八成QDII基金亏损 布局黄金QDII为主

　　在全球各大股市跌多涨少的背景下，各类型QDII基金2月份平均收益多数为负，仅有债券型和商品中的贵金属型基金实现上涨。而去年以来人民币汇率曾数次大幅走低，QDII基金受到投资者追捧，其中尤以黄金QDII为突出。在3月的投资建议中，机构人士建议投资者在布局黄金的同时

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• 国金证券

　　2月避险主导黄金QDII收益颇丰

　　2月份以来，尽管原油价格及全球股市出现回暖，但在各大经济体下滑、金融汇市动荡和地缘局势不稳等利空因素冲击下，市场前景依旧扑朔迷离，资金正以更快速度涌入美元债和黄金等避险资产。黄金在经历近5年熊市之后重获市场青睐，诸多利好因素如美联储3月加息概率维持低位、欧日负利率、汇率高波动、新兴市场央行持续增持黄金以及春节推升需求等，令金价今年以来屡创新高，目前已站稳1240美元/盎司位置，COMEX黄金指数月度收涨10.82%。正如国金2月份报告所言，黄金正处在资产配置价值最高的时期。

　　统计显示，2月103只QDII产品仅有27只取得正收益，其中13只涨幅不足1%，多为QDII-债券和QDII指数分级-稳健这两类，在权益类资产的熊市中可谓保值优选；而涨幅超过9%的5只基金中，除中银标普全球精选外，均为QDII中仅有的投资黄金贵金属的4个产品：汇添富黄金及贵金属（10.29%）、嘉实黄金（9.95%）、诺安全球黄金（9.85%）、易方达黄金主题（9.49%）。这4只“金基”也成为2016年至今获利能力遥遥领先的品种。

　　2016年伊始中国股市接连暴跌，又遭遇人民币美元汇率创四年来新低，美国则正式进入加息周期。于是，越来越多的国内投资者开始调整投资策略，将视野投向全球，借道QDII基金无疑成为捷径。统计显示，去年12月QDII成为最受资金追捧的基金类型，国金证券主推的国泰纳斯达克100更成为QDII销量冠军。不过由此引发的外汇额度紧张令华夏、国泰等多家基金公司暂停了大额申购。

　　2月以来，黄金的上涨攻势越发凌厉，暌违多年的黄金投资再度成为关注焦点。金价上涨使国内现有的4只黄金QDII收益颇丰，成为今年以来赚钱效应最为出色的QDII品种；而黄金QDII基金也是普通投资者分享黄金上涨的最优投资工具之一。

　　美联储暂缓加息欧央行宽松加码

　　从海外市场来看，全球市场最值得关注的依然是经济相对强劲的美股。数据显示，美国去年四季度GDP修正值大幅好于市场预期：受到美国商业库存的刺激提振，GDP年化季环比修正值为增长1.0%，远超此前预期（0.4%），也好于初值（0.7%）。今年美国步入加息周期，意味着美联储对实体经济稳健复苏的确认，加息周期将大概率伴随着经济周期的上行阶段，基本面对股市的长期推动力最终将抵消并超过加息的短期拖累。此外强势美元带来的国际资金流入，也会一定程度弥补加息对股市资金的分流。因此，配置美元资产将是中长期较为确定的策略。

　　就短期而言，2月以来美国宏观经济数据展露出强势迹象，美股自新年伊始大跌至今，走势呈W型，也算收复了跌幅的三分之二。不过后市走向如何尚难定论。综合而言，国金证券认为，目前并非重仓配置美股QDII的最佳时机，但投资者可保持对加息进程及美股动态的密切关注，静待布局时机。

　　欧洲市场方面，由于新兴市场经济增长前景不确定性加剧、金融市场与大宗商品市场动荡以及地缘政治风险，欧洲央行之前的展望面临的下行风险加大。最新数据显示，2016年初至今在一系列负面因素夹击下，欧元区经济数据始终疲软，复苏态势出现反复，经济增速的不确定性对市场信心也有一定打击。因此，欧洲央行有可能继续采取更激进的措施以提振经济。行长德拉吉也表示，当前欧元区通胀水平弱于预期，通胀预期处于下滑状态，薪资增幅也较为疲软，暗示刺激政策有可能加码。整体来看，欧元区经济基本面并不乐观，尽管短期得到宽松政策支撑，但边际效应已有所递减，中长期上升空间仍有限。

　　黄金需求持续升温QDII布局黄金为主

　　世界银行发文称，面对多项周期性和结构性不利因素，全球经济增速在2016-2017年将只有“小幅度改善”，故将2016年全球经济增速由去年6月预期的3.3%下调至2.9%。同时，报告预计2016年高收入经济体的经济增速为2.1%，低于原先预测（2.4%）；新兴经济体增速为4.8%，也低于原先预测（5.2%）。国金证券认为，2016年受到新兴经济体增速放慢影响，全球经济将呈复苏乏力态势，一方面发达经济体面临总需求不足和长期增长率不高等问题，另一方面新兴经济体的集体增速下滑尚未看到扭转趋势。

　　短期来看，全球大宗商品走势、美国经济数据以及联储FOMC会议利率声明等都会对市场形成扰动，权益类资产一时恐难有趋势性机会，而市场的不确定性和避险需求则会继续为金价提供支撑，使其具备进一步上行空间。国金证券分析人士认为，3月QDII基金投资应延续以避险资产为主导的配置逻辑，而鉴于黄金目前兼具防御和进攻的双重功能，建议在2月“高收益债+黄金”的基础上，进一步增加黄金资产在整体投资组合中的比重，以对冲市场风险并分享金价上涨红利，从而在各大市场皆熊的背景下实现资产的保值增值。同时，建议保持对美联储加息动向和美股市场的关注，伺机提早布局。

　　机构人士认为，从接下来有望提振金价的因素来看，投资黄金已不仅仅作为短期波段机会，而是具备一定的中期支撑理由。首先，新兴市场的经济增速下行及引发的股市震荡未现根本性扭转迹象，意味着黄金的避险需求有望持续，且非美元货币贬值造成的实际购买力下降抬高了黄金价值。从美联储加息角度，若未来加息较预期放缓，则金价具备继续上涨动能。值得注意的是美国通胀已隐有加速上涨风险，1月核心个人消费支出（PCE）物价指数同比增长1.7%，大超预期，这也将促成国际金价持续反弹。大宗商品方面，尽管价格近期回升但缺乏基本面支撑，反弹恐难持续。欧元区和日本的负利率政策也导致投资和持有黄金的机会成本大幅减少。此外，今年以来朝鲜半岛等地缘事件风险有所抬头，令黄金的防御需求升温。

　　近期市场的持仓量反映出投资者对黄金的投资需求正在持续升温。统计显示，2月29日至3月2日，全球最大的黄金ETF，SPDR Gold trust的持仓量持续攀升，连续3天呈净流入状态，分别增加了14.87吨、8.93吨和2.37吨，持仓量达788.57吨。不过国金证券也提醒投资者，金价与美元走势大概率负相关，而未来几年内依旧是强势美元周期，黄金资产的长线投资价值难与美元资产比肩。因此国金证券建议投资者在布局黄金的同时，保持关注美联储加息动向及其对美股和金价的影响，从而及时对QDII投资组合进行调整。