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山雨欲来 后QE时代须未雨绸缪(图)

来源:南方日报
绘图:彭雳
绘图:彭雳

  上周公布的美联储7月货币政策会议纪要显示,美联储尽管已有QE退出路线图,但仍然没有明确时间表。不过,市场普遍担忧美联储将在9月份的议息会议上采取行动(指逐步削减购债规模直至完全退出),且QE退出已定,目前仅剩时间问题。

  为了应对QE退出,全球主 要投资机构都在采取应对措施,对资产进行重新配置,引发热钱大肆从新兴经济体出逃。受此影响,印尼、印度、泰国等新兴经济体股市近期大跌,货币大幅贬值,新一轮亚洲金融危机若隐若现。面对这一大趋势,国内投资者该如何配置自己的资产,就成为必须面对的问题。多位业内人士在接受本报记者采访时都强调,QE退出对中国市场的影响,不会像印尼、印度那样明显,投资者不要因为印度、印尼等邻国出现股市暴跌、货币贬值而草木皆兵。不过,在全球资金回流欧美发达市场的大背景下,国内股市、贵金属市场、外汇市场肯定会有反映,投资者还是应该采取有针对性的应对措施。

  南方日报记者 田志明

  影响

  热钱从新兴经济体大规模撤离

  尽管9月份会不会开始实施还待观察,但美联储退出QE路线图已出,采取行动只是时间问题。因此,前些年大规模流向新兴经济体以博取更高收益的热钱,从今年5月下旬(当时美联储主席明确释放出要退出QE3的信号)开始,就大规模从新兴经济体撤退,从而引发印度、印尼、泰国、巴西,甚至包括日本股市(此前日本股市吸引了大量欧美资金)5月下旬到6月上旬这一期间的大幅下滑。

  到了8月中下旬,距离9月中旬QE3推出满一年的时间越来越近,市场普遍判断美联储将开始采取实际行动,因此,热钱从新兴经济体撤离的速度加快,这也使得新兴经济体遭遇第二波冲击潮。上周以来,亚太股市(A股除外)遭遇急挫,印尼股市一周内跌幅超过10%,跌入了技术上的“熊市”。泰国、印度、越南等新兴市场的股市也一路下行。此外,印度卢比、印尼盾、泰铢以及巴西雷亚尔等货币持续大幅贬值,国债收益率则大幅飙升,新兴经济体进入新的波动期。

  从经济基本面上看,新兴经济体也很难堪。印尼二季度GDP增速降至6%以下,为三年来最低增速。印尼二季度经常项目赤字大幅扩大至98亿美元,前一季度赤字为58亿美元,这也直接触发股指暴跌。该国经济主要依赖出口铁矿石和煤炭等大宗商品,鉴于出口滞缓而通货膨胀依然高企,投资者已纷纷撤出印尼市场。

  泰国今年第二季度GDP环比萎缩0.3%,第一季度环比降幅为1.7%,这已达到通常对于经济衰退的定义,“已在技术层面进入衰退”;同样,泰国也一直面临增长失衡局面,第二季度出现经常项目赤字51亿美元,第一季度则为盈余13亿美元。

  美联储或在9月缩减购债规模

  趋势

  2012年9月15日,为了进一步提振经济,美联储推出QE3。如今,QE3推出即将满一年,按原定计划,美联储应该在今年9月份结束QE3。今年以来,美国经济复苏的迹象越来越明显,除了就业市场状况仍不理想之外,其他各项经济指标都已经基本恢复到金融海啸之前的水平,这给美联储退出QE3创造了条件。

  在今年5月份举办的美联储货币政策会议上,美联储主席伯南克就提出了缩减购债规模的时间表,向市场发出了逐步退出QE3的信号。尽管5月份以来,美国的经济数据“喜忧参半”,但复苏的势头仍在延续。8月21日公布的美联储7月货币政策会议纪要显示,几乎所有的美联储理事在7月的货币政策会议上都支持美联储主席伯南克的立场,即如果经济条件继续如广泛预期的那样改善,美联储将从今年晚些时候削减每月850亿美元的资产购买计划规模,并于2014年结束债券购买计划。美联储成员普遍预计,在财政政策对经济增长点制约影响进一步减弱、消费者与企业的信心增加、市场信贷增多和宽松货币政策支持下,美国实际GDP下半年会加快增长,预计明后两年增长势头会加强。

  美联储非投票权官员费舍尔就表示,除非未来四个星期,也就是9月份联邦公开市场委员会召开之前的美国经济数据状况出现了显著的令人不安的恶化状况,否则的话,美联储就理应在下月的会议上开始缩减量化宽松措施购债规模。他同时强调,持有如此观点的美联储成员并非只有他一人;美联储达拉斯联储主席Fisher也表示,美国经济可以承受缩减QE计划,“我个人认为经济是强大到足以开始这一进程(退出QE)。”

  高盛发布报告指出,美联储很可能在9月会议上收缩资产购买计划,同时会加强前瞻指引。路透的一项调查也显示,被调查的经济学家中,有65%认为美联储将在今年9月份开始缩减购债规模。

  应对

  股市:处于低位 影响不大

  截至上周五,沪指报收2057点,深成指报收8166点,今年以来跌幅都在10%左右。自2009年8月份以来,A股已经持续下跌了4年时间。而在这四年时间里,包括印度、印尼、泰国、越南、俄罗斯等国在内的新兴经济体,受益于欧美发达经济体资金溢出效应,股市都大幅上涨。其中,印尼、菲律宾股市今年5月份创出历史新高,泰国股市5月份也收在了19年以来的新高。

  上述数据显示,除了中国之外,其他新兴经济体股市这几年都是美联储QE政策的受益者。水能载舟亦能覆舟,如今,QE退出步伐愈来愈近,新兴经济体股市大跌自然就难免。而此前没有受惠于QE的A股,也就不会因为QE退出而受到太大的冲击。

  银河期货首席宏观经济顾问付鹏在接受南方日报记者采访时就表示,由于A股一直在低位运行,除了创业板之外,沪深主板蓝筹股的估值都非常低,不存在泡沫,即便美国货币政策缩减,对中国股市的影响也不大;西南证券分析师张刚更是指出,由于A股估值处于历史底部,如果中国三、四季度的经济增速加快,那些从其他新兴市场撤离的资金,除了部分回流欧美市场之外,还有一些很可能会选择进入A股市场,从而推动A股震荡走高。

  贵金属:强势美元下继续承压

  4月份、6月份贵金属市场的暴跌,让疯狂抄底的“中国大妈”纷纷被套,“黄金牛市终结论”成为业界主流观点。加上一直以来,6、7、8月都是贵金属市场的淡季,因此,此前市场对7月、8月的金银价格普遍持悲观态度。然而,市场总是掌握在少数人手中。从7月8日开始,国际市场上黄金、白银价格走出了一波强劲的触底反弹行情,国际金价从7月8日的1220美元/盎司左右,一路上涨到上周五的1396.30美元/盎司,涨幅超过14%;白银价格在这期间也从18.85美元/盎司,大幅上涨到上周五的24.04美元/盎司,涨幅更是超过27%。

  金银市场的这一波行情,其实也在一些市场人士的预期之中。证金贵金属高级分析师李世兴在上周初接受本报记者采访时就指出,由于7月份美国经济数据好坏参半,使得QE退出步伐存在诸多不确定性,加上9、10月份印度、中国黄金消费市场即将启动,给了多头做多的理由。

  不过,广东京鑫银业首席黄金分析师朱志刚则表示,目前贵金属市场比较明确的利多就是印度、中国消费旺季的来临,而明显的利空就是QE3的退出。“一旦QE3退出明确,必将使得美元强势,从而对贵金属带来较大的打压。相对于中印的实体黄金消费,决定金价走势的更多是黄金金融市场的变动。在QE3退出的预期之下,金价在年底之前到底会怎么走,不确定因素太多。如果年底不收回1600美元/盎司上方,黄金将收出年阴线,这就意味着黄金熊市确立了。”

  广东南方黄金市场研究院研究员黄剑平也对QE退出背景下贵金属未来的走势持悲观态度。黄剑平表示,欧洲经济露出了企稳反弹迹象,美国经济复苏最为明确,风险事件越来越少。如果再加上QE3的退出,美元的强势地位将更加突出,贵金属价格很难有上涨的动力。

  外汇:又到做多美元时

  其实,相对于股市、贵金属,QE3的退出进程对美元的影响更大。然而,吊诡的是,自7月中旬以来,美元指数却一路下跌,从84.6的位置,一直跌到上周五收盘的81.36,下跌了近4%。“按理说,如果QE3退出预期强烈,必将导致美元走强。但从7月中旬开始到目前,一个多月的时间,美元指数一路下跌,确实有些出乎市场预料。”中国银行广东分行理财师张晓华指出。

  不过,在张晓华看来,美元经过一个多月的调整,加上马上就要进入9月份,美元止跌反弹的势头将充分表现出来。“从近期外汇市场表现情况来看,美元空头头寸解除的速度很快,多头加仓的迹象也开始出现,现在是时候重新建立美元多头了。”

  德银也发布报告指出,继续看涨美元。在德银看来,在美联储方面,随着人们预计美国下半年GDP增速将升至3%,以及萨默斯有可能会成为下任美联储主席,市场更有可能预计美联储在升息上会变得更加激进一些。此外,财政紧缩对经济的拖累将会降低,且9月前积极的经济数据也可能会对美元形成支撑。
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(责任编辑:廖廖)

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