消息称中央已将民营银行名额分配到省
9月以来中国A股市场上民营银行概念股普涨，非理性炒作的背后却也可以发现事实的依据。据接近监管层的消息人士透露，中央确实有把名额分配给若干省市，只是名额分配并不是各地等量摊派。比如有的经济发达省市有两个名额，而有
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据路透社9月30日从北京发回的消息称，“中国梦归根到底是人民梦”，中国新一届政府已将“中国梦”确立为执政的指导思想。而对于很多民营企业家来说，完成企业家向银行家的蜕变就是他们现在的“中国梦”。
企业家转型银行家会是一条“二次致富”的康庄大道吗？以接近监管层人士透露出的信息来看，民营银行无论对决策层还是企业家来说，都是一块难啃的骨头。
企业家的单纯初衷是希望升级成银行家获得稀缺的银行牌照、赚大钱或者“给自己的企业放贷款”。而这些初衷在制度建设滞后的背景下，往往会带来巨大的道德风险和系统性金融风险。2004年前后的德隆事件就是例证。
9月以来中国A股市场上民营银行概念股普涨，非理性炒作的背后却也可以发现事实的依据。据接近监管层的消息人士透露，中央确实有把名额分配给若干省市，只是名额分配并不是各地等量摊派。比如有的经济发达省市有两个名额，而有的欠发达地区一个名额也没有。
“这本身就不公平。名额怎么分配是个大麻烦。现在转型成银行家已经成了这些民营企业家的中国梦，下一步(政府)很可能骑虎难下。”上述消息人士称。
另一方面，“民营”被单独提出就有制造不公平之嫌。瑞华会计师事务所管理合伙人张连起就表示，不宜在入股资金上区分国有银行和民营银行。而“自担风险”也被部分法律界人士视为对民营企业的极度歧视。
作为银行牌照的最终发放者中国银监会也深感问题的棘手，在7月5日“金十条”提出近三个月的时间，仅一次阐述了其“要义”：7月31日银监会主席尚福林提出，自担风险民营金融机构的要义在于发起人承诺风险兜底，避免经营失败损害存款人、债权人和纳税人利益。
之后，银监会并无更多对民营银行的公开表述，也没有提出具体的民营银行的设立办法。比照近期资产证券化常规化发展、大额可转让存单方案上报、消费金融公司扩容等其他政策的推出效率，多少有些拖沓。
监管层希望先从区域性民营银行的放行入手；面向全国市场、依托于互联网的民营金融机构，虽然现在看着风光无限，未经风险事件的考验终究太年轻，还需“观察”。
企业家VS银行家
银行的收益当期性和风险滞后性赋予其“暴利”的光环，但同时，高杠杆的行业特性也导致其风险远非一般实业家可以理解。
企业家与银行家有很多相似之处，比如银行家也要有企业家精神；但银行家却要更加审慎和保守。每日与各种风险打交道，远非外界看上去那般光鲜。
中国民生银行的一位董事说，银行要赚钱要发展就要不断地扩大资产规模，而同时又受内在资本约束，就必须不断增加资本投入。实际上产业资本能陪银行走多久，是很难说的。
“银行更多还可能是基金的银行、保险的银行和银行的银行，甚至沙特王子的银行，和实业家之间可能只是一段姻缘，白头偕老却也未必。”他表示。
很多实业家可能还没有意识到需要不断增加资本投入，在他们看来，金融反哺实业的时候到了；分享银行暴利的时候到了；无论如何，拿个银行牌照也是值钱的。
但金融反哺实业是个抽象概念，放到具体微观案例上就是关联交易，就是内部人控制，就是违规。
接近监管的消息人士半开玩笑地举例说，“马云一心想搞个金融帝国。但是一旦他拿到了银行牌照，传统的业务他就不做了。人一旦吸了鸦片以后，再给他香烟，他就不吸了。”
作为阿里巴巴[微博]集团创始人的马云，旗下阿里小贷公司被视为互联网金融的希望，近期通过支付宝[微博]上开通的基金销售平台“余额宝”再次给银行业的活期存款以冲击。他曾放出豪言：“银行不改变，那就改变银行。”
推进路径建议：有限功能牌照+存量改革
民营资本进入金融业本是个旧话题，是次提出“民营银行”后，似乎又必须制定新的游戏规则。有专家建议，增量新批民营银行+存量改革现有金融机构的并行模式或更可行。即尝试一种新的、有限持牌的商业银行运营模式，同时允许鼓励民营资本参与现有金融机构的重组改造。
有限功能的牌照，就意味着，此银行非彼银行。可以对民营银行的负债业务引入合格存款人制度，对存款人做出一定的限制，比如不得吸收居民储蓄存款，或者只能吸收一定数额以上的存款(例如50万元以上)，体现对低收入阶层的保护。
同时，鼓励出资人将民营银行定位为社区银行，并主要服务于中小企业，地方政府也可以根据财力状况，建立区域性的社区银行政策性补偿基金。
“总之，让企业家认识到，这银行也没那么有吸引力，办与不办，比较鸡肋。牌照的价值就打折扣了，我们的效果就达到了。”该专家表示。
张连起并建议，在发起人股东方面，要严控核心主业不突出，现金流量受经济景气影响较大的投资者；严控资产负债率、财务杠杆率畸高的企业投资。避免关联关系复杂、关联交易频繁且异常。
而上述专家续称，鼓励民营资本参与现有金融机构的重组改造，是指民间资本可以采取收购、兼并等方式，直接参股甚至控股城市商业银行和农村合作金融机构(包括农商行、农合行、农信社)。可选择一些资质好、历史包袱轻、民间资本进入意愿较强的城商行、农村合作金融机构和村镇银行，按股份制原则，通过市场化运作改组成中小民营银行。
他并指出，金融是寄生性的产业，一定是寄生在实体经济之上的。国资委如果能够减持些国有股，除去真正关系国计民生的个别企业必须国有控股，其他低效率资产卖出来给民营企业，比鼓励大家都涌进金融业对经济有好处。
“减持本来是个很好的办法，简单易行。你不减持，人家还说你是国有垄断。”该专家称。
民营银行概念瞬间激活热情蔓延网上静待细则
民营银行成为了近期除了自贸区外市场谈论最多的话题，短短一个月内，已经有近20家公司主动或被动与“民营银行”沾上了边，且数字仍在不断增长之中。
截至目前，A股市场已有逾20只涉足民营银行的概念股。仅9月至今，大部分概念股累计涨幅已超过20%。苏宁云商9月25日报收12.55元，较之9月初8元的股价涨幅达到56.88%。红豆股份、友阿股份累计涨幅也超50%，大东方、中关村、凯乐科技累计涨幅分别为49.14%、37.81%、37.22%。民营银行板块累计涨幅最少的金发科技，近20日涨幅为19.39%。从资金面看，截至9月25日，苏宁云商、凯乐科技、浙江东日、新湖中宝、怡亚通等12只个股在过去两周内累计实现大单主动买入额超亿元。
股市：民营银行开局“喜大普奔”
时隔20年后，民营银行正式被认可。套用一个网络新词，这事儿值得小伙伴们“普大喜奔”：普天同庆、大快人心、喜闻乐见、奔走相告。
设立民营银行的热情一直蔓延到网上。在QQ上，已经出现了一个名为“民营银行苏宁”的应景群组。此外，更有一个名为“财智金融学会”的专业群，直接标榜为“研究民营银行业务而成立”。据讨论群负责人透露，这个网络群吸引了一些民间资本大佬加入，他们都在关注民营银行，而且其中很多最近都在申请民营银行牌照。目前，该群人数已经达到941人，临近千人的群组上限，群活跃度排名银行类第一。
比起暗暗在网络上集结、摸索、潜伏的这一群人，不少公司进军银行业的野心已经大白天下。
资本市场上多家公司在短期内密集向工商总局提交成立民营银行的申请，其中部分已顺利通过名称核准。
7月初，拥有华峰氨纶、华峰超纤两家上市公司的温州华峰集团就递交了民营银行申请；8月初，北京中关村管委会提出建立中关村银行。
8月15日，《国家工商总局企业名称核准公告》显示，“苏南银行股份有限公司”被预核准通过，这是在国务院发布《关于金融支持经济结构调整和转型升级的指导意见》之后首家被核准名称的民营银行。
9月12日，“苏宁银行”和“华瑞银行”也获得核准，苏宁云商也成为A股首家宣布试水民营银行的上市公司。9月18日核准“中联银行”和“锡商银行”两家银行名称，民营银行再添新丁。
9月23日，工商总局最新核准通过了“国民银行”的企业名称。至此，9月份已有5家新增5家银行企业名称获批注册。
除了正式领到“名字”的企业外，近期市场上还不时传出多公司传出在积极申请成立民营银行的消息。
9月22日，凯乐科技公告宣布，计划在荆州市作为主要发起人筹建“荆州银行”，初步拟定注册资本为20亿元。随即股价两日大涨10%。
23日晚间，金发科技发布公告拟与广州市其他民营企业尝试联合设立民营银行，筹备申报的民营银行规模约为100亿元。由此股价24日与25日连续涨停。
家电行业里，继美的集团有意介入民营银行后，25日中午，格力电器也坦言将展开银行业务。公司发布公告称，正在与珠海横琴村镇银行等进行合作事项接洽。上周三该股上午停牌，午后复牌后股价瞬间大涨5%，截至收盘以8.78%的涨幅报收。
除了上述提到的企业外，还有复星集团、三胞集团、雨润集团、奥康国际、正泰电器、华峰氨纶、报喜鸟等一批公司被传即将进军民营银行。
特点：江浙巨头民企首先领跑
从目前来看，申报民营银行的企业有三大特点。
先以地域来看，江浙一带民营企业明显领跑。总结目前消息，苏宁云商、沙钢集团、雨润集团、三胞集团、红豆集团、扬子江船业集团等6家江苏民营企业“大鳄”都已向江苏省政府递交了“成立民资银行”的材料。这个消息也在25日得到了江苏省政府金融办公室副主任查斌仪的肯定。作为国内经济发展最活跃的区域，江浙一带成为民营银行最热地带并不意外。江浙不仅是传统民营企业的聚集地，该地民营企业也是最早涉足金融行业的，近年来不少担保公司、小贷公司、村镇银行都是由此诞生。
以公司来看，巨头云集特点十分明显。6家江浙申请单位中，其中5家都出现在“2013中国民营企业500强”的榜单的“50强”以内，其中苏宁云商、沙钢集团、雨润集团位列前十。此外，来自互联网的申办人也不在少数，即便阿里巴巴、腾讯这样财大气粗的IT巨头同样无法抵御金融行业的诱惑。腾讯公司申办民营银行已获得广东省政府同意并上报银监会，阿里巴巴早就成立了旗下的小贷公司，虽然阿里金融CEO彭蕾否认了阿里申请网络银行牌照的传闻，但是9月16日，支付宝却与民生银行宣布进行战略合作。与这家国内惟一民营银行盘上亲家，对阿里来说，便是半只脚跨入了银行领域。
第三个特征是行业涉及面广。从目前申报的企业来说，零售、食品、机械、制造、网络、服装、地产、金融应有尽有。这些行业公司产业资本转型冲动明显，很大程度上反映了民营企业当下的生存状况。尤其是制造业和零售业的申请者众多，而受到竞争和产业转型影响，这两个行业的利润率近年来大多呈现下滑趋势。
政策：设立细则依然“半遮面”
虽然民间资本对于民营银行开闸的渴望，但监管层表现相对淡定，民营银行依旧“千呼万唤不出来”，设立细则依然是“犹抱琵琶半遮面”。
不过，有消息称，民营银行已经有了已经设立了相应的时间表。根据《试点民营银行监督管理办法(讨论稿)》，今年10月前，各地方征集民营银行发起人，并完成相关协议的签署，敲定募股方案，工商注册登记的预核准工作也同步进行。今年11月至明年1月，在温州、北京和深圳等地选择性地批准一到三家民营银行，进行股东资格审核和验资工作。明年3月前，全国第一家民营银行将会核准开业。
时间越来越近，但不少民营企业在进入银行业前还差“临门一脚”。
被广泛看作是有机会成为“国内第一批民营银行”苏宁云商也坦言，得到“苏宁银行”的工商注册仅仅是申请民营一行中最初步的动作。目前，除了申报材料中写的一些方向性业务之外，组织架构等细节尚未研究、具体的落地执行更是“八字没有一撇”。
按兵不动或是停步观望成了不少准民营银行的一致动作。格力电器表示，虽然公司已与珠海横琴村镇银行股东进行了前期接触，但目前并未达成任何合作意向，具体合作方式亦无法确定，后续存在较大的不确定性。金发科技也直言，尚未形成具体方案。“由于民营银行涉及多个层面，目前公司参与设立民营银行只是意向，还没有实质性的进展”。金发科技董秘宁凯军表示。
更有一些企业在传言流传的有鼻子有眼后，突然谨慎起来，与民营银行撇清关系。比如被媒体盛传正在申请民营银行牌照的美的，在此前确认该消息后，最近却话锋一转撇清传闻。而温州民营银行第一单“华瑞银行”，最近却传出共同申报企业森马服饰、报喜鸟和华峰集团对此事并不知情。而“苏南银行”所谓的背后主人红豆股份近日也称自己并未申报苏南银行。错误的信息、凌乱的传言，令这场看起来声势浩大的民营银行转型秀有些底气不足。
探因：吸金宏图看似稳赚不赔
“我们急切希望成立民营银行”。
前述“财智金融学会”群中的一位来自日化企业的群友向记者坦言，其所在公司目前已成立了小贷公司与担保公司，目前目标就是设立民营银行。
“对于手头流动资金非常充沛的企业来说，比起去做一些看上去很热门很新潮的副业，做成银行是最好的出路。”
该群友所谓“最好的出路”是因为银行盈利能力十分突出。在他们看来，办银行似乎是件“稳赚不赔”的事情。
虽然国内目前垄断行业众多，银行仅是其中之一。但从16家上市银行每年、每季度发布的报表来看，银行业绩的确是所有行业中业绩最优，赚钱最多的。比之通信、石油、交通、电力等国有行业，其盈利能力远远胜出。
去年，工商银行净利润达到2386.9亿元，再度蝉联“全球最赚钱银行”和中国最赚钱上市公司A股盈利冠军之位。而与之相较，2012年中石油净利润为1153.26亿元、中石化净利润639亿元、中海油净利润636.91亿元。以“三桶油”合计2426亿元的净利，才勉强抵过一个工商银行。
通信业与互联网巨头一旦拿来和银行，相比同样是大巫见小巫。统计显示，工行2012年的利润相当于2个中国移动，16个中国电信，33个中国联通，15个华为，20个腾讯，23个百度，82个联想，477个搜狐，1200个新浪。
工行仅是银行的代表，除了工行外，建行、农行、中行等“四大行”去年净利润均属“千亿元俱乐部”。16家上市银行中，去年赚钱最少的南京银行净利润也有40.4亿元。由此可见，A股大部分企业干一整年的收益，很有可能不及银行一天所赚。
如此一副壮观的吸金宏图，怎能不令其他企业艳羡。难怪无论是开飞机的、卖电饭煲的、卖摩托车的、卖男装的都要做银行了。
“银行业的高额利润让民营企业申请开办银行的热情高涨”。东南大学金融系主任周勤分析，不少对民营银行跃跃欲试的企业拥有一个统一的特征：集团业务规模庞大，现金流大、资本流动速度快，对短期融资的要求比较高。“成立民资银行，有益于降低它们的融资成本和运行成本，这当然是民企发展到的一定阶段后亟需的。”他表示。
记者翻阅上述多家上市公司财报发现，现实的确是如此。
高调进军银行业的苏宁云商虽然今年向互联网转型，改革新闻屡屡见诸报端。但从业绩来看，公司却正步入业绩大幅下滑的尴尬。2012年，苏宁云商实现营业收入983.6亿元，净利润26.82亿元，同比下降了44%；2013年上半年，苏宁营业收入同比增长了17%，但净利润降幅进一步扩大至58.24%。进军电商对苏宁业绩的实际拉动并没有明显体现。
凯乐科技也正遭受着地产、白酒行业低迷带来的业绩蚕食。今年上半年，公司净利润同比大降46%，其中酒业受到限制三公消费影响出现大幅下滑。
华峰集团旗下华峰氨纶、森马服饰、报喜鸟皆属于纺织服装类行业，而整个行业常年的高库存、低利润是人尽皆知的行业困境。华峰氨纶年报显示，公司2012年归属于母公司所有者的净利润为1840.29万元，相比2011年的5078.62万元，同比下降了64%。森马服饰去年实现归属于上市公司股东的净利润75563.77万元，同比下降38.24%。而报喜鸟营运能力则更为危险，2013年中报显示，公司上半年实现净利润8183.43万元，净利润增长率为-34.96%。
不少企业本身“实力”不济，还想跨行开银行，令网友大呼“异想天开”。“好多中型实业民营企业，资产负债率将近70%，帐上现金没多少，平常腾挪个几千万元都费点劲，却凑热闹般地打算拿出5亿元、10亿元来参股设立银行。真不知道它们勉强拿出这些钱后，日子还怎么过。”网友lele2013表示。
另有欲参办民营银行者表示，中小企业目前很难获得传统银行的信贷支持，很多民营企业希望开办自己的银行为自己的企业服务。
“想开银行的产业很多集中在零售、食品、服装、金属等，都是非常缺钱的行业。目前传统银行对一些专业行业领域的贷款发放口子很紧，如果这些行业能设立自己的民营银行，他们对涉及本行业领域的借贷款客户都较为熟悉。那么，将来中小企业就更容易从民营银行贷到款项，银行金融业务涉及的领域也会较易呈现出专业化特征。”
前景：经营亏损风险不是没有
业内人士对开始民营银行也并不看好。“我国民营银行无论数量还是规模都非常小，服务能力跟不上，新发起设立的民营银行前三年到五年肯定赚不了钱。”国内目前唯一一家、也是最大的民营银行—民生银行董事长董文标如此直言。他认为，民营银行在成立后的三五年内有几个“生死关”要过，分别为治理关、资本关、成长盈利关。“在设立之初的几年，银行经营亏损的风险是很大的。”
网友“一只特立独行的猪”也表示，民营进入银行的最佳时机，应该是等待5-10年后存款利率市场化的末期。“那个时候一批小银行经营遇到困境时，可以借机收购。如果自己开，一是资本金可能都不够，二是前期的费用、摸索也可能导致5-10年不如主业盈利。”
不过，从银行业整体格局来看，吸引民营资本的进入，虽然会令此前银行业的高利润“降温”，但有望令行业充分竞争，打破垄断的现状，利于丰富目前中国国内的金融体系。
设立民营银行乃是我国金融体制改革以及经济发展方式转型的重要一环。由于民营银行和小银行的严重缺失，以及四大国有银行的高度垄断，造成了我国金融机构体系的失衡，中小企业长期受困于融资难、融资贵，制约了经济的转型升级。如果让民营银行来挑战公有制银行，将降低行业整体的集中度水平，增加行业的竞争，有助于公有制银行逐步完善自身，也有助于建立高效、稳定的金融体系，更有助于激发金融行业服务实体经济的活力。
此外，一旦民营准入口子一开，国内以银行为主的金融行业有望进入新一波高速发展。据平安证券[微博]统计，目前国内各类银行机构约为500家左右，考虑到全国小额贷款公司的数目从2010年底2614家井喷式增长到2013年6月末的7086家。平安证券指出，未来民营银行放开以后很可能会复制小额贷款公司井喷式增长的历程，假设15%的小额贷款公司未来能转变成民营银行，国内银行机构数量有望实现近3倍的井喷式增长。
民营银行不能走国有制银行的老路。中国农业银行首席经济学家向松祚[微博]认为，民营资本应创造出更多特色化银行，从企业层面来看，民营企业并不需要一窝蜂地追逐银行。和其它企业一样，银行利润率也有大幅下降的可能，因此民营企业介入银行时需要积极参与，更要冷静思考。
猜测：“民行”还有很多坎需要跨
对不少企业主来说，决定做民营银行也是个冒险的行为。目前民资设立银行的政策日趋明朗，但投资者到底买不买账仍不得而知。
此外，眼下政策关于民营银行设立的具体要求、条件和监管细则都仍未出台，不少业内人士判断，监管层对于民资银行的监管很有可能比国有银行更严。在这样情况下，民营银行的回报率并不一定如想象中理想。
俗话说隔行如隔山，对于有意涉足银行业的民营资本来说，在真正开办出一家民营银行之前，还要很多坎需要跨。
翻阅16家上市银行的中报，仅中小银行的资产总额就足以令预备筹建民营银行的民营资本望而生畏。截止到今年6月底，招商银行资产总额为3.81万亿元，比年初增加4025.3亿元，增幅为11.81%，仍然稳居股份制银行第一，股份制银行中总资产最少的华夏银行也有1.5万亿元，与2012年年末的1.48万亿元相比增加182.92亿元。城商行同样不俗，北京银行上半年资产总额达到12025亿元，宁波银行总资产为4439.50亿元，南京银行资产总额为4100.21亿元。
虽然不少声称要办银行的企业自有资金均满足了银监会提出的“中资商业银行法人机构的注册资本10亿元”的要求，但是相比银行，其资本能力仍属薄弱。而且，民营银行的成立前提是自担风险，在没有国家信誉做后盾，万一出现资金链断裂，就会出现银行亏损或破产的可能，民资跑路怎么办？债权人损失谁来赔？这些疑问都是目前民营银行尚待解决的关键问题。
部分民营企业对银行也存在误解，认为金融领域能够更快地以钱生钱，因此在实体经济发展不下去的时候，转身投入银行。然而，银行的盈利模式不同于企业。按照常理，规模越大的银行利润率越高，越小的银行资本利润率越低。由于国内民营银行筹办经验不足，大银行的垄断地位根深蒂固，在吸储能力、客户资源方面，民营银行存在先天不足。
此外，按照现行银监会的机构管理框架，除全国性银行外，地方性银行、小贷公司和村镇银行均实行本地经营模式，尚未实现跨区域经营的突破，因此未来的民营银行可能仍将以服务本地经济为主，且以中小微企业为服务对象。其中不乏财务不齐全、达不到贷款要求的企业，这就需要银行有足够强的管理能力，既能为企业做好服务服，又不至于冒太大风险导致血本无归。这样的经营哲学，对民企而言，成了挑战。
民资银行风云再起
从改革力度上看，民资银行应该是节前最受资金追捧的改革题材核心所在。金融行业垄断一旦打开，对于经济发展来说，将成为盘活银行业死水的直接推动因素，而对于参与的企业来说，银行业“赚钱赚到不好意思”的现状将为参与个股带来巨大的收益。
大东方(600327)：个股今天午后异军突起，很大程度上受到昨天获批的锡商银行影响。传公司母公司股东均瑶集团参股锡商银行建设，并且公司作为无锡本土唯一符合逻辑的上市公司。周二个股强势涨停，目前随着锡商银行获批，公司可能成为新一轮民资银行炒作龙头，值得期待。
宏图高科(600122)：有消息称，在江苏，南京三胞集团和雨润集团同样在筹办民营银行，目前已向银监会申报材料。宏图高科作为三胞集团的旗舰上市公司，其必将成为三胞集团设立民营银行的主体。宏图高科是当前A股市场上与苏宁和京东的商业模式最为接近的上市公司。
红豆股份(600400)：母公司红豆集团设立苏南银行，并且已经获批，成为第一个拿到牌照的民资银行。
香江控股(600162)：据媒体报道，公司控股股东香江集团递交了申报民营银行的请示。香江集团已投资过8家金融机构及3家村镇银行，为广发银行[微博]、南粤银行、天津银行的重要股东之一，旗下的前海香江金融控股集团为前海首批引进的15家企业中唯一的金融控股集团。
格力电器：资金利用效率提升可对利润形成一定影响
格力电器000651
研究机构：国泰君安证券[微博]分析师：范杨，郭睿哲 撰写日期：2013-09-26
投资要点：
上调2013年EPS预测至3.17元，上调目标价至35.5元，增持我们综合考虑格力在毛利率提升、外汇套保收益和美国除湿机召回所带来的影响之后，上调2013/2014年的盈利预测至3.17/3.52元(原2.96/3.50元，7.3%/0.5%)，该调整未考虑潜在的银行业务带来的影响。我们上调目标价至35.5元，其中13年可持续收益的PE维持为11.6倍。增持。
现金收益率每提升1%增厚EPS0.09元
2013年9月25日公司公告可能涉足银行业务。我们认为，潜在的变化有利于提升公司现金利用效率，增厚公司利润。2012年全年平均在手现金余额超过300亿元，2013年上半年平均在手现金则超过400亿元，平均现金收益率每提升1%，将带来4亿元税前利息收入。我们以2014年为基础，测算现金收益率每提升1%，公司EPS将增厚约0.09元。
银行业务仍存在较大不确定性，暂不考虑其对业绩的影响
公司公告指出，虽已经与珠海横琴村镇银行股东有接触，但是尚未达成任何合作意向，银行业务的开展仍旧存在较大不确定性。我们目前无法判断银行业务实现的可能性和推进速度，因此暂不在盈利预测中考虑该因素。
基本面改善仍是关键：8月空调内销增速达到19%
产业在线数据显示，8月空调行业销售同增16%，其中内销同增19.3%，而7月增速仅为9.8%，新冷年补库存趋势得到进一步确认。我们判断公司8月实际出货增速略低于行业平均水平，下半年将获得两位数增长。
催化剂：银行业务获得实质性进展，“领跑者计划”落地，业绩超预期
风险：美国除湿机召回的实际损失高于预期。
美的集团：整体上市完成，家电航母再启航 美的集团000333
研究机构：长城证券分析师：朱政撰写日期：2013-09-25
结论：公司看点有两个：集团整体上市后，公司全产业链、全产品线的协同优势将会逐步发挥；公司主动推动自身战略转型，从成本优势向效率优势、产品优势转变。我们预计美的集团2013年-2015年EPS分别为4.26元、5.10元、6.04元，对应前日收盘价PE分别为9.2倍、7.7倍、6.5倍。我们期待公司市场份额及盈利能力的提升，维持“推荐”评级。
要点：
集团整体上市，产业链整体协同优势明显。2012年美的集团整体实现营业收入1026亿元，旗下大家电、小家电、电机、物流四大板块占比分别为62%、25%、5%和2%。通过此次换股合并，美的集团将充分整合旗下四大业务板块，有利于实现资源充分共享，提升各业务板块之间的协同效应。
公司推动战略转型，从成本优势向效率优势、产品优势转变。随着家电行业增长放缓，公司自2011年四季度开始调整战略，从优化产品结构和提升运营效率角度出发，逐步提高中高端产品占比，主动削减了部分低毛利产品的销售，经营全面从追求规模向利润转变，目前转型初显成效。
管理层股权激励到位。目前美的集团管理层已获充分的股权激励，以方洪波为主的7大高管累计持股1.6亿股，占换股吸收合并后集团总股本的9.34%，另有47名管理团队成员，通过宁波美晟间接持有美的集团1.75%的股权，集团完善的股权激励体制有利于充分调动管理层的积极性。
小家电盈利能力提升是一大看点。通过多年发展，公司已成为国内产品线最全、规模最大的小家电生产商，主要小家电产品的市场占有率均居全国绝对领先地位。2012年，公司小家电业务板块实现营业收入257亿，收入规模是行业第二名企业的4倍，但盈利能力低于行业水平，因此盈利能力提升是其未来的一大看点。
风险提示：系统性风险、战略转型低于预期。
苏宁云商：大规模开放平台，客户体验决定成败 苏宁云商002024
研究机构：群益证券(香港)分析师：张露撰写日期：2013-09-18
结论与建议：公司大规模开放平台战略，显示了加快电商转型的决心，方向和思路正确，但长期仍要继续观察易购平台的改善进度，短期公司利润仍然受到双线同价的影响，面临毛利下降的风险，维持中性的投资建议。
开放平台内容：苏宁云商布了开放平台战略，12日正式上线，已经签约的第一批300家商户已投入经营。新的平台的4个核心特点是：双线开放、统一承诺、精选优选和免费政策。即实行全品类招商，日用百货类商品平台年费、技术服务费、佣金全免，同时加强商户甄选和管理。首批入驻商户5000家，计画2013-2015年分别达到1万、5万和10万家。
苏宁平台的优势和劣势：优势：1)低廉的上线费用有利于吸引更多商家，迅速增加SKU，进而带动网站流量。2)公司仓储和物流建设相对完善，年内24个物流基地将投入使用，2014年将完成全部60个物流基地的建设，给予商户的存储和配送更多选择。3)全国1614家实体店可以配合网店进行配送、提货和体验服务。劣势：平台建设滞后，消费者体验方面欠缺，主要缘于公司网购业务起步较晚，外包给IBM[微博]建设也难以快速实现消费者回馈和平台改善的良性互动。
总结：苏宁易购[微博]平台业务日用百货商品佣金全免策略有利于迅速提高网站SKU，进而带动苏宁易购的客流量，提高商品的销售额，改变公司电商业务集中在大家电造成的客户重复购买率较低问题。但是购物网站能否留住消费者，除了商品的丰富程度外，购物、付款和物流的便利程度更是消费者要考虑的主要问题，也是公司在同类企业中的短板。此次公司大规模开放平台招商的方向和思路正确，但后续的平台建设，包括大规模的客户和商品资料的收集，以及用户体验的改善仍然在未来一段时间决定公司电商业务的成败，否则难免体验不过关带来的客户流失风险，仍然需要投资者积极跟踪。
盈利预测：由于平台业务基本不收取佣金，所以短期对公司的利润没有明显的影响，但是如果能够实质稳定的提高网站流量，长期在广告和物流等方面仍然有希望给公司带来新的利润增长点。我们暂不调整未来两年的盈利预测，短期公司利润仍然受到双线同价的影响，面临毛利下降的风险。预计2013和2014年将实现净利润10.8和6.6亿元，分别同比减少59.7%和38.8%，EPS为0.146和0.089元，对应的PE为72.9和119倍，短期公司受各种消息影响累计了较大涨幅，维持中性的投资建议。
小商品城：业绩符合预期 小商品城600415
研究机构：浙商证券分析师：程艳华撰写日期：2013-08-13
我们预计，2013-2015年EPS为0.26元、0.34元和0.39元。考虑到公司目前正在加速实体市场与网上市场融合，其有形无形市场发展战略思路日渐清晰，我们维持增持评级
宏图高科年报点评：业绩符合预期，地产业务即将剥离 宏图高科600122
研究机构：华泰证券分析师：耿焜，李靖撰写日期：2013-03-29
公司年报披露，2012年实现营业收入142.48亿元，同比增长5.59%；实现归属于上市公司股东净利润2.35亿元，同比增长17.08%；实现EPS0.21元，符合我们预期。2012年分红计划为每10股派息0.21元。公司净利润增长快于收入增长，主要受非经常性损益金额增加所致，2012年公司收购南京团结股权产生了非经常性损益2964.95万元，使得该项目金额较去年增加2751.26万元，扣非后归属净利润同比仅增长3.5%，扣非后EPS为0.18元。
门店拓展主攻“店中店”模式，渠道分销是未来差异化经营的又一方向。公司2012全年净开门店56家，新开门店类型主要为商超店和精品百货店，合作对象主要为苏果、华润万家以及金鹰等；公司2013年对门店拓展的规划为净增门店150家，主要仍以商超店为主，辅以精品百货及购物中心店中店；公司同时披露，2013年将在PC、OA等品类方面签约更多国代及总代资质，以期未来拓展特许加盟业务。IT连锁行业竞争加剧使得公司在连锁门店、渠道的拓展方式上不断寻求差异化经营方式，我们认为短期内其将利好于公司销售规模的扩大，但长期来看，“店中店”模式对所进驻门店客流的依赖、以及公司对加盟门店终端控制力的低下均可能使公司经营面临风险，我们将对公司差异化经营模式进行持续跟踪。
IT连锁收入小幅增长，费用提升压制净利增速。2012年IT连锁业务实现收入114.09亿元(其中主营业务111.19亿元)，增长3.4%；实现净利润1.72亿元，下滑2.82%。IT连锁主营业务毛利率较去年同期提升0.62个百分点至8.37%，净利润下滑主要受华东地区门店人工、租金等费用提升所致，根据公司年报披露，主要负责华东地区门店经营的宏图三胞高科技术有限公司归属净利润同比下滑32.78%。我们判断，随着公司将电脑城周边的自营旗舰店逐渐置换为商超及百货店中店，华东地区门店的费用率有望得到控制。
其他主营陆续剥离，房地产2013年有望贡献净利润1.35亿元。2012年制造业务实现收入25.38亿元，增长3.45%，其中光电线缆、富士通、通信业务分别下滑2.55%/13.41%/49.3%，根据公司的规划，未来制造业务将从通信业务开始逐渐剥离；房地产业务2012年结转了宏图上水园二期部分商品房收入3.01亿元，贡献净利润5360.33万元，目前房地产项目尚剩余部分二期商品房以及全部三期商品房共约8万平米，根据公司年报披露，2013年将退出房地产业务，我们谨慎估算公司2013年结算4万平米(假设剩余项目随源久房产股权一起出售)，其2013年贡献净利润约(按照19000元/平米，净利率17.82%计算)1.35亿元。
新湖中宝中报点评：结算销售双增长一次性收益减少拖累业绩 新湖中宝600208
研究机构：海通证券分析师：涂力磊，谢盐撰写日期：2013-09-02
事件：
公司公布2013年半年报。报告期内，公司实现营业收入31.52亿元，同比增加39.81%；归属于上市公司股东的净利润2.27亿元，同比下滑19.45%；实现基本每股收益0.04元。
投资建议：
公司项目储备权益建面达927万平(土地成本较低廉)，海涂开发储备811万平(属大型城镇化综合项目)，土地储备量居于同类地产公司首位。2013年，公司苏州、杭州、丽水等项目已进入结算期，有望给公司贡献50亿元销售收入，从而奠定了全年超百亿的销售基础。同时，公司参股金融企业(本次参股温州银行13.96%股权有望分享温州金融改革红利)和投资矿产实现了多元化经营。公司目前抢先试水房地产融资用于棚户区改造，一旦尝试成功将推升业绩同时带来债务结构改善。我们预计公司2013年、2014年EPS分别是0.37和0.47元，对应RNAV是6.08元。截至8月30日，公司收盘于3.20元，对应2012年、2013年PE分别为8.57倍和6.85倍。公司土体储备充足，销售持续走高，募集资金将推升公司业绩，我们以RNAV打7.5折作为目标价，对应4.56元，维持“增持”评级。
主要分析：
上半年公司结算增加使得营收增长40%，因缺少上期一次性大额投资入户奖励的影响，报告期内公司净利润降20%。上半年公司销售收入52亿元，同比大幅增长130%：2013年上半年，受房产结算增长3.37倍推动，公司实现营收31.52亿元，同比增加39.81%；由于上年同期天津市静海县政府对公司子公司义乌北方(天津)国际商贸城有限公司投资落户进行2.11亿元奖励，本期没有，报告期内公司实现净利润2.27亿元，同比下滑19.45%。
上半年，公司实现合同销售面积47.77万平，合同销售收入51.98亿元，同比增长130%，已超2012年全年水平。2013年公司计划实现合同销售100亿元，上半年公司已经完成全年销售目标的一半。报告期内，公司新开工面积74.17万平，同比增长92%。产品结构上，公司坚持中小户型、改善性需求为主，中小户型占比85%。
上半年，公司启动定向增发投向两棚户区项目，项目完成后总利润达24亿元，销售净利率和投资收益率分别达15%和19%。2013年8月2日，公司公告称，公司拟非公开发行募集资金，发行股票价格不低于3.07元/股，发行股份数量不超过17.91亿股，拟募集资金55亿元，计划30亿元用于上海新湖明珠城三期三标段、四标段项目、25亿元用于上海新湖·青蓝国际项目。本议案尚需提交公司股东大会审议，其生效和完成尚待有关审批机关的批准或核准。
本次公司拿出上海新湖明珠城三期三标段、四标段和上海新湖·青蓝国际两个上海市较大的棚户区改造项目(合计权益项目建面51.27万平，合计总投资达125.8亿元，预计销售额达172.5亿元)进行定向发行A股募集资金。
根据公司非公开发行股票预案披露，上述两棚户区改造项目合计需要投资125.8亿元。公司募集资金投向的两个上海棚户区改造项目，预计可获得销售收入合计172.47亿元；项目净利润合计达24.06亿元，两项目的平均销售净利率和整体投资收益率可以分别达到13.95%和19.12%。
根据前述建设周期，假设上海新湖明珠城三期三标段、四标段项目贡献业绩平均分布在2014-2019年，而上海新湖·青蓝国际项目贡献业绩平均分布在2015-2018年，则上述两项目合计贡献净利润24亿元，对应发行后的每股EPS合计0.3元/股；2014-2019年各年EPS贡献分别为0.02、0.06、0.06、0.06、0.06。0.02元/股。
上半年公司新增土地储备4个，合计权益储备建面31.1万平：2013年1月，公司与上海逸合、上海颐腾联合竞得乐清市滨海新区H-b12、H-b15-1出让地块，合计土地面积18.70万平，权益建筑面积合计16.85万平，总地价为15.27亿元。其中公司出资65%。2013年5月，公司与章烈成、章雷联合竞得温州平阳县西湾围涂区块A-19、A-20、A-21、A-22地块出让地块，合计土地面积11.18万平，权益建筑面积14.26万平，竞买价格为5.04亿元。其中公司出资51%。该项目属于温州市平阳县西湾项目的一部分，将打造成集人居、商务、休闲、生态于一体的现代化滨海新城。这也预示着平阳西湾项目又向前推进了一大步。总之，今年上半年，公司新增权益土地建面31.1万平。目前，公司项目储备权益建面达927万平，足够5-8年开发。
2013年以来，公司减持金洲管道和成都农商行，既增厚业绩，又提高资金使用效率：2013年4月，公司公告称，公司于2012年12月31日至2013年4月19日下午收盘期间，通过深交所减持金洲管道1475万股，占金洲管道现有总股本的5.00%。本次减持公司将实现投资收益8865万元。减持后，公司仍持有金洲管道1580万股，占其总股本的5.36%。2013年5月，公司拟向上海文俊转让成都农商行4.88亿股，每股转让价1.79元，转让价合计8.73亿元。公司2009年投资成都农商行，投资金额6.525亿元。由此可知，公司转让可获得投资收益2.2亿元。2013年6月，公司参股34.4%的西北矿业拟以9.58元/股的价格认购兴业矿业非公开发行的股票，认购83，507，306股，认购额总计8亿元。此次认购将使得西北矿业和兴业矿业双方实现强强联合，做大矿业经营规模。2013年8月20日，公司公告称，公司以3.8元/股竞得温州银行定向增发3.5亿股，投资总额13.3亿元，占温州银行本次增资扩股后股份总额的13.96%。本次交易尚需经中国银监会等相关部门审核批复后才能生效。截至2012年底，温州银行注册资本17.28亿元，各项存款余额630亿元，各项贷款余额450亿元，资产总额832亿元，贷存比为71.43%，实现净利润5.5亿元。假设温州银行每年的分红率是30%，则我们预计公司每年有望获得分红2303万元(税前)，约折合税后EPS约0.003元/股。温州银行作为温州地区具有一定经营规模和经营品牌的城市商业银行，在温州金融综合改革中将发挥积极作用，并可能分享到金改的政策红利。我们认为，公司此次竞拍认购温州银行定向发行股份，有利于进一步扩展公司金融资产规模、优化金融产业布局、平滑地产行业波动，并将为公司带来长期稳定的投资收益，提升公司价值。
上半年，公司委托湘财证券资管管理公司的闲置资金2亿元，以提高资金的收益率：2013年4月20日，公司公告称，公司拟委托湘财证券北京资产管理分公司(湘财资管)管理公司资金最高不超过2亿元(当委托资产净值高于100万元时，超额部分公司可随时提取)，委托时间2年，委托管理费率为0.2%，托管费为0.15%，当委托资产年化收益率在2.5%以上时，湘财资管收取年化收益率2.5%以上部分的20%作为业绩报酬。这将有助于提高公司闲置资金的收益率，降低公司的财务成本。
投资建议：公司土体储备充足，销售持续走高，募集资金将推升业绩同时带来债务结构改善。维持“增持”评级。公司项目储备权益建面达927万平(土地成本较低廉)，海涂开发储备811万平(属大型城镇化综合项目)，土地储备量居于同类地产公司首位。2013年，公司苏州、杭州、丽水等项目已进入结算期，有望给公司贡献50亿元销售收入，从而奠定了全年超百亿的销售基础。同时，公司参股金融企业(本次参股温州银行13.96%股权有望分享温州金融改革红利)和投资矿产实现了多元化经营。公司目前抢先试水房地产融资用于棚户区改造，一旦尝试成功将推升业绩同时带来债务结构改善。我们预计公司2013年、2014年EPS分别是0.37和0.47元，对应RNAV是6.08元。截至8月30日，公司收盘于3.20元，对应2012年、2013年PE分别为8.57倍和6.85倍。公司土体储备充足，销售持续走高，募集资金将推升公司业绩，我们以RNAV打7.5折作为目标价，对应4.56元，维持“增持”评级。
风险提示：行业面临加息和政策调控两大风险。
香溢融通：短期受益于金改对民营金融推进 香溢融通600830
研究机构：海通证券分析师：丁文韬撰写日期：2013-07-15
金融“国十条”鼓励民营资本进入金融行业，利好公司：7月5日国务院出台金融“国十条”，鼓励民营资本进入金融行业，银行牌照有放开的可能性。公司以类金融业务为主业，涵盖典当、租赁、担保、委托贷款等，是A股第一支以类金融业务为主的上市公司。该政策的出台对公司形成利好。
类金融机构参与银行短期内仍有难度：1)银行与类金融机构最大的区别在于银行能够吸收公众存款，而存款的安全性关系到社会稳定等方面，预计短期内不会放开；2)国内设立银行从法律层面有诸多的限制条件，如果法律上没有修改，那么放开的力度将比较弱。因此，类金融机构参与设立银行目前来看仍有难度，短期内对公司的收入、利润没有影响。
公司12年末不良贷款占比23%，较11年提升：从公司贷款的质量来看，2012年末，可疑类贷款占22%，损失类贷款占1%，不良率偏高，且较2010、2011年末上升。贷款业务的抵押物多为房产、土地，在客户无法偿还贷款后，会根据情况进行协商或者诉讼。今年以来，通过诉讼方式收回贷款的案例增加，截至目前已有3单。
银行间流动性紧张，公司业务需求增加，风险增加：银行流动性紧张，中小企业融资困难，流动性资金短缺，会寻求其他方面的融资渠道，公司业务需求增加；但同时，在银行流动性紧张的情况下，宏观经济形势不乐观，中小企业经营和现金流较容易出现问题，使得业务风险增加。
公司类金融业务利润占比70%，目前重点发展委托贷款业务：公司主营业务包括类金融和商贸两个方面，其中典当、租赁、担保、委托贷款等类金融业务利润占比70%。在类金融业务中，08年金融危机后，典当业务累积了较多的风险，公司逐渐控制典当业务规模，重点发展委托贷款业务，目前委托贷款业务利润占类贷款业务利润的55%。目前委托贷款业务期限多为一年至一年半，规模上限5000万左右，年化利率18%-20%。
公司13PE32倍，13PB2.3倍，估值位于历史较低位置：由于委托贷款业务需要使用自有资金，公司若不进行再融资或发行债券，业务规模将基本保持稳定，预计2013年EPS0.29元，对应PE32倍，13年BVPS3.94元，对应PB2.3倍。
估值水平高于银行，低于中小券商，位于公司2009年以来估值的较低位置。
伴随民营金融推进政策，具备交易性机会：公司未来的业务增长机会来自于：1)由于银行流动性的紧缩，中小企业融资难，将更多的借助于其他类金融借贷，公司获得更多的业务空间；2)监管层放开民间金融，促进金融机构的市场化，公司将享受金融改革带来的政策红利。近期伴随金改政策中关于民营金融的推进，或具备短期政策推动下的交易性机会。给予目标价10元，对应2013PE35倍，给予增持评级。
主要不确定因素：公司贷款业务的风险；民营金融的推进力度不达预期
浙江东日：投资保守，业绩增长缓慢 浙江东日600113
研究机构：天相投资分析师：张会芹撰写日期：2013-08-14
业绩概述：2013年上半年，公司实现营业收入1.3亿元，同比下降8.54%；营业利润1520.33万元，同比下降49.31%；归属母公司所有者净利润1682.85万元，同比下降34.23%；基本每股收益0.05元/股。
公司第一大股东为浙江东方集团公司，持股比例48.97%；实际控制人为温州市人民政府国有资产监督管理委员会。公司主业为房地产开发、市场租赁、商品流通业务等。上半年收入结构：期内商品销售实现收入1.14亿元，占总收入的88.54%，毛利0.06亿元，占总毛利的35.48%；市场租赁实现收入0.15亿元，占总收入的11.46%，毛利0.11亿元，占总毛利的64.52%。受房地产开发周期影响，公司下属房地产项目销售结算没有收入，导致利润大幅减少。
期内公司销售商品、提供劳务收到的现金流入为1.6亿元，同比增长4.25%，经营现金回流情况同比相当。期末预收账款为0.83亿元，同比增长30.29%，“预收账款期内营业收入”为2012年营业收入的69.37%，2013年业绩锁定性较强。
近五年成长性一般：近五年公司营业收入复合增长率为14.06%，营业利润复合增长率为-5.99%，归属于母公司净利润复合增长率为5.18%，净资产复合增长率11.03%，总资产复合增长率7.68%。
盈利能力及费用控制能力：报告期内，公司综合毛利率为14.61%，同比下降4.42个百分点；期间费用率8.18%，同比增加3.15个百分点，其中销售费用率、管理费用率明显上升。净利润率12.92%，同比下降5.05个百分点；净资产收益率2.6%，同比下降1.78个百分点，盈利能力相对较弱。
财务稳健，投资积极性相对不足。期末资产负债率23.71%，剔除预收账款后的真实资产负债率为13.87%，同比下降0.4个百分点，长期资金压力下降；期末账面货币资金0.61亿元，同比增长40.13%，“货币资金/(短期借款一年内到期的非流动负债)”为15.34倍，同比下降0.25。
我们之前预计公司2013-2015年的每股收益分别为0.07元、0.07元、0.1元，按2013年08月12日收盘价格测算，对应动态市盈率分别为146倍、140倍、102倍。给予“中性”的投资评级。
风险提示：主营业务增长潜力较弱。
海宁皮城：模式领先，全产业链的整合者 海宁皮城002344
研究机构：德邦证券分析师：李项峰撰写日期：2013-09-27
皮革市场全产业链的整合者。公司专注于皮革专业市场开发经营，在产业链整合、客户积累和品牌营销等方面具有显著优势。与国内同行相比，公司一方面突破了传统专业市场的“单体式”发展模式，真正实现了皮革市场的连锁化经营；另一方面则是在皮革市场全产业链上实现有效整合，除了皮革专业市场外，公司在皮革制品生产、营销和交易等环节，通过向生产商、经销商、代理商、消费者和采购商等提供厂房租售、进出口、品牌营销、物业管理、电子商务、文化娱乐及酒店等配套服务，赚取“额外利润”，把皮革市场的价值挖掘得淋漓尽致。2012年公司实际经营/出售的商铺及配套物业面积为97万平米，其中配套物业23万平米，约占23.7%。
量价齐升，业绩爆发通道打开。一是量的增长。公司通过大力拓展，市场数量与经营面积呈现快速增长之势：2010年和2012年是公司扩张节点，预计2014年又将迎来高速增长期。公司目前实际开发物业面积累计达200万平米，其中租赁面积合计约100万平米，若仅以商铺、配套物业计算(未考虑北京市场及济南、西安等潜在市场)，预计2013-2015年租赁面积分别将达93万平米、137万平米和184万平米，3年CAGR为26.8%。二是价的提升。尽管公司商铺租价与市场本身的客流、实际经营等紧密相关，但通常地其成熟市场年提租幅度在5%左右，而新兴市场则有可能维持高位增长，因此提租是公司释放业绩一种较为确定、有效可行的方式。2013年以来，海宁本部一、二期提租幅度约在5%-10%之间，佟二堡、成都市场租金上涨幅度超过20%。
盈利预测与估值分析。公司具备持续的创新能力，其提倡市场“连锁化”、“景区化”及“租售结合”的经营方式引领国内同行，为其赢得市场和品牌，具有显著竞争优势。电商平台海皮城已于今年9月份上线，通过线上线下联动有望进一步打开公司增长瓶颈。我们认为，公司管理层激励有效，机制灵活，凭借独特的经营模式和持续的创新能力，未来几年有望再复制一个“海皮”，基于公司业绩的高成长性，给予其未来十二个月合理目标价格25元/股。
澳洋顺昌调研报告：募投LED芯片项目前景可期 澳洋顺昌002245
研究机构：国泰君安证券分析师：崔书田撰写日期：2013-08-28
本报告导读：
公司拟增发募资约5亿元投向LED芯片项目，若增发成功，30台MOCVD设备于将于2015年初全面达产，预计税后利润贡献约1亿元，为现有利润规模的1倍左右。
投资要点：
拟增发募投LED项目。政府大力支持LED照明产业发展，预计未来三年行业产值增速30%以上。公司LED芯片项目自2011年起筹备，目前产品性能达标并实现量产，销售情况良好。公司现有5台MOCVD设备，若增发成功，预计2015年初共有30台设备投用，全面达产后每年税后利润约为1亿元，相当于现有利润规模的1倍左右。
金属套裁提高委托配送与非IT客户比例。过去几年公司金属套裁业务量复合增速18%，未来两年增长将来自上海基地扩产、江苏高邮新设基地等。主动配送模式下基材价格下跌拖累业务盈利能力，公司委托配送模式业务量占比逐步提升至30%。IT产品出货量增速放缓制约金属套裁需求，公司非IT客户业务量占比提升至40%。上海基地全部采用委托配送模式，而高邮基地将主要拓展非IT客户。
小贷盈利将保持稳定。目前贷款余额5.3亿元，接近可发放贷款上限，利润贡献占公司净利润的32%。小贷公司“只贷不存”，若没有进一步增资意向，小贷业务盈利规模将保持稳定。
维持“增持”评级。不考虑增发，预测公司2013-15年每股收益分别为0.30元(-0.12)、0.36元(-0.14)和0.41元。下调目标价至7.8元，相对2013年市盈率26倍，相当于A股物流行业市盈率均值水平。若增发成功，公司2014年及以后年份净利润规模将会显著提升。
风险提示：IT产品需求放缓，基材价格波动，增发进度不及预期。
康恩贝：收入增速环比改善，营销改革方向确定 康恩贝600572
研究机构：中国银河分析师：黄国珍撰写日期：2013-08-26
1.事件
公司发布2013年中报，营业收入13.91亿元，同比增长5.52%；归属于上市公司股东净利润2.06亿元，同比增长46.75%；扣非后净利润同比增长21.85%；每股收益0.25元。
2.我们的分析与判断
收入增长略低于预期，表观业绩增长符合预期。
(一)受基数影响，收入增速略低于预期，但2季度环比改善
分产品看，植物药2013H1收入8.27亿元，同比增长13.79%；化学药收入4.34亿元，同比增长3.85%。2012H1天保宁、阿乐欣、牛黄上清胶囊等产品收入增长90%以上，形成较高基数。2013H1公司植物药、化药占收入比重分别为59%与31%，合计90%。过亿品种7个(加上今年预计过亿的汉防已甲素，2013H1增速超过100%)。单季来看，公司2013Q1合并报表同比增速1.2%，Q2同比9.9%，环比7.2%。环比增速较去年同期提升8.5个百分点。
(二)毛利率略有提升，财务费有所增加
2013H1公司综合毛利率68.1%，较去年同期提升1.4个百分点；期间费用率53.2%，较去年同期提高0.3个百分点。期间费用率的提高主要受财务费用支出增幅较大所致。2013H1财务费用3100万元，较去年同期增长82%，费用率提高0.9个百分点。
(三)营销改革方向确定，麝香通心滴丸销售逐渐步入正轨
公司营销平台较多且分散，但反过来营销工作提升空间较大。经过一段时间的摸索，公司初步明确营销系统未来将形成“基药营销”、“OTC营销”、“创新处方药营销”三大网络体系，有望刺激下半年收入增速逐渐恢复。麝香通心滴丸2013H1实现销售收入2000余万元，全国性销售网络布局及市场规划初步完成，销售逐渐步入正轨。
3.投资建议
我们预计公司2013~2015年EPS分别为0.48/0.61/0.79元，对应目前股价PE26.5x/20.6x/16.0x，维持推荐评级。
凯恩股份002012
研究机构：招商证券[微博]分析师：王旭东，濮冬燕撰写日期：2013-05-10
对日电解电容器纸反倾销提升公司竞争力，同时公司持续专注动力电池的研发，近期特斯拉的成功有望激励电动车商业化进程。给予13-14年EPS0.23元、0.28元，维持“审慎推荐-A”投资评级。
电解电容器纸反倾销提升公司竞争力：2012年受宏观经济影响导致电解电容器纸需求减少，工业配套用纸收入下滑-11%，毛利率从45.7%回落至42.3%，4月18日商务部公布对NIPPON、大福制纸、其他日本公司征收反倾销税税率分别如下：22%、15%、40.83%，公司电容纸价格竞争力明显上升。
无坊壁纸引领消费趋势、替代进口，公司积极技改满足强劲需求：消费者从环保和性价比角度考虑，近年家装使用无妨壁纸逐步替代PVC壁纸(目前40万吨容量)已成趋势；同时中国从2010年纯进口到2011年进口5万吨以上，进口替代迅速。公司积极技改以满足不断增长的需求，目前一条生产线技改已经完成达到4500吨产能，另一条技改正在进行中，计划年底总产能达到8000吨。
特斯拉单季首次实现盈利激励动力电池行业商业化信心：《节能与新能源汽车产业发展规划(2012-2020)》明确指出，将重点推进纯电动汽车和插电式混合动力汽车产业化，到2015年力争累计产销量达到50万辆，到2020年产能达200万辆、累计产销量超过500万辆，表面环境问题刻不容缓，动力电池汽车市场前景广阔；同时特斯拉的成功(一季度净利润1124万美元，首次实现盈利)将大大激励动力电池供应商的信心，促进行业良性商业化发展。
公司车用锂离子动力电池项目亦值得期！05年起电池的研究制造，09年收购凯恩电池进入镍氢电池领域(产能5000万节)，产品品质得到了优质客户的认同，2012年实现销售1.48亿元。更值得注意的是，10年增发募集项目之一为50万套车用锂离子动力电池，近年公司不断投入，2012研发支出4660万元(特种纸及动力电池)，占营收的5.39%。我们认为随着公司持续的研发能力提升，锂离子动力电池项目值得期！“审慎推荐-A”投资评级：对日电解电容器纸反倾销提升公司竞争力，同时公司持续专注动力电池的研发，近期特斯拉的成功有望激励电动车商业化进程。给予13-14年EPS0.23元、0.28元，维持“审慎推荐-A”投资评级。
风险提示：车用锂离子动力电池研发进展低于预期。
康盛股份：主营稳健增长，业绩有所下滑 康盛股份002418
研究机构：长江证券分析师：陈志坚撰写日期：2013-04-26
事件描述
康盛股份披露12年年报：全年公司实现主营收入13.32亿元，同比增长17.34%，其中四季度增长66.57%；实现业绩0.56亿元，同比下滑28.05%，其中四季度下滑160.11%，全年实现EPS0.246元；公司同时披露13年一季报：实现收入3.37亿元，同比增长17.95%；实现业绩0.11亿元，同比下滑36.25%；实现EPS0.048元；此外，公司预计13年上半年业绩将下滑0-50%。
事件评论
在下游空调及冰箱行业产量均有不同程度下滑背景下，12年公司主营呈现较好增长，其中四季度增长尤为明显，这主要是由于在公司6000吨铝板带项目、7500吨合金铝管及1000万套铝制配件等募投项目产能释放及国内空调厂商“铝代铜”趋势逐步确立的大背景下，公司制冷铝管销量同比增长58.11%并带动铝制品收入大幅增长所致。而随着空调连接管及换热器等零部件“铝代铜”占比进一步提升，公司主营有望延续较好增长。
公司全年毛利率提升约1.33个百分点，其主要是由成本加成定价模式下铜、铝等原材料价格下滑所致；而贷款增加、发行债券及研发投入加大使得全年总费用率提升0.74个百分点；在营业利润率有所提升背景下12年公司业绩仍呈负增长，其主要是由营业外收支净额下滑73.56%所致(政府补助收入为0.11亿元，同比下滑76.29%)。在此背景下12年公司归属净利润率为4.23%，同比下滑2.67个百分点，四季度下滑9.94个百分点。
在一季度毛利率基本稳定背景下公司业绩延续前期下滑态势，其原因主要在于费用率的明显提升：首先，随着销售规模增加及营销投入加大，销售费用率同比提升0.72个百分点；其次，研发投入及固定资产折旧等费用增加推动管理费用率同比提升1.35个百分点；此外，去年公司发行债券募集2亿元用于补充流动资金，债券利息增加使得财务费用率同比上升1.01个百分点。受此影响，一季度归属净利润率同比下滑2.77个百分点。
尽管目前铜价较前期高位已有一定程度下滑，但铝管仍具备一定成本优势，在国内外空调行业“铝代铜”趋势逐步确立的大背景下，随着募投项目产能的进一步释放及全铝微通道冷凝器等新品的陆续推出，公司空调铝配件产品销量有望迎来稳健增长并推动公司业绩得到进一步提升。综合以上，我们预计公司未来三年EPS分别为0.281、0.341及0.414元，对应目前股价PE分别为25.53、21.07及17.36倍，维持“谨慎推荐”评级。
浙江众成公司事件点评：产能提前投放，进军PVDC薄膜 浙江众成002522
研究机构：第一创业证券分析师：景殿英撰写日期：2013-05-22
事件：
公司发布公告，募投项目新型3.4米聚烯烃热收缩膜生产线项目提前至2013年6月底投产，超募项目新型3.4米聚烯烃热收缩膜生产线项目二期提前至2013年12月底投产。公司拟投资建设年产7000吨高阻隔PVDC热收缩膜项目。
点评：
POF热收缩膜产能提前投放公司原计划募投项目于2013年底投产，超募项目于2014年8月底投产，根据我们对项目建设进度的跟踪，超募项目的投产时间有所提前。募投项目和超募项目将分别为公司贡献9000吨POF热收缩膜产能，由于这些新生产线的建造工艺比之前的生产线要高，可根据需要生产POF普通型热收缩膜、POF交联型热收缩膜、POF高性能热收缩膜等公司现有全部产品，同时有助于提升公司产品的成品率。
投资建设年产7000吨高阻隔PVDC热收缩膜公司在PVDC热收缩膜领域已经进行了多年的研发，公司拟投资2.11亿元建设6条高阻隔PVDC热收缩膜生产线，年总产能7000吨。生产线的主要核心设备将由公司自主研制，预计建设周期2年。目前PVDC热收缩薄膜仅美国希悦尔等少数几家公司能够生产，产量有限，且价格一直居高不下。公司依靠在POF热收缩膜领域的技术积累，如能成功投产PVDC热收缩膜，将享受PVDC市场寡头垄断带来的收益。
PVDC热收缩膜是冷鲜肉首选包装PVDC薄膜具有高的氧气、水蒸气阻隔率，能够有效延长食品等的保质期。在美国、澳大利亚等国家，PVDC热收缩薄膜具有很高的普及率，用其包装牛肉、猪肉已成为主要的包装形式。而在国内，由于人们对冷鲜肉包装认识的缺乏，PVDC用量很少。未来随着人们生活水平以及认识的提高，PVDC热收缩膜的需求将有可能快速释放。
维持“强烈推荐”投资评级我们认为公司具有规模、技术、客户等多项优势，拥有很强的市场竞争力，募投项目投产将使公司向全球热收缩膜龙头企业迈进。预计公司13-15年EPS分别为0.66元、1.02元和1.34元，对应的动态PE分别为26倍、17倍和13倍，维持“强烈推荐”投资评级。
风险提示交联POF热收缩膜市场推广低于预期。
凯乐科技：多层次定位应对政策风险，新客户开发配合产能投放 凯乐科技600260
研究机构：山西证券分析师：裴云鹏撰写日期：2013-07-03
投资要点：
恰逢黄山头品牌百年庆典，调整定位应对政策风险。公司原有的塑料管道产品产量逐年减少，已经逐渐推出经销市场。目前以白酒、房地产、网络通信三大产品为主营业务。根据全行业存货周转情况来看，在产量以13%增速增长的基础上，下游需求消化速度较缓慢，存货周转率下降40%，仅为1.2。公司自2008年起一直将“黄山头”定位为接近次高端品牌。公司的消费目标群体重新定位后，目标客户的范围将更广泛，经济型白酒将提升产能利用率，但毛利率水平也将随之进一步下降。
白酒经销商覆盖湖北湖南，多系列产品体现多阶层品牌定位。公司的白酒经销商网络深入到湖北和湖南两省的地级市，襄阳、仙桃等地级市的经销网络相对更为完善。在不同市场，公司针对不同消费群推出不同定位的产品。例如，在县级和乡级地区，公司则主要推广中低价位的老窖王。多层次品牌定位战略的实施还需配合加大地级市、县级、乡级的渠道铺货力度，力求在新产品目标市场上完善渠道。
配合《宽带中国战略》，光纤产能即将投放。2012年9月国家公布《宽带中国战略》，核心内容为到2015年要实现宽带接入用户2.5亿户，城市家庭平均达到20兆以上宽带接入能力，农村平均达到4兆以上。公司1000万芯公里光纤项目目前已经进入试车阶段，根据公司公告将于六月中下旬正式投产。全面建成达产后将形成7亿元销售收入。
网络通信领域新客户开发卓有成效。公司通过多年客户服务和客户关系积累，成为中国移动的主要供应商。同时也积极开发电信和联通的市场潜力。今年4月公司公布中标2012-2013中国联通光缆和馈线项目，估值人民币2.6亿元。未来公司网络通信产品增长动力不仅来自下游需求的增长，更多将来自新客户开发。
盈利预测和评级。公司主要利润来源于房地产和白酒，今年房地产可供销售面积基本与去年保持平稳或略低；白酒业务由于受到政策和经济各方面影响，经销商订单情况反映市场需求增速放缓，但公司及时采取多层次定位策略应对；此外，第三大利润来源网络通信产品新客户开发已经贡献成果，配合光纤产能投放将助推今年下半年和明年业绩；因此我们认为可以给予17倍市盈率及“中性”的评级。
风险提示。公司主营白酒、房地产、网络通信产品，行业跨度较大，其中白酒业务面临政策风险，多品牌策略应对成功与否仍取决于下游需求和渠道铺设深度。
友阿股份：“增持”评级 友阿股份002277
研究机构：信达证券分析师：赵雅君撰写日期：2013-09-25
核心推荐理由：
1、长沙人民爱消费、敢消费的特征决定了长沙市良好的商业氛围；公司店龄结构合理，多家门店处于快速成长期；长沙友阿奥特莱斯发展超预期，享受新业态的超额收益。
2、公司持有的长沙银行的权益对应公司合理价值约8.32亿元，对应每股价值1.5元，目前长沙银行已完成了上市辅导，若剔除则当前股价对应动态PE仍被低估。
股价催化因素及时间：公司主力门店友谊商城装修提前完成，赶在中秋国庆之前开业，将增厚公司业绩；公司旗下拥有小额贷款和担保公司，主要是为了给供应商和客户解决短融的需求。近期又对担保公司增资，使其注册资本增至亿元，意味着对外可担保资金提升至亿元，现在友阿是湖南非金融类企业中最大的担保公司，受益于金融改革。
风险提示：1、宏观经济增速持续下滑；2、新开门店经营效率不达预期；3、竞争加剧。
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