一幅图告诉你QE3结束后美联储或还有宽松

　　美银美林指出，5年期通胀保值国债与同期国债利差可衡量未来通胀。当前该利差跌至阶段低点表明通胀预期低，以往类似低位时美联储宣布QE。美联储未来很可能口头传达宽松信号。

　　美联储预计于10月FOMC会议上正式退出QE。表面上看，这意味着美联储准备好收紧极度宽松的货币政策。不过，从5年期通胀保值债券收益率与5年期国债收益率的利差看，似乎市场不这么认为。

　　周一，美银美林分析师Priya Misra在研报中指出，5年期通胀保值国债(TIPS)与5年期国债的利差，是很好的衡量未来通胀的指标。2009年来，该指标如下图所示。Misra指出，当前该利差下跌至阶段低点，而此前美联储宣布QE时，该指标也处于类似低点。

　　Misra认为，这表明市场的通胀预期比较低，美联储需要行动以安抚市场通胀预期，但由于政治和经济等方面原因，美联储不太会实施新一轮QE。

　　Misra认为，美联储很可能通过口头干预的方式，来传达“宽松”信号。比如，美联储官员们强调市场当关注通胀预期，告诉市场美联储在加息问题上会表现得非常有耐心，传达出利率还将维持在低位相当久的信号。

　　Misra认为，美联储很可能在QE结束后相当长时间还会将利率维持在低位。目前市场共识是美国将于明年中加息，这将是2006年来首次加息。然而，从上述分析看，美联储首次加息时点或许晚于市场共识。