21世纪经济报道
编者按:IPO盛宴重启，有人欢喜有人愁。
喜的是上市主体和参股新股的影子公司，胜利在望；
愁的是打新机构—新股中签率太低，好比鸡肋，食之无味，弃之可惜。新一轮投资盛宴下，到底该何去何从？机构开始闭门研究报价策略。
本报记者宁夏深
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IPO再度开闸后，次批11只新股7月15日集体发布招股说明书。川仪股份、台城制药、天华超净第二天即启动网下询价。
值得注意的是，这批新股发行的询价时间安排较为集中。
其中，川仪股份、长白山、康尼机电、中材节能、台城制药、天华超净这6只新股的询价截止日为7月17日。会稽山、三联虹普、国祯环保、康跃科技、艾比森则于7月21日结束询价。
然而，相比上一轮的疯狂追逐，面对这批新股，机构网下打新的兴趣却大幅降低。
“新股网下中签率太低，大家都觉得是鸡肋，不吃觉得可惜，但实际上只啃到一点骨头。”北京一位保险公司投资副总经理说，很多机构对网下打新失去兴趣，有些资金更是直接退场。
据21世纪经济报道记者了解，这轮新股的发行节奏非常紧凑，相当于11只新股同时发行，这迫使机构调整此前撒网式报价的策略，只能选择性参与部分新股的网下询价。
机构态度分化
经历首轮疯狂的网下打新热潮后，不同类型的机构对网下打新的态度出现分化。其中，账户资金规模在30亿以下的公募基金，有不少退出了网下打新市场。
“新股报价入围第二日就要全额上缴资金，没有中签的资金T+2日才退回，实际占用资金时间是5天。”华南一位管理着3只股票型基金的基金经理说，新股中签率非常低，这意味着即使中签对基金的贡献亦不大。因此，其管理的基金选择不再参与网下打新。
无独有偶，多位偏成长型投资风格的基金经理，均表示对网下打新失去兴趣。
“网下打新资金动辄几个亿，占用较大资金头寸，影响投资操作，机会成本很高。”深圳一位管理20亿规模的基金经理算了一笔账，以1亿资金打新，中签新股给基金带来的回报还不到0.5%。
更有机构直接表示，手头有现金头寸，直接放回购，收益率可能比打新都高。
“新股申购那几天，交易所回购利率扯得很高。如果自己不打新，可以把资金拿去放逆回购，收益比打新股来得快。”上海一位基金经理说，新股申购期间利率飙升，放1个亿就能赚10万元。
据了解，目前仍参加网下询价的是两类机构，一类是资金规模超过50亿元的股票型基金，还有一类是低风险偏好的机构资金，如企业年金、保险资金等。
“我们公司旗下有几只老基金，有五六十亿规模，账户上趴着比较多的现金，基金经理还是会去打新股。”一家大型基金公司负责打新的人士称，虽然单只新股网下打新的绝对收益率还不到0.5%，但相比活期利息，还是有吸引力。
此外，专门打新的基金、企业年金、保险资金等低风险偏好的机构资金，对网下打新的热情比较高。
“这期新股涨得不错，都能覆盖融资成本，收益还是比回购高很多。”一位保险公司的投资经理介绍，6月这批新股申购中，他们中了9只新股，都带来了不错的回报。
这位投资经理举例，联明股份（603006.SH）是本轮中签率最低的新股，上市涨幅达140%才能覆盖其融资成本，但其实际涨幅达到2.7倍。雪浪环境（300385.SZ）上市后的最高涨幅达到3.03倍，但涨幅达80%即能覆盖融资成本。
“虽然新股中签率低，但涨幅惊人，回报还是不错。”这位投资经理透露，6月新股刚披露网下配售公告时，他们曾担心融资打新会出现亏损。但以目前市场的炒新热潮看，以债券质押融资打新股还是能有一笔绝对收益。
基于这轮打新有部分机构资金退出，机构预期网下打新的收益率或将有所提高。
调整询价策略
虽然新股发行规则并未调整，但相比6月份，机构参与此轮新股询价的策略有了明显改变。
“上一批新股是撒网式报价，但现在会挑自己看好的品种来打。”北京一位基金经理直言不讳地说，6月打新的教训是网下打新根本赚不到钱。因此，他不会投入很多精力去研究新股，偶尔有闲余资金时选几只新股申购。
多位机构人士均称会调整打新策略。不过，其关键因素是这轮新股发行安排非常紧凑，机构资金无法滚动操作，只能选择性参与。
“现在确定询价时间的有11只新股，7月18日有6只，21日有5只。我们主要参与21日这5只。”上海一家保险公司的投资经理叶伟（化名）透露。
这主要是基于资金滚动周期和中签率的考虑。
“两批新股询价间隔只有1天，网上申购新股的资金同样无法滚动操作。我们把资金放到第二批去打，是希望有个别新股的网上认购倍数能低于150倍，网下中签率会高点。”叶伟表示。
此外，叶伟参与新股申购策略的另外一个参照指标是新股发行量小、公司处于热门行业。“6月这批新股涨幅较大的都是盘子小的，如联明股份、雪浪环境的发行量都是2000万股；莎普爱思和飞天诚信的发行量仅1635万股和2376万股”。
北京一家小型保险公司同样关注新股的发行量。但不同的是，他们偏向于选择盘子大的新股。“发行量是影响中签率的重要因素。”前述北京保险公司副总经理指出，6月新股发行中，依顿电子的中签率最高，达到0.45%，而联明股份的中签率只有0.0754%，前者是后者的6.1倍。
“因为我们是小保险公司，资金量不大，不可能按网下申购上限去参与。因此，选择盘子大的新股，估计能分到多一点的份额。”前述副总经理介绍。
与保险资金注重盘子大小不同，公募基金参与网下打新更看重行业属性和公司基本面。
“白酒行业的今世缘、食品加工行的龙大肉食打开涨停时的涨幅只有74%和155%，但处热门行业的飞天诚信、雪浪环境涨幅是310%、208%。”深圳一位基金公司研究负责人指出，基于6月这批新股走势分化的启示，基金经理这轮打新会倾向于选择环保、信息技术、医药等热门行业。
而资金量小的私募基金则倾向于选择冷门股，理由是中签率可能会高一点。虽然上市涨幅较低，但只要获配，就有赚钱效应。（编辑庞华玮）
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