违约事件频发 债市风险仍可控

　　本报记者 郝艺报道

　　11月5日至11月24日，在短短20天的时间内，有45家企业取消或延迟了债券发行计划，涉及金额高达500亿元，涉及债券数量多达48只，涵盖中期票据、短融、超短融三类债券品种。

　　来自中国货币网的这一数据将市场的目光聚焦至债券市场。企业取消

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　　再看硬币的另一面。

　　11月5日，山东山水公告显示，其境内存续债券共6只，累计余额达71亿元，其中20亿超短融已确定违约，其他债务亦面临违约风险。此后不久的11月，煤炭行业龙头云南煤化工集团有限公司的13亿债务逾期。

　　不少业内人士将二者画上了连接号，认为违约事件频发引发了“蝴蝶效应”，导致大量企业的债券发行计划生变。这样的说法不是没有依据，很多时候，违约事件总与企业取消债券融资计划“心有灵犀”，二者甚至同步发生。例如，发生在2014年3月的超日太阳能违约事件，曾导致其后一年半时间里有近40家企业取消债券发行计划。这一次，山东山水集团违约事件和大量企业取消发债几乎同步。

　　对于这一情况，债券市场分析人士李永胜向《中国产经新闻》记者分析道，山水集团债务违约并非自身经营和财务恶化原因导致，该事件只是个案，不具有代表性，因此不是造成多家企业取消发债的主要原因，该集团影响有限，不足以成为债市的关键拐点。

　　尽管如此，山东山水集团的债务违约事件还是会造成短期影响，李永胜指出，首先，地域性影响在所难免，例如山东民营企业肯定会有所感觉，其次，虽然水泥行业本身反映不是很大，但是产业链上的相关企业会牵扯其中。

　　此外，相关金融机构也会难逃牵连。安邦研究团队向《中国产经新闻》记者举例分析，云南煤化工集团的债务违约，致使民生租赁、兴业银行(601166,股吧)、建行、农行等金融机构 “躺枪”。

　　个案影响毕竟有限，“和往年一样，到了年末很多企业的配资任务已经完成，利率在年底有调升的规律，这才是不少企业发债计划变化的主要原因。”李永胜认为。

　　例如，在2013年年底，商业银行补缴存款准备金、年末考核等因素致流动性趋紧，再加上央行公开市场零操作，导致了市场悲观情绪产生，于是债券市场面临较大压力。今年年末虽未到来，光大证券(601788,股吧)首席经济学家徐高就已经作出了债市流动性在年末季节性收紧、风险不可忽视的提醒。

　　每逢年底，由银行结账导致的现金短缺压力，会不可避免地传到债券市场，因此，企业发债热情下降便可以理解。企业发债放缓的季节性情绪并不会长期延续。

　　接下来，信用事件的爆发频率可能会有所提高，不过从长期来看这是好事，李永胜认为，就拿国企违约来说，“对促进信用债投资回归风险定价本源发挥了积极作用，因为国企完全不违约是不正常的，债券市场需要一个正确、健康的预期，这样才会有合理的收益率”。

　　今年4月，天威集团的天威二期中票违约事件是国企债券违约第一例，当时就有分析称，在超日债和湘鄂债违约打破债市“刚性兑付”后，天威集团违约成为“刚兑”被打破的又一里程碑。