人民币中间价连续下调 究竟发生了什么？

　　3月17日美联储“鸽派声明”之后，美元指数大幅下挫，两日跌去逾1.9%。与此同时人民币中间价大幅上扬，中间价两日累计上调544点。

　　但是18日以后，央行连续下调中间价，上周累计跌幅已经达到595点，仅次于今年第一周700点的周贬幅，本周一继续下调。如何理解其中的

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• 招商证券

　　莫尼塔研究认为，从此间CFETS人民币汇率指数异常平稳的走势来看，上周人民币汇率中间价的下调并非央行有意求贬，而是反映了春节过后至今，随着人民币贬值预期的缓解，中间价开始更多地参考一篮子货币。这种人民币汇率定价机制，可以说是符合此前的汇改方向的：既有清晰的定价规则（参考篮子货币），又能实现有管理的浮动（跟随美元浮动）。

　　春节过后，人民币汇率与美元指数高度相关。“这是人民币挂钩篮子货币的必然结果，美元走强意味着其他货币对美元走弱，从而人民币对美元也将走弱。”莫尼塔称。

　　上周，美元指数在美联储官员鹰派声音的刺激下连续走高，美元的回升是上周中间价连续下调的原因之一。

　　此外，招商证券还提到，在岸离岸人民币汇差异常可能是触发中间价下调的因素。

　　自央行加强人民币资金跨境流动监管后，离岸人民币汇率回升幅度明显超过在岸市场，导致CNH 持续强于 CNY，内地和香港市场人民币汇率出现明显倒挂，且倒挂幅度明显超过了由历史数据计算的正常波动边界，这也是 2014 年以来的最高点。汇差出现异常变化可能也是中间价下调的推动因素之一。

　　尽管上周中间价大幅下调，但国内外市场并未出现大幅波动，恐慌情绪也并没有像年初那样引发全球市场震荡。招商认为，

　　这表明通过央行的有效沟通和 811 汇改以来的洗礼，市场可能正在逐步接受人民币汇率波动性上升、有升有贬的新常态，这显然有助于放松汇率问题对货币政策的掣肘。