铜需求低迷显性库存攀升 上行动能减弱

　　3月19日以来，在美联储延迟加息、中国政府调低房地产贷款首付比例并调高公积金贷款额度的影响下，铜价延续2月2日以来的反弹态势。未来几周，市场再度出现重大利多因素的概率下降，铜价上行动能减弱，在42500—44700元/吨区间波动的可能性较大。

　　美联储加息仅是推迟，不是取消

　　2月美国新建住房销售折年数53.9万套，为金融危机以来最高水平；2月二手房签销指数上涨3.1%，升至106.9，创近20个月新高。以上数据显示美国房地产市场复苏的力度在变强。3月美国当周初请失业金人数连续三周低于30万人；密歇根大学消费者信心指数连续4个月保持在93之上，表明就业消费循环的动能依旧较强。

　　虽然制造业PMI指数回落、消费支出增长缓慢、通胀水平持续低迷使得美联储加息趋于谨慎，但是3月美联储声明还是去掉了“保持耐心”的词语。美国经济持续复苏和美元走强的态势难变，美联储加息仅仅是推迟，而不是取消。强势美元使得铜价很难出现持续性的牛市。

　　房地产新政对铜价影响有限

　　3月20日以来，国务院各部委先后颁布放松房地产调控的政策。供给方面是减少房地产土地供应，缓解供应压力，帮助房地产开发企业去库存。需求方面是进一步释放自主性需求与改善性需求。总之，政府还是以满足消费性需求为主，并没有放开投机性需求，更为核心的目的在于稳定房价，防范系统性金融风险的发生。这种稳定房价为目的的政策取向，对铜需求的支撑作用是非常有限的，如果供应缩减过多，还将对铜的需求产生较大的负面影响。

　　铜需求低迷，显性库存攀升

　　2015年1—2月，中国进口精炼铜总量为51.19万吨，而2014年1—2月为67.68万吨，同比下滑了24.36%。进口铜需求的回落，并不是因为国内精炼铜产量的大幅增加。2015年1—2月，国内精炼铜产量为119.74万吨，而去年同期为105.68万吨，仅增加了14.06万吨。铜的进口与产量相加，同比减少了2.43万吨。在总供应量下滑的情况下，上期所铜库存还攀升至24.36万吨历史最高水平附近，这说明国内铜需求已经非常低迷。

　　综上所述，近期铜价上行动能减弱，陷入整理态势中。建议投资者按照振荡思路操作，逢反弹乏力抛空，连续回调后买入，不宜追涨杀跌。

　　(作者单位：宏源期货)