需求依然不足 沪胶料破位下行

　　轮胎企业开工率不断下降，原料采购日趋萎缩，供应端去产能速度较为缓慢

　　国庆长假以来，在美联储升息预期延后以及国内推出信贷资产抵押再贷款等利多因素提振下，沪胶主力1601合约一度企稳走强，期价最高逼近12000元/吨一线。然而，在偏弱的经济数据和低迷的需求指标相继公布之后，做空动能再度发酵，胶价持续回落，下探至近两个月低点，11000元/吨一线关口岌岌可危。在弱需因素制约下，未来胶价或破位下行。

　　需求仍然不足

　　当前，国内市场仍面临需求不足问题，尽管四季度货币政策将以定向调控为主，维持宽松环境，但其作用可能会呈递减趋势。可以发现，虽然国内8、9月货币金融数据显示社会融资规模同比持续增长，但资金外流较多，内债替换外债居多，资产负债表进行跨币种的剧烈调整，整体融资需求可能并无显著回升。由此不难解释，为什么在上半年持续宽松的货币环境下，直到三季度末月国内经济数据仍然维持偏弱格局，总体运行情况差于预期。与此同时，企业投资意愿大幅下滑，工业产出继续放缓，从而导致原料采购规模萎缩，对于商品形成负面影响。

　　重卡销售持续萎缩

　　终端需求不足的病症在重卡行业得到显著体现。有关数据显示，今年以来，国内重卡行业陷入持续萎缩的状态，延续至9月仍旧在低谷中徘徊。9月国内重卡市场共约销车4万辆，虽然环比8月上升了17%，但比去年同期大幅下降27%，仅仅较8月的降幅略微收窄。如果从绝对值上看，今年9月重卡销量可谓黯淡至极，创下2009—2015年这七年间同期销量的最低值。而从累计量上看，今年1—9月重卡共约销售40.69万辆，同比大幅下滑30%左右，年初至今未有起色。之所以重卡“金九”行情沦为“铜九”，笔者认为宏观经济持续减速和固定资产投资低迷是主要影响因素。目前作为重卡销售的先行指标房地产新开工面积和竣工面积的月度增速均为负数，且持续回落。预计四季度国内重卡市场销售形势将异常严峻，全年总量堪忧，从而冲击沪胶市场。

　　产胶国去产能较为缓慢

　　重卡销售乏力直接令国内全钢胎需求显著走低，轮胎企业开工率不断下降，原料采购需求日趋萎缩，而供应端去产能速度却较为缓慢。据天胶生产国协会（ANRPC）最新报告显示，今年前8个月，天胶产量同比仅下降0.9%至686万吨。与此同时，天胶出口虽然受到了产胶国地区贸易量下降，特别是中国进口减少的影响，但同比却增长1%。这主要是增加了对主要发达国家的出口所致，抵消了成员国之间尤其是中国贸易量的下降。据统计，马来西亚、柬埔寨及菲律宾今年1—8月出口数据都呈现两位数的增长率，分别为15.2%、34.4%及22.7%。越南出口数据显示增长8.6%至61.95万吨。在主要产胶国仍采取扩产能政策的背景下，预计今年全球天胶仍会处于供应过剩的局面，过剩程度将为30万吨左右。其中，天胶供应量将比去年提高4.4%，为1260万吨，而需求增长速度会从去年的6.7%降至1.2%，为1230万吨。

　　综上所述，四季度国内经济依然面临需求不足的困扰，而重卡作为天胶消费的晴雨表将难有改善可能，这使得弱需“病症”将延续至年底，从而形成长期负面效应。此外，供应端去产能节奏缓慢，供过于求的局面未见逆转。未来胶价低迷态势仍将延续，主力1601合约不排除再次破位下探的可能。

　　（作者单位：宝城期货）