新华资管高配 另类投资背后的逻辑

李全

　　本报记者 赵晓菲 北京报道

　　4.80%，在四家上市险企中，新华人寿的公告总投资收益垫底；5.23%，按照统一计算口径，新华人寿总投资收益率居首。

　　来自会计事务所的解释称，主要原因是没有减去回购规模和相应的回购成本，以及投资资产中未剔除应计利

相关公司股票走势

• 中国人寿

　　如果按照业内更为关注的全口径投资收益（加上权益项下公允价值变动），21世纪经济报道记者估算国寿、平安、太保、新华大致分别为3.22%、4.25%、4.15%、4.57%，新华人寿同样排在首位。

　　2013年，股债双杀的大背景下，受托管理新华人寿90%以上资产的新华资管权益类仓位下降至6.1%，而另类类金融产品的仓位跃升至14.09%，形成业内较为典型的“另类”投资风格。

　　近日，转战保险已经整整四个年头的新华资管总经理李全在接受21世纪经济报道专访时透露，参照某些主权财富基金的投资策略，在整体经济形势不好的情况下，压缩高风险资产，增加风险可控资产配置，并加大操作杠杆，是新华资管去年和今年的整体操作思路。

　　除此之外，伴随新华资管香港子公司的正式开张，海外投资也在布局之中。

　　另类金融产品飙升近14%

　　《21世纪》：年报显示，去年投资渠道放开后，新华人寿在另类金融产品方面的配置大幅增加，对投资收益贡献怎样？

　　李全：包含集合资金信托计划、项目资产支持计划、基础设施股债权计划、不动产投资计划、商业银行理财产品、券商基金专项资产管理计划在内的金融产品，新华人寿的新增配置678亿元，仓位由2012年底的0.21%上升到14.09%，新增项目平均收益率为6.84%，普遍高于其他。

　　《21世纪》：公司为何较多配置另类金融产品，产品选择上有何标准？

　　李全：主要是要改变以往靠天吃饭的境况，保险考核的是绝对收益，不是相对收益，就是资本市场再怎么不好，哪怕股债双杀，收益也要想办法为正,为此需要创新和改变以往传统的资产配置管理思路。某北欧主权财富基金是2008年以来全球表现最好的基金之一，它有一个配置策略，就是在经济形势不好的时候，压缩高风险、中等风险资产，增加低风险资产，并加大低风险资产的杠杆，此资产配置思路大大增强了收益的稳定性。

　　借鉴和参照这一投资策略，去年，包括今年，在整个经济还看不到趋势性好转的情况下，我们压缩高风险资产配置比例，加大风险可控资产的配置力度，并加大杠杆（新华回购规模比较大）。

　　而产品选择的主要标准是风险可控和收益率匹配。比如我们买的一些投资标的，融资主体也同时在公开市场发行债券，我们就只买它的金融产品，而不买债券。同样的借款人，但产品投资收益率高出债券250-350个BP，而且还有抵押、回购等增信措施。理论上，垃圾债也是可以买的，只要科学的风险定价。

　　《21世纪》：今年，宏观经济环境不很乐观，保监会也开始关注非标产品的投资风险，未来该如何选择非标产品？

　　李全：选择行业龙头，内控管理好，股东实力强，有足够资产抵押和增信措施，项目评估、资信比较好的企业和项目。

　　比如跟银行有关的一些资产，虽然由于监管的原因碰到一些技术性困难，但是银行是个庞大的体系，出现系统性风险的可能性小。因此，银行自主发行和自主管理或银行担保的产品，我们都会考虑去做。房地产，我们主要是参与一线城市的项目。我们做房地产金融产品项目时会考虑最坏情况下的风险处置预案。如果真的出现问题，这些资产都是我们本身就愿意接过来的。

　　此外，今年我们在积极参与一些股票质押、融资融券的业务。除了设置警戒线、保证金、抵押等增信措施外，这些股票，本身价值我们也是认同的，二级市场上想增加配置可能当前价格不是很合适，如果这样的股票质押资管计划出现违约，都是按照打了几折的价格，很划算。

　　香港子公司获发2类牌照

　　《21世纪》：新华资产管理香港公司2013年初正式成立，目前主要做了哪些投资？

　　李全：在香港，有9类活动受证监会规管，包括证券交易、期货合约交易、杠杆式外汇交易、就证券提供意见、就期货合约提供意见、就机构融资提供意见、提供自动化交易服务、提供证券保证金融资、提供资产管理，要进行这些活动，必须获得证监会颁发的牌照。去年11月份，香港子公司才获得香港证监会批复的第4类（就证券提供意见）和第9类（提供资产管理）牌照。

　　获发牌照后，我们主要参与了香港、美国等市场的一些IPO,还有一些事件性投资，包括闪电配售、定向增发等，二级市场上也做了一些风险可控的交易，但整体规模比较小。主要原因是可供配置的外汇资金不多，去年主要使用的是香港子公司的自有资金。新华人寿的外汇资产去年主要委托给国内的新华资管国际部负责投资。香港子公司成立后，逐渐移交到那边。新华人寿的外汇资产主要是外资股东以前的外汇出资和香港上市时募集的股本金。

　　《21世纪》：未来海外投资有何中长期的规划？

　　李全：如果人民币贬值成为趋势，那么海外投资的汇率风险就会减小，甚至还有收益，因此，今年境外投资的吸引力大为增加。更长远一些，我们也在考虑做海外并购，但这可能不是资管可以单独进行的，需要母公司整体决策。（编辑 赵萍）