新兴市场债券遭投资者抛售 是机遇还是陷阱？

　　由于新兴市场货币升值，再加上在发达市场利率水平下降之际，新兴市场提供了两位数的收益率，新兴经济体的债券在过去几年受到投资者追捧。

　　《华尔街日报》援引摩根大通(J.P. Morgan Chase & Co.)的数据称，在2012-2013年，流入新兴市场的资金就超

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　　但随着新兴市场货币贬值、大宗商品价格暴跌，再加上对全球经济，尤其是中国经济放缓的担忧，投资者开始撤离此类资产。数据显示，2014至2015年间，投资者从该领域撤出了近130亿美元的资金，今年迄今的撤资额更是高达35亿美元。

　　新兴市场政府曾对国际资金流入本币债券市场表示欢迎。这一方面提升了国家形象，表示国际投资者相信政府应对经济的能力；另一方面，需求增加有利于提振债券价格，降低借贷成本。

　　而且新兴市场国家也乐于发行本币债券，如果本币贬值，他们需要偿付的债务不会增加，相反本币贬值还可以作为经济缓冲，在不引发债务危机或影响国际收支平衡的情况下，帮助其应对一系列经济冲击。

　　但如果发售的是美元债券，本币贬值时需要偿付的债务则会增加。这种做法曾使他们损失了大量硬通货。

　　《金融时报》援引世界银行的数据称，外国投资者持有全部未偿付新兴市场本币债券的逾四分之一，而10年前的这一比例仅有9%。在墨西哥、印尼、波兰和秘鲁，外国投资者持有的此类债券更是超过了总额的35%。

　　国际金融协会(Institute of International Finance)指出，近期出现的撤资潮，使新兴市场遭遇了自上世纪80年代以来的首次资本净流出。

　　新兴市场货币大幅贬值。去年巴西雷亚尔兑美元跌至20年来最低水平，南非兰特和俄罗斯卢布今年也跌至记录新低。

　　施罗德投资集团(Schroders)新兴市场债券联合主管Jim Barrineau表示：“这对于本币投资者而言是场灾难。”“汇率波动使投资者购买此类债券的意愿降低。而且随着这些国家的经济增速放缓，债券收益率走高，其偿债成本也在加大。”

　　不过，贝莱德集团(BlackRock)新兴市场债券专家持有不同观点。据《巴伦周刊》报道，他们认为眼下新兴市场本币债券极具吸引力。第一，大宗商品尤其是石油的价格可能将触底反弹；第二，美国、日本和欧洲央行的宽松措施将稳定美元；最后，中国央行引入新的汇率措施，同时中国经济也有望在放缓中企稳。

　　贝莱德投资经理和策略师Pablo Goldberg说：“投资者从新兴市场本币债券获得的票息被货币贬值侵蚀，但这种情况将发生改变。”贝莱德表示青睐俄罗斯、墨西哥和巴西的本币债务市场。另外，由于政府改革和降息，贝莱德也看好印尼债券。

　　摩根史丹利同样看涨新兴市场本币债券。自2015年第四季度以来，印尼盾飙升了10.3%，马来西亚林吉特也上涨了5.7%，这使得这两个国家的债券在新兴市场中非常具有吸引力。该投行认为，新兴市场本币债券的表现将超过美元债。

　　随着油价反弹，以及对中国增长担忧的减弱，今年以来新兴市场本币债券实现了7.4%的回报率，与此同时全球其他市场相对疲软。