国债期货冲击新高 机构分歧加大

　　国债期货周二再度暴涨。

　　十年期国债期货主力合约大涨逾1%，而五年期国债期货主力合约也大涨超过0.6%，双双创出收盘新高。由于增仓上行，未来期债有望冲击新高。不过机构对于后市的分歧也在不断加大。

　　周二，期债延续了周一反弹态势，稳步走高，而午盘后，涨速略有加速。截至收盘，5年期国债期货主力合约TF1512开盘99.725元，最高99.850元，最低100.315元，收盘100.30元，涨幅0.62%。10年期国债期货主力合约T1512开盘98.315元，收盘99.165元，涨幅1.04%。

　　“周二期债走势要比此前预期强很多。”国泰君安期货分析师谢碧琼认为，周一期债仍在处于多头行情中，在新高附近回调后，继续震荡概率更高。从三季度宏观数据看，经济增长数据破“7”，且工业增加值、投资和消费数据均表明经济下行惯性依然较大，但经济数据没有大幅低于市场预期，债市也倾向于震荡格局。周二暴涨确实出乎意料。

　　“从周二走势看，期债不惧股市大涨，强势上行，有资金可能在博央行未来会降息或者降准。”新湖期货分析师李明玉表示。此外，从持仓看，期债市场增仓上行，因此未来仍有挑战新高的可能。

　　不过，机构对于期债走势，仍存在很大分歧。

　　周二，国泰君安证券发布报告表示，粮价全线下跌、猪价弱势调整，债市新催化剂出现，上涨仍将持续。国泰君安认为市场经过了前期快速上涨，短期来看，出现一定幅度的调整是大概率事件。不过，从微观指标来看，一方面市场并未出现明显“泡沫”，另一方面机构投资者预期也并非特别一致乐观，尤其近期又出现了风险偏好回升的苗头，市场“博弈”股市反弹的心态在增强。种种迹象表明，债券市场上涨趋势仍未结束。

　　华创证券等机构则认为债市有机会，但不是很大。华创证券认为，三季度GDP数据和9月消费数据高于市场预期，工业数据与预期基本一致，略低于市场预期，投资数据差于市场预期。前期金融市场对于数据的反映已经比较充分，好坏参半的数据也很难再给债券市场带来太大波澜，估值、资金面等因素短期内将成为影响债市的更重要的因素。由于近期资金利率较为稳定，长期利率要下行，需要突破资金利率的约束，而目前似乎较为困难。

　　而混沌天成期货分析师季成翔再度强调，期债有做多动能，但是风险已经凸显。他认为，周二国债期货大幅上涨，主要是基差得到了修复，看起来行情很大，涨幅很大，但大部分的价格上涨主要是对基差进行了一些修复。短期看，市场热情比较高，但是当前银行的成本仍然没有明显下滑，3个月SHIBOR维持在3.18%附近波动，这也意味着未来债市的下行动力其实并不太足。而随着基差修复之后，市场继续做多则需要等待现券收益率大幅下滑，而短端国债收益率波动仍然很小，没有明显的下滑迹象，中标利率也维持不变。因此，短期基差修复之后，市场仍需要进一步调整。

　　“一旦短期内央行降准或者降息，期债将重回调整态势之中。”李明玉认为，市场最佳选择仍是震荡缓慢上升。

　　作者：孙忠 (来源：上海证券报)

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