的走势就是其中典型。
“国企壳”将成下一个金矿
由于2016年国企资产整合力度和国有资产清退都很有可能超出预期，市场人士普遍认为，“国企壳”将成为下一个金矿。
安信证券徐彪认为，随着国企改革1+N文件体系的基本形成，国企改革顶层设计完成，央企结构调整速度或将加快，地方具有更多国企改革自主权，国企或将成为2016年借壳重组市场的主角。
徐彪表示，国企“壳资源”往往有六大特征：一是市值较小，收购成本低，更容易被资本看中；二是运营能力弱，管理层更倾向于卖壳获利；三是控股母公司为国有企业；四是分属传统行业；五是净利增速分化；六是负债率高。徐彪还分别选出了中央企业以及地方国企的债转股与国企壳组合（见附表）。
不过也有分析人士表示，国企借壳在操作上相对民企借壳可能更为复杂，重组要经过层层审批，还涉及国有企业资产是否流失等问题，其出现反复和失败的几率，可能相比一般壳更大。
存在债转股与“国企壳”预期标的
央企：银星能源、英特集团、河池化工、南国置业、八一钢铁、国电南自、国机汽车、兰太实业、洛阳玻璃。
地方国企：亚星客车、云维股份、冀东装备、柳钢股份、宁波富达、南纺股份、凌钢股份、天利高新、高新发展、上海物贸、南风化工、天津松江、天地源、山西三维、合肥城建、嘉凯城、柳化股份、凤凰股份、西宁特钢、安阳钢铁。
来源：安信证券徐彪研报 (来源：安信证券徐彪研报上一版下一版关闭分享到：)
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