继汇金、证金之后,A股市场又迎来了一家特殊的投资机构——梧桐树投资平台有限责任公司(下称“梧桐树”)。该公司因其国家外汇管理局(下称“外汇局”)全资子公司的身份而备受关注。
《第一财经日报》统计发现,梧桐树在2015年四季度入股多家大型银行,位列工
、农、中、交等四大行的前十大股东之列,持有股票市值超百亿元。是“救市”还是“投资”?是以“外储”还是“收益”入市?这家神秘的投资机构是如何运作的?这引发了人们的兴趣。多位接受本报采访的业内人士表示,梧桐树很可能受让的是证金公司转出的股份。而其资金来源也难以判断一种可能的情况是,外汇储备在干预离岸市场后“变成了”人民币还有观点认为,这是外储投资收益转回国内进行投资。但这些观点都存争议,本报昨日向外汇局询问相关事宜,但截至发稿未获回复。
去年四季度增持四大行
昨日晚间,农业银行公布2015年年报。在其前十大股东之中,梧桐树赫然在列。《第一财经日报》记者梳理工、农、中、建、交等五大行年报发现,工、农、中、交前十大股东中均有梧桐树,唯一没有的是建设银行。
截至2015年末,梧桐树持有工商银行A股股份0.4%、农业银行0.3%、交通银行1.07%、中国银行0.36%。在上述银行2015年三季报中,梧桐树还没有进入前十大股东行列。可以判断,其增持行为发生在去年四季度。
梧桐树成立于2014年11月5日,注册资本1亿元,经营范围是“境内外项目、股权、债权、基金、贷款投资;资产受托管理、投资管理”,股东为外汇局,公司性质为法人独资。
从股权变动情况来看,在2015年四季度证金公司对上述银行股都进行了不同程度的减持,而减持比例恰恰与梧桐树持股比例相当。
工商银行年报显示,在公司前十大普通股股东中,汇金公司持股34.71%,证金公司持有1.23%,梧桐树持有0.4%,中央汇金资产管理有限责任公司持股0.28%。对比三季报,工行第四大股东为证金公司,持股1.66%。可以发现,在2015年第四季度,证金公司对工商银行持股比例有所下降,且下降比例略高于梧桐树持股比例。
交通银行年报显示,截至2015年12月末,证金公司持股1.99%,梧桐树持股1.07%。而在三季度报告中,也没有梧桐树的影子。截至9月末,证金公司持股2.99%。可以看出,证金公司在2015年四季度下降1%,持股比例略低于梧桐树持股比例。
同样,自2015年9月末至12月末,证金公司持有中国银行的比例也从2.9%降至2.53%,梧桐树持股比例达到0.36%。
农业银行三季报披露的前十大股东中也没有梧桐树,不过在2015年年报中,梧桐树持股比例达到0.3%,位列前十大股东之列。与前述几家银行不同,证金公司在去年四季度没有减持农行股份反而增持,自2015年9月末至12月末,证金公司持有农行股份的比例从1.3%增至1.57%。
投资还是“救市”
作为外汇局的独资公司,梧桐树入市投资也被贴上“国家队”标签。特别是其入市时点是2015年四季度,从进入时间上看,仍然处于股市稳定和恢复阶段。不过也有观点认为,梧桐树入市,可能是为了对冲外汇储备下降而进行的“保值增值”投资行为。
北京一家大型券商的银行分析师对《第一财经日报》表示,梧桐树近期集中出现在多家大型银行的前十大股东之列,并不代表梧桐树近期才开始活动。
在他看来,这是外汇局在2015年进入股市的维稳资金,此前市场对“国家队”的关注集中在汇金公司、证金公司,近期随着年报披露,梧桐树才进入大家视线。他预计,未来外汇局操作可能会更加精细化,分开设立多个账户、多个平台进行操作。单一操作平台过于受到市场关注,是监管层不希望看到的。
中信证券(17.800, 0.00, 0.00%)研究部研究员向启在接受《第一财经日报》采访时表示,梧桐树较为神秘,其设立目的、资金来源、运作模式等都没有公开信息。但是,从近期银行年报中透露的信息来看,梧桐树很可能是以投资A股为主,而非H股;投资币种是以人民币为主,而非外币。
如前文所述,在工、农、中、建、交等五大行中,梧桐树对建行没有持股或持股有限。对此,向启推测,这可能与建行股本结构有关。建行股本主体是H股,A股股本总计不足百亿。梧桐树也可能购入了建行A股股份,不过份额较小,不足以使之成为前十大股东。这也侧面说明,梧桐树主要是以持有A股为目标而非H股。
对比证金公司、汇金公司可以发现,若承担“救市”职能,梧桐树平台有较大局限性。梧桐树注册资金仅1亿元,而此次购入银行股的市值在百亿级别,以注册资本为基础进行投资无法实现。
证金公司此前注册资本240亿元,在2015年7月9日增资扩股至1000亿元。同时,证金公司还可以多渠道筹集资金,扩大业务规模,央行也会协助通过多种形式为其提供流动性支持。基于此,证金公司配置资金规模可达万亿级别。
向启称,从投资行为来讲,梧桐树买入银行股有其合理性。首先,银行股有比较好的股息率,是比较稳定的投资;其次,银行体量较大,比较符合国家背景的资金大笔买卖,能够自由进出。
资金来源之谜
进入3月份以来,上证指数再上3000点,A股整体有所企稳。银行股也逐步恢复,不过与去年四季度相比,当前股价、市值仍处于低位。
以3月31日为例,工行A股市值14705亿,农行10124亿,交行3674亿元,中行9410亿元。以梧桐树对工行A股股份0.4%、农行0.3%、交行1.07%、中行0.36%的持股比例粗略计算,梧桐树持股成本超过100亿。
梧桐树注册资金仅1亿元,那么这1亿元是如何撬动百亿市值的呢?梧桐树的资金来源究竟是什么?这在分析人士中引发了分歧。
中国金融期货交易所研究院副院长、首席经济学家赵庆明对《第一财经日报》表示,首先可以明确的是,这一定不是拿外汇储备直接投资A股。外汇储备是非人民币资产,而投资A股则需要人民币。在他看来,作为外汇局全资子公司,梧桐树合规获得人民币的渠道有很多,而且就算是该公司参与A股投资,也未必就与外汇储备有直接关系。
赵庆明分析说,首先,梧桐树可能是为相关公司代持;第二,梧桐树作为外汇储备的投资平台,只要有一定规模的资本金,在公司章程允许融资的情况下,可以通过很多渠道融到人民币资金。比如通过外汇储备抵押获得人民币资产;第三,作为外汇市场的特殊参与主体,去年人民币有贬值预期,外汇市场有供给上的缺口,梧桐树拥有外汇资产,可以在市场上卖出获得人民币资金,进而投资A股。
对外经济贸易大学校长助理丁志杰告诉本报,动用外汇在离岸市场进行干预,肯定是收回了大量人民币,因此有可能是使用境外人民币到境内投资股票,也可以在香港换成港币购买港股。他说,“梧桐树给了我们一个想象空间”,即外汇储备资产本地化,来投国内的资产。
但一位不愿意透露姓名的交易员告诉本报,不论资金来源是不是离岸市场,但在技术层面上,通过外汇储备干预市场获得人民币之后,应该注销相应的货币,而且冲销相应的是外汇占款。换言之,这笔钱相当于退出流通,如果拿出来再用,就等于凭空造出一笔钱,与直接印发货币没有区别。
另有大型银行金融市场部人士告诉《第一财经日报》,梧桐树入市的这部分资金,可能来源于外汇储备的投资收益。“外汇储备每年有上千亿美元的投资收益,折合人民币5000亿~6000亿元。”该人士称,这部分资金可以合法结汇,理论上可以进行投资。
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