交易所债追“低”或受遏制

　　受多重利空因素打击，周一交易所信用债市场再次出现大面积调整。分析人士表示，综合不断收紧的监管思路及改善缓慢的企业盈利状况来看，前期市场过度追逐高风险低评级债券的倾向或受到遏制，个别高危债券的风险应引起重视。

　　再现大面积调整

　　周一，交易所债券市场 在沪深股市延续反弹的背景下，整体表现低迷。以市价计算，周一两市有成交的信用债中，多达57只个券跌幅超1%、29只个券跌幅超过2%，多数个券放量下跌的特征十分明显。这是交易所债市自6月17日因风险警示规定出现普跌之后，又一次的大面积下挫。分析人士普遍认为，上周末中证登取消主体评级AA以下有抵押债券回购资格、超日太阳将破产重整等等多个利空因素，是导致交易所信用债再度下挫的主要原因。

　　6月27日，上市公司*ST超日发布公告称，26日其收到上海市第一中级法院《民事裁定书》及《决定书》，裁定受理申请人上海毅华金属材料有限公司对超日公司的重整申请。根据《企业破产法》第四十六条的规定，从自法院受理破产重整申请之日起，11超日债被视为到期，并同时停止计息。市场普遍认为，即使公司的破产重整计划得到通过并执行完毕，后续“11超日债”本息不能全额支付也将是大概率事件。

　　与此同时，6月27日晚间中证登发布了关于修订《质押式回购资格准入标准及标准券折扣系数取值指引》有关事项的通知。根据新的质押式回购资格准入标准，部分评级偏低且评级展望较差的信用债将丧失质押资格或降低折扣系数。这直接对交易所低资质的信用债构成冲击。

　　机构看法谨慎

　　在近期低等级债券市场“风声鹤唳”的背景下，部分机构对后期交易所信用债市场尤其是相关受影响个券的走势，持相对谨慎或负面的看法。

　　招商证券点评报告指出，此次超日公司进入破产重整流程，符合监管部门逐步打破刚性兑付体系的思路，不同于早先新中基、山东海龙所发公募债本息全额偿付之后才进入重整流程，后续“11超日债”本息不能全额支付将是大概率事件。有交易员同时指出，目前已经停牌的华锐债、天威债等高风险个券，后期均可能面临与超日债一样的偿付风险。

　　对于中证登是次修订回购指引的通知，中金公司表示，主要影响在于将主体AA以下但有抵押增信的个券剔除出质押库。一方面此次调整涉及债券规模明显高于上次AA展望负面的个券；另一方面本次调整涉及债券折扣系数0.85高于之前AA评级展望负面个券的0.7，去杠杆幅度相对更大。整体来看，主体AA以下有抵押担保个券被剔除出质押库，将引发交易所去杠杆的流动性风险。

　　上海一券商资管固收投资经理表示，结合管理层推进金融体系结构性风险释放的政策导向来看，相关个券的信用风险或不断暴露。更重要的是，这一持续不利的政策预期，将长时间对市场产生影响，或导致市场风险偏好的反复。

　　作者：王辉 (来源：中国证券报·中证网)

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