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转债估值尴尬 波段操作为宜

来源:中金在线网
  8月底以来,A股市场迎来修复性反弹,可转债市场虽跟随反弹,但表现屡屡不及正股。分析人士指出,高估值限制了正股反弹市道下的转债进攻性,鉴于短期A股市场可能呈反复震荡筑底走势,加之转债择券空间有限,因此适时的高抛低吸显得尤为重要。

  转债持续跑输正股

   在经过此前持续较长时间的个券赎回之后,8月底以来,存量券稀少的转债市场不仅在个券投资选择上面临较多局限,其阶段性表现也持续偏弱。

  9月8日,A股市场连续第二个交易日出现较大幅度反弹,转债市场则延续了跑输A股市场的表现。当日中证转债指数收涨2.20%至310.05点,涨幅低于沪综指、深成指的2.29%和2.91%。个券方面,虽然两市所有交易中的转债(含可交换债)均实现上涨,但涨幅多不及正股,如领涨的航信转债上涨3.16%,正股航天信息上涨3.67%,歌尔转债涨3.15%,正股歌尔声学则大涨7.29%。

  统计数据显示,截至9月9日收盘,自8月26日上证综指探出2850.71点的阶段性低点以来,上证综指累计已上涨10.79%,深证成指累计上涨7.28%,沪深300指数累计上涨12.35%。同期中证转债指数9.40%的涨幅仅略高于深成指,明显落后于其他两个A股基准指数的表现。在个券表现上,上述交易时间内两市转债涨幅位居前两位的电气转债、航新转债分别上涨11.05%和8.89%,其对应正股上海电气、航天信息的股价上涨幅度则均在25%以上。

  整体来看,尽管6月中旬以来转债市场跟随A股市场也出现了明显调整,但在近两周主要股指触底反弹的情况下,转债市场明显跑输A股市场。

  低弹性特征暂时难改

  对于近段时间转债市场相对偏弱的表现,分析人士指出,转债估值是主要症结,在转股溢价率居高不下的背景下,转债个券普遍弹性不足,在反弹过程中难跑赢正股。尽管债底保护已逐步显现,但支撑也不算很稳固。总体看,在A股走势尚无法乐观的背景下,预计转债市场短期内难有大行情。

  据Wind数据显示,截至9月9日收盘,转债各品种的纯债溢价率在20%-40%之间,市价距离债底尚有一定距离,面临的债底支撑作用还较为有限。与此同时,各品种转股溢价率分布较为分散,最低的如电气转债,约为17%,高的如格力转债、15天集EB、航信转债,分别达到58%、72%和127%。考虑到电气转债仍在触发赎回累积期,股性估值因此受限,市场上存量个券股性估值实际上仍处在较高的位置,透支了较高的正股上涨预期,因此正股上涨时,至多只是对高估值的验证,也难以起到进一步推动转债估值上行的作用。

  中信建投报告即指出,由于转债品种的稀缺性,当前转债估值水平仍处于牛市状态。在这样的估值环境中,博反弹的空间和时间都显得比较有限,性价比也在逐渐减弱。考虑到A股市场短期可能会持续处于震荡市中,因此适时的高抛低吸显得尤为重要。

  中信证券也认为,在经过之前下跌后转债价格已经偏离均衡价格中枢较多,因此存在一定技术性反弹的需要,但不宜期待过高,现阶段转债市场各品种整体维持在均衡区间内震荡的概率仍然较大。国信证券进一步指出,从最近一段时间的A股市场走势来看,转债市场提早止跌透支了反弹时候的上涨空间,因而表现出比正股更窄的波幅。整体而言,对于现阶段相对窄幅的波动只能适当参与。

  与此同时,中金公司日前发布的一份投资者调查报告显示,投资者对9月份转债市场估值中枢将小幅上移或明显上移的比例,仍处在20%以下的低位,显示出市场谨慎情绪仍旧没有明显消散。

  9月9日沪深市场转股类债券表现一览

  名称 最新 涨跌幅 正股涨跌幅(%) 纯债价值 转股溢价率 纯债溢价率 债券余额(元) 类型

  (元) (%)

  航信转债 131.09 3.16 3.67 94.1393 126.85 39.26 2400000000 偏债型

  歌尔转债 131.00 3.15 7.29 97.7019 31.65 34.09 2499644200 平衡型

  格力转债 134.79 2.71 5.39 97.7202 58.44 37.95 978306000 平衡型

  电气转债 132.79 1.37 2.88 95.3243 16.51 39.31 5997060000 平衡型

  14宝钢EB 121.30 1.18 1.12 98.4371 38.14 23.24 4000000000 平衡型

  15天集EB 110.69 0.08 0.71 92.1383 72.10 20.19 1200000000 偏债型

  作者:王辉 (来源:中国证券报·中证网)
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(责任编辑:陈彦娇) 原标题:转债估值尴尬 波段操作为宜

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