债市资金面平稳态势料延续

　　2月16日，央行开展300亿元7天期逆回购操作，尽管当日净回笼资金950亿元，资本面仍延续宽松态势。市场人士指出，春节假期后央行仍连续多日进行公开市场操作，显示出扶助流动性的丝丝暖意，少量逆回购且频繁的操作节奏，意在确保逆回购到期的回笼压力平滑可控，预计节后

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　　单日净回笼950亿元

　　2月16日，央行以利率招标方式开展了逆回购操作，交易量为300亿元，期限为7天，中标利率2.25%，与上期持平。当日公开市场有750亿元28天期逆回购和500亿元14天期逆回购到期，由此公开市场单日净回笼950亿元。

　　另据统计，仅逆回购一项，本周共有5950亿元到期，意味着等量资金将被动回收；此外，本周亦有1100亿元的MLF（中期借贷便利）到期。

　　昨日市场资金面宽松依旧，短期回购利率小幅上行。在银行间质押式回购市场上，隔夜回购加权平均利率小幅上涨0.84基点至1.99%，7天回购加权平均利率上涨5.32基点至2.44%。交易员表示，昨日为春节假期后的第三个交易日，资金面继续保持宽松状态，融入需求都得到满足。昨日最长成交在3个月品种，市场成交继续增量，短期主要集中在隔夜和7天品种上。全天无大波澜。

　　央行此前表示，为做好春节前后流动性管理工作，保持流动性合理充裕，将增加春节前后公开市场操作场次，从1月29日起至2月19日，除了周二、周四常规操作外，其它工作日均正常开展公开市场操作，操作流程保持不变。

　　流动性平稳可控

　　2月16日至3月4日，超过1.7万亿元央行逆回购将陆续到期，面对流动性集中到期压力，业内人士预计，央行仍将采取灵活的流动性供应，确保春节后逆回购到期的回笼压力平滑可控，预计短期资金面不会有明显波动。不过尽管央行继续微量呵护资金面，但未来几周随着春节前投放的天量流动性陆续到期，资金面仍将面临一定压力。

　　申万宏源(000166,股吧)证券表示，节后第一周和第二周公开市场逆回购到期量分别为5950亿元和逾8000亿元，虽然节后面临资金回流，但是由于到期量较大，公开市场仍需要央行进行一定的干预，否则资金面压力仍在。

　　中信证券(600030,股吧)进一步指出，本周央行公开市场有7050.1亿逆回购及SLF到期，虽然央行应会采取对冲措施，但或仍以短期性、结构化投放为主，资金面中性趋紧格局也为债市筑底。

　　目前来看，市场对短期降准降息的预期不高。如招商证券(600999,股吧)指出，资金外流压力与货币政策束缚问题可能在一段时间内仍然存在。央行2015年4季度货币政策执行报告也提到，“货币政策面临着汇率"硬约束"”。从全球避险而言，人民币虽然加入SDR，但仍然不是避险货币，在避险情绪缓和以前，资金外流压力可能仍然存在，在汇率政策有所调整的背景下，货币政策工具的选择仍面临较强约束，短期内降准降息的概率都比较小。