本轮汇改窗口已经关闭？目前应以维稳为主

　　迈入猴年的第一周，人民币涨势喜人。五个交易日累计上涨0.74%，尤其是春节长假后的首个交易日(2月15日)，人民币对美元暴涨1.14%，成为近10年来最大单日涨幅。

　　本周，最受关注的全球大事件之一莫过于2月26日-27日即将于上海召开的G20财长和央行行长会议，这也被看作 是9月即将于杭州召开的G20峰会预热版。眼下正值全球市场波动加剧，外汇市场对于整个金融市场的影响越发受到关注，业内普遍预期，在本周的G20会议上，关于全球外汇市场如何加强协作、人民币汇率走势等问题都将成为讨论的焦点。

　　在2月19日召开的“中国经济50人论坛2016年年会”上，前央行货币政策委员会委员、清华大学中国与世界经济研究中心主任李稻葵提出，中国此轮汇改的时间窗口已经关闭，汇率应以稳定为主，不能再产生过大的人民币贬值压力。他进一步解释道，要进行汇率改革，首先需要外部对本国的汇率观点比较一致，由此，在没有大幅度贬值的情况下，才能将资本账户逐步打开。

　　人民币迎开年最红火一周

　　春节长假过后第一周，人民币对美元即期汇率累计上涨0.74%，其中尤以开盘首日人民币对美元大涨逾800点最令市场感到意外。

　　接下来几日虽然中间价波动幅度仍处较高水平，但即期汇率逐渐恢复平稳走势，未见恐慌性波动，足见央行奉行的盯住一篮子货币预期管理已初见成效，在经历了8月11日“新汇改”以及2016年年初的大幅波动后，市场开始用“平常心”对待人民币的合理波动。

　　上周五(2月19日)，人民币对美元即期汇率收于6.5204，小幅贬值0.04%。同日人民币对美元中间价报6.5186，较上一交易日小幅下调34个基点(2月18日中间价为6.5152)。

　　值得注意的是，北京时间19日23:30夜盘交易结束时，人民币对美元报6.5201，较上日夜盘结束时下跌0.05%，全天成交量下降至96.6亿美元，创去年7月以来最低水平。

　　回顾过去一周， 15日人民币对美元汇率涨势如虹，收盘大涨751个基点，回归6.50重要关口，创年内新高，同时创下2005年汇改以来最大单日涨幅；但暴涨之后跟随中间价回调，16日人民币对美元中间价在上一日暴涨的前提下意外下调，人民币对美元也随即开始走贬，收盘时下跌近200个基点；17日中间价继续明显下调107个基点，人民币即期汇率也继续收跌逾百点，盘中一度下探6.53关口；18日中间价小幅回升后，人民币对美元也略有回涨；19日在中间价趋稳的情况下汇率则小幅震荡。

　　总体来看，人民币每日走势与当日央行公布的中间价有较为明显关联性，中间价的意外波动都会对市场判断起到引导作用。过去一周，人民币对美元中间价累计上涨0.20%，中间价波动幅度较春节前有所扩大。

　　业内人士分析称，在贬值压力出现明显缓解后，央行调控市场的幅度也有所放大，但人民币即期汇率未见恐慌性波动，表明人民币盯住一篮子货币的预期管理已初见成效。

　　“稳汇率”是当务之急

　　仅根据开年首周人民币即期汇率的表现，远不足以推测全年走势，市场仍在观望央行下一步政策走向，对于人民币的贬值预期或将进一步分化。

　　近期对于人民币汇率最强有力的支撑来自于2月13日央行行长周小川的罕见发声，其讲话释放出“稳汇率”是央行当前政策的主要矛盾的信号。

　　同时，周小川还强调不让投机力量主导市场情绪，人民币国际化正在波浪型前进。“人民币国际化进程本身会是波浪型前进的，如果观察到投机成为外汇市场中的主要矛盾，就重点应对投机，等市场逐渐回到相对稳定状态，人民币国际化还会继续前进。”

　　光大证券首席经济学家徐高对周小川的讲话分析称，近期稳汇率依然是政策主要矛盾，降准概率不大。

　　此外，瑞穗银行驻香港外汇策略师张建泰表示，在2月26-27日G20财长会议召开前，中国央行有意愿维持人民币稳定，以减少届时关于中国外汇政策方面的批评和讨论。

　　然而，离岸市场的情况仍需要引起重视。虽然上周离岸市场人民币对美元并未出现大幅波动，上周五(2月19日)纽约交易时段结束时报6.5248，上周离岸人民币(CNH)累计贬值0.27%，与在岸市场价差已收窄至不足50个基点。

　　但与此同时，离岸人民币香港银行间同业拆借利率(Hibor)不同期限利率再次连续出现上涨，其中2月19日隔夜Hibor大涨481个基点至9.265%，创1月12日来最大涨幅，17日和18日则分别上涨105和153个基点;一周期的Hibor上涨246个基点至7.9045%;两周Hibor上升236个基点至7.906%。对此有业内人士分析称，离岸人民币流动性将逐渐温和收紧，意味着过度充裕时期已结束。除非短期内人民币贬值预期显著增强，料不会再出现极度紧张状况。

　　但也有分析人士认为，仅凭春节后人民币升值无法得出空头已经离场的结论，只有银行代客结售汇持续恢复顺差，才能判断多头情绪重新主导市场。现在全天交易基本在中间价上方进行，通常意味着银行体系结售汇总体仍呈逆差，还不能对后市过于乐观。

　　在国家提出了十三五初期的五大任务的大背景下，李稻葵认为中国经济到了转型升级的关键时期，完成这五大任务的基础就是稳金融，作为稳金融的重要一环，他认为“稳汇率”是眼下的正确选择。

　　“非常坦率的讲，此时此刻汇率改革的窗口已经关闭，汇率改革需要窗口，需要外部对汇率观点比较一致，而且没有大幅度贬值的情况下，资本账户逐步打开”李稻葵认为，汇率弹性是有时机的，现在这个时机已经过去了。

　　未来一段时间，他认为应以稳定为主。“因为汇率市场在一定程度上是一个多余的价格，相当于盲肠，此时此刻影响汇率走势主要来自于金融方面，这个方面，汇率以稳定为主，千万不能产生进一步贬值的巨大压力”。

　　作者：薛皎 (来源：一财网)

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