人民币短期企稳后何处去? 日元、欧元或成关键

　　近期，人民币暂时企稳，但除了美元走弱之外还存在什么更为本质的原因? 企稳又是否必将成为长期趋势?

　　“企稳的持续性还值得观察。人民币背后是美元的阶段性回落，但此前强美元背后更本质的原因是欧日央行大肆QE，美元也有被动升值的因素。近期日元、欧元由于全球避 险情绪升温而大幅升值，这也促成了美元指数回落。” 招商证券研究发展中心董事谢亚轩对《第一财经日报》表示。

　　他也指出，从对手货币角度而言，美元指数所对应的货币篮子中，欧元占比 57.6%、日元 13.6%、英镑 11.9%、加元 9.1%、瑞典克朗 4.2%、瑞士法郎3.6%，这些货币的强弱变化最终影响美元指数的变化。“欧元是影响力最大的，日元、英镑也较为重要。”可见，未来必须密切关注欧日央行的政策变化。

　　主流观点预计，在当前人民币压力减缓的窗口期，央行会着力“制度建设”，一方面将更多发挥市场作用，让人民币兑美元汇率双向波动幅度增大，对一篮子货币基本稳定，另一方面会打击投机力量，让市场力量主要反映“货币的真实需求”，这也或是中国央行行长周小川近期表态的要义。

　　欧日货币升值或引央行打压

　　当前，欧洲和日本央行持续向市场传递进一步宽松、推动货币贬值的意愿，而近期、欧元和日元这两大避险货币(safe haven currency)“疯长”，这似乎暗示着这两大央行将要采取行动，其对人民币的影响也值得关注。

　　法国外贸银行(Natixis)首席经济学家Patrick Artus对《第一财经日报》表示，“欧洲央行将通胀推升回2%的决心非常强劲(strong commitment)，欧元区核心通胀以及未来预期通胀正在随着薪资走低而下降，这暗示着欧洲央行需要在3月加大火力。”

　　Natixis预计，欧洲央行3月可能会进一步减低存款利率，并宣布延长QE。“但我们并不认为欧洲央行会去购买证券或公司债。”

　　在12月的会议上，欧洲央行宣布降低存款利率10个基点至-0.3%，将万亿QE计划的结束时间延长至2017年3月或更长，将一直持续到通胀与目标(2%)一致。欧洲央行行长德拉吉也表示，将在3月重新审视货币政策。

　　避险需求主要由于德意志银行德事件而升级。2 月 8 日 Credit Sights Inc.的分析师撰文称，德意志银行在 2017 年或许难以向投资者偿付其额外一级资本债券(即 CoCo 债券)的票息，从而引发了市场对于德银以及欧洲银行业的担忧，银行业危机往往是触发系统性金融风险的前兆，因此这一事件带 来了全球风险偏好的急剧下降，全球风险资产均遭到抛售。

　　这场动荡始于欧元区，为何最终欧元却因“避险需求”而升值?

　　招商证券研究发展中心助理研究员刘亚欣分析称，由于 2014 年以来欧元区的 QE 政策，欧元作为“低息货币”而被广泛应用于融资和套息交易,那么当全球资产价格下跌时，过去的套息交易将出现反向操作，即抛售资产、偿还欧元，这使得市场对欧元的需求大增，资金回流欧元区，从而造成了欧元升值。

　　而且，将目光放得更长来看，避险需求并非在 2 月才开始出现，“自 1 月初人民币快速贬值开始，VIX 指数就较前期明显上升，欧元走势也呈现出了明显的相关性，反映从年初开始，避险需求一直 支撑着欧元汇率，使其在 1 月徘徊于(1.07,1.09)，并于 2 月上旬大涨至 1.13 。”刘亚欣称。


　　对于同为低息货币和避险货币的日元而言，日本央行也对其近期升值表示担忧，日经225指数此前也因此大幅下挫，如丰田、东芝等日本大行出口企业都频频“叫苦”。

　　早些时候，日本央行行长黑田东彦与日本首相安倍晋三召开紧急会谈，各方可能就阻止日元升值和股价下跌进一步加剧进行了磋商。

　　黑田在会谈后对媒体表示：“将认真关注包括汇率在内的国际金融市场动向。”他再次强调不惜加码货币宽松，称“如果认为有必要，将毫不犹豫地加以应对”。

　　当前，在CFETS 人民币汇率指数参考的 CFETS 货币篮子中，欧元权重为21.39%，日元为14.68%，美元则为26.5%，可见，未来人民币汇率的走势绝不能忽视欧日两国的政策变化。


　　美元走弱 加息预期淡化

　　比起欧日两国的不确定性，美元的走势近期似乎愈发明朗起来。

　　2016 年以来的经济数据显示美国制造业、非制造业均现疲态，就业依然强劲，但通胀预期有所缓和，在全球金融市场动荡、实体经济需求不足的背景下，美元指数对经济数据的反馈体现为易下难上,波动区间由(98,100)下移至(95,97)。

　　2月18日凌晨，FOMC1月会议纪要显示，全球经济和金融市场发展令美国经济前景的不确定性增加。一些美联储官员担心中国对美国经济的拖累，同时还认为金融环境进一步收紧可能放大下行风险。根据CME Group的FedWatch工具(加息风向标)，3月加息的可能性仅为6.2%，下次加息时点可能要关注6月。


　　“美元指数本周继续近期的反弹势头，多头回到96上方运行，缓解了短期的承压局面。不过由于之前已经提及趋势性的变化——到上周周线级别的下行破位，因此预计在短暂的回抽修正走势之后，在未来一段时间内都将偏向以震荡下行格局为主。” easy-forex易信总部中国区首席交易官孙宇指出。

　　“我们认为，中国央行会继续关注人民币贸易加权汇率，维持人民币对一篮子基本稳定，而不仅仅是美元。” 嘉盛英国团队的高级市场分析师Matt Weller对记者表示。

　　作者：周艾琳 (来源：一财网)

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