新利率传导机制开始生效“这是利率走廊管理的具体体现。”招商银行同业金融总部高级分析师刘东亮告诉南方日报记者,当市场利率触及上限时,央行可以及时提供流动性,平抑市场利率,此次特别提及针对地方法人金融机构,对中小银行的扶助之意明显。
海通证券也认为,
利率市场化后,SLF、SLO(短期流动性调节工具)、MLF(中期借贷便利)和PSL(抵押补充贷款)利率形成从短期到长期的利率走廊。SLF利率为隔夜和7天回购利率封顶,新传导机制开始生效。
记者了解到,SLF是央行2013年创设的新型货币政策工具,与其他货币政策工具相互配合和补充,有助于增强央行流动性管理的灵活性和主动性。今年3月,央行曾分别下调隔夜和7天SLF利率至4.5%和5.5%。10月23日,央行宣布,放开银行等金融机构存款利率浮动上限,并提出“继续使用SLF、MLF、PSL等工具调节流动性,引导和稳定中长期市场利率”。
恒丰银行研究院执行院长董希淼认为,此次调整旨在加快建设适应市场需求的利率形成和调控机制,结合当前流动性形势和货币政策调控需要,探索常备借贷便利利率发挥利率走廊上限的作用。
“此前SLF利率较高,此次调整既是随行就市的体现,也有引导市场利率下行的意图,总体上利好债券市场”。刘东亮表示,虽然央行已经放开存款利率浮动,利率市场化基本完成,但未来利率调控机制建设、金融机构破产退出机制构建和基准利率体系建设将是重点。“此次调整表明目前已进入新老基准利率体系过渡阶段,新的基准利率体系呼之欲出,但仍有待央行进一步明确,也是央行货币政策从数量型调控向价格型调控转变的体现。”
基准利率仍有下调空间
值得注意的是,近期公布的三季度金融统计数据显示,广义货币(M2)同比增速达到13.1%,人民币贷款增加9.90万亿元。华夏银行发展研究部战略室负责人杨驰认为,尽管“这显示出前期的降准降息、调整存贷比口径等"微刺激"措施已经释放出更多的流动性,货币政策的微调已经初见成效”。
不过,资金向实体经济传导的渠道不畅通的难题仍待解决。从银行间市场的同业拆借和质押式回购利率来看,都明显低于去年同期近1个百分点,说明银行体系的总体流动性充足。但实体经济信贷需求疲软,银行缺乏优质安全的放贷对象。
而央行下调SLF利率后,兴业银行首席经济学家鲁政委也提出,利率下调有助于引导预期,降低融资成本。
记者了解到,货币政策具有“总量调节”属性,其主要目标在于保持币值稳定、促进经济增长、实现充分就业、促进国际收支平衡,传统上并不被赋予结构调整的任务。因而杨驰表示,今年以来实施的定向降准、PSL、MLF等定向调控措施反映了央行在“调结构”方面进入一个新阶段。“不同行业就像相互连通的水池,资金天生的趋利性使得流动性很难进入“三农”、小微、基础设施建设等高风险、低收益领域”。
同时,杨驰认为,虽然从名义利率来看,存贷款基准利率均已降到10年来的最低水平,但考虑到CPI增速重回1字头、PPI长期低迷,物价水平在低位徘徊,实际利率水平其实仍然保持在一个较高的水平,使得企业的真实债务负担依然较重。基于此,存贷款利率仍然有一定的下调空间,预计四季度根据经济形势变化和流动性情况,还会有降息降准政策出台。
“高频率地使用SLF、PSL、定向降准、再贷款等”微刺激“手段将成为货币政策的主基调。”刘东亮也认为,目前还不能认为央行调整SLF利率等同于降息,但央行此举或许有投石问路的意图。
作者:唐柳雯 黄倩蔚 (来源:南方日报)
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