可计权益债问世 供需两旺助永续债发展提速

　　继可续期企业债、可续期中票之后，国内交易所公司债市场上也首次出现了永续类的新型债券。3月8日，由浙交投发行的“5+N”年期的“16浙交Y1”完成簿记建档程序，待发行完成后，拟在上交所挂牌上市，国内首支可续期公司债正式问世。市场人士指出，永续债的混合资本证券

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　　可计入权益的公司债

　　“16浙交Y1”全称为浙江省交通投资集团有限公司2016年可续期公司债券（第一期），是浙交投公开发行的首期可续期公司债券，也是国内首单由证监会核准的可续期债券。

　　据发行公告披露，浙交投获证监会核准发行不超过50亿元的可续期公司债券，其中“16浙交Y1”为首期发行，拟发行不超过20亿元。“16浙交Y1”将采用固定利率形式，采取网下面向合格投资者申购和配售的方式发行，网下申购采取发行人与主承销商根据簿记建档情况进行配售，首个周期的票面年利率将通过簿记建档程序确定。本期债券无担保，经联合评级综合评定，债项信用等级为AAA，发行人主体信用等级为AAA。

　　“16浙交Y1”明显有别于普通公司债券的地方在于，其无固定到期年限，而是在存续期的每个周期（5年为1个周期）末附发行人续期选择权，于发行人行使续期选择权时延长5年，并在不行使续期选择权全额兑付时到期。相应的，本期债券的票面利率也会每5年重置一次。

　　值得注意的是，“16浙交Y1”债券附设了发行人延期支付利息权利。根据相关会计准则，发行人据此可将本期债券分类为权益工具，“无期限”加上“归入权益工具”，使得本期债券非常接近股票，具备国外永续债券的典型特征。

　　永续债供给明显增多

　　事实上，在国内公司信用债券市场上，可续期债券已经不是一个新鲜事物。国内永续类债券问世至今已两年有余，最近一年多时间，可续期企业债、可续期中票发行频率和规模明显提高，显示国内永续类债券发展正步入快车道。

　　2013年10月底，武汉地铁集团发行的23亿元可续期公司债券，没有载明到期日，而是赋予发行人每五年续期五年的选择权，被认为是内地版永续债的破冰之作。

　　据统计，2013年全年中国债券市场发行的可续期债券只有33亿元，除上述企业债之外，还包括国电电力(600795,股吧)的一支可续期中票，该中票也是内地发行的首支可续期中票。2014年，内地永续债供给开始增多，但主要集中在当年四季度；2015年，可续期债券供给显著放量，全年发行了近3400亿元，较2014年翻了几番。

　　2016年以来，可续期债券依旧保持着较高的发行频率。据统计，年初至今，银行间债券市场累计发行中票166支/1975.5亿元，其中有40支为可续期中票，发行总额422.1亿元，在全部发行的中票中占比近四分之一。

　　高评级高收益受欢迎

　　在很多时候，永续类债券被视为“债券中的股票”。业内人士表示，发行永续债券是一种类权益的融资方式，在满足特定条件后可计入权益而非负债，有助于降低企业资产负债率，且延长了负债期限，规避了举债额度的限制；相比股权融资，其发行门槛较低，且不会摊薄股东持股比例。

　　永续债的混合资本证券属性，对于高负债、重资产运营企业具有特殊吸引力。当前大型国企的资产负债率普遍较高，尤其是重资产行业、基建行业、城投平台等发行人，发行永续债的动力比较强。据Wind数据显示，目前国内已发行过永续债的企业多是城投、能源、房地产、钢铁、化工等领域企业，以国有发行人为主，主体评级多在AA+及以上。

　　由于永续债理论期限长，流动性较差，票面利率往往高于同评级的普通公司信用债券。近年来债市不断走牛，高收益低风险资产日渐稀缺，永续债逐渐受到机构接受和欢迎，也为永续债市场快速发展奠定基础。以可续期中票为例，其利率可比肩定向票据（PPN），但属公募品种，且利率下行趋势下发行人赎回动力强，实际期限不会太长，因而在钱多缺资产的当下，越来越受到配置机构的欢迎。

　　市场人士指出，在供需两端的合力推动下，预计未来国内永续类债券发行规模仍有提升空间。借着公司债市场快速扩容的春风，可续期公司债发行前景值得看好。