转债尚存持有价值望大概率实现正向收益

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2015-03-27 09:36:03

来源：中证网-中国证券报

　　上周以来，交易所可转债市场在A股放量上涨的背景下，表现出跟涨无力、跌势更重的运行特征。分析人士指出，近期转债市场整体欲振乏力的根本原因在于估值水平偏高，降低了转债个券相对正股的弹性。整体而言，在A股市场中期升势难改的背景下，转债市场虽仍有望大概率实现

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正向收益，但进攻性料仍会落后于A股。

　　继续跑输正股

　　在A股市场3月中旬以来重启升势的背景下，转债市场再度表现出跟涨无力的状况。在A股市场放量大涨的上周（3月16日至3月20日），转债市场的涨升力度已经开始落后于正股市场。当周沪综指大涨7.25%，中证转债指数涨幅则为5.62%。而从本周前四个交易日的整体表现来看，在沪综指累计上涨1.79%的背景下，中证转债指数反而逆势下跌3.56%。与此同时，在市场量能水平方面，近几个交易日转债市场单日成交普遍低于25亿元，较1月份前后动辄百亿元的成交量也明显萎缩。

　　从个券表现来看，在周四沪综指再度小幅收涨的情况下，两市转债却涨少跌多，整体跑输正股。按全价计算，当日交易的18只转债品种7只上涨、11只下跌，涨幅前三的海运转债、深机转债、齐峰转债分别上涨5.55%、2.50%和1.44%，而当日转债正股则有9只上涨、9只下跌，其中宁波海运、齐峰新材涨幅与转债相当，深圳机场则大涨8.33%，涨幅远高于深机转债；跌幅较大转债如东华转债、歌尔转债全天分别下跌8.06%、4.59%，对应正股东华软件、歌尔声学则下7.05%，2.72%，跌幅小于转债。

　　高估值制约表现

　　对于近期转债相对跑输正股，此间分析观点认为，前期转债市场估值水平在股市长牛预期下被过度推高，使得转债相对正股的弹性显著下降。综合考虑到部分个券的赎回压力和年报风险，当前转债市场仍较为鸡肋，表现恐继续跑输正股，但如果转债估值及正股估值得到正向验证，则转债市场仍有希望跟随A股市场继续上涨。

　　中金公司本周表示，此前由于转债稀缺性的存在，市场乐观预期很快在转债价格和估值当中得以完全体现，其后的正股股价上涨对转债价格的刺激大大降低，转债对正股的弹性也就相应下降。该机构认为，投资者对股市短期震荡加剧甚至回踩的担忧等因素，都抑制了转债市场的追涨意愿。由于溢价率和绝对价位较高，转债市场一方面持有价值仍在，但另一方面仍需谨慎追涨。

　　此外，中信证券提示，随着转债价格连续上涨，当前深机、深燃、歌华、恒丰等个券极有可能在近期触发提前赎回，投资者需积极关注条款触发进程，短期内相关个券估值仍可能大概率压缩。民生证券本周则表示，随着年报披露高峰期已经到来，在去年经济结构调整、GDP增速下滑的背景下，短期需要提防传统行业公司年报不及预期的风险。综合新三板快速推进产生资金分流等因素干扰，市场短期内或仍有调整要求。

　　26日部分可转债交易情况与估值水平

　　名称最新涨跌幅正股涨跌幅到期收益率转股溢价率纯债溢价率平价底价溢价率类型

　　（元）（%）（%）（%）（%）（%）（%）

　　海运转债 161 5.55 5.52 -45.82 -0.34 61.70 62.26 偏股型

　　深机转债 147.5 2.50 8.33 -12.16 4.76 47.57 40.87 偏股型

　　齐峰转债 146.79 1.44 1.48 -5.92 4.05 57.32 51.20 偏股型

　　恒丰转债 148.09 1.05 0.81 -15.41 -0.43 51.42 52.07 偏股型

　　齐翔转债 166.88 0.23 10.01 -8.18 13.42 65.49 45.92 偏股型

　　燕京转债 137.796 0.07 0.88 -47.49 8.14 39.20 28.72 偏股型

　　浙能转债 140 -0.71 0.14 -3.76 11.14 55.14 39.59 偏股型

　　格力转债 175 -1.13 -4.13 -9.45 35.87 93.80 42.64 偏股型

　　民生转债 135.54 -1.45 0.32 -5.28 16.13 45.73 25.49 偏股型