三月信用债发行量创历史新高

　　债市主动风险管理起步

　　虽然今年来信用债违约风险事件频频发生，但这并未减弱投资者的“买债”热情。万得数据显示，刚过去的3月，信用债发行量创历史新高。业内人士表示，信用债“刚兑”被打破已不足为奇，对债券持有人而言，与其事后被动追偿，通过事前设置偿债保 障条款等手段来主动进行风险管理的时代已经来临。

　　3月供给压力陡增

　　据万得数据显示，2016年3月，信用债总发行量约为1.2万亿元，创历史新高。据申万宏源证券统计，即使考虑到期总偿还量规模较大，净融资规模仍超过7200亿元，为历史最高值。

　　分品种来看，短期融资券仍然是3月发行量占比最大的品种，其次为公司债、中票、企业债，后三者的发行规模均同比大幅增长。

　　其中，3月份迎来了城投债发行高峰。据招商证券统计，3月份城投债发行再次大幅增长，共发行330只，发行金额超3373亿，显示在经济稳增长和各部委放松城投债发行的情况下，城投债发行得到了较快的增长。

　　对此原因，招商证券认为，发改委等部委的一系列的放松发行政策，令城投债的发行规模突破了单月发行峰值，此前，发改委和交易商协会在“43号文”公布后都出台了收紧城投债发行的相关政策，发行规模一度大幅下滑。

　　对于3月信用债发行量的高峰，上海某公募基金固收投资总监告诉记者，这也显示出一些机构的配置债券压力仍较大，3月份对企业债认购比较活跃，但市场分化也较为明显，多起违约事件令机构对低评级品种仍心有余悸。

　　信用风险更需主动管理

　　今年来，债券违约风险事件屡见不鲜，业内人士指出，在违约逐步进入常态之际，债券市场更需要的是进一步完善投资者保护的相关制度设计。

　　彭博全球风险与评估业务总监拉杰·西根罗尔（Rajan Singenellore）告诉上证报记者，近期中国企业发生的违约事件并不是孤立的，彭博已通过自己设计的模型对上市公司违约概率进行了预警，该模型可通过企业的财务指标等对其进行违约风险分析，未来中国仍需进一步完善违约后的制度建设。

　　事实上，在“踩雷”风险加大的情况下，出现违约后如何保护投资者权益更被广泛关注。国内某知名私募固收总监告诉记者，希望在债券发行条款中能增加投资者保护条款，这也是国内债市进步的体现。

　　日前公布的“16四川宏华CP001”募集说明书中，首次增设交叉违约条款和控制权变更承诺条款，预示着国内投资者对于债券信用风险的主动管理已经起步。

　　中诚信国际指出，近年来，因公司治理问题、实际控制人风险等外部突发事件风险导致的违约占据了一部分比例，在这样的情况下，与事后被动地追偿相比，事前设置的偿债保障条款，可给予投资者一定的主动应对风险的保护权利，并通过约定的救济措施，减少突发事件对投资者造成的损失。

　　作者：王媛来源上海证券报发布时间：)

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