对于动力煤期货上市交易，业内热盼已久。早在2009年，郑商所便与中国煤炭运销协会合作对动力煤期货进行研究和论证，期间过程备见艰辛。而在2012年10月，郑州商品交易所动力煤期货立项申请获得中国证监会批准。日前，中国
相关公司股票走势
煤价波动频繁
动力煤期货营造“避风港”
在我国，煤炭始终是支撑经济社会发展最重要的基础能源之一，我国《能源中长期发展规划纲要(2004～2020年)》，确定了“以煤炭为主体，电力为中心，油气和新能源全面发展的战略”。由此可见，煤炭资源的开发利用对我国乃至世界都具有举足轻重的作用。
但近年来随着我国煤炭行业市场化改革的深入推进，动力煤市场价格波动频繁。以发热量为5500千卡/千克动力煤在秦皇岛港的港口平仓价为例，2009年动力煤价格持续上涨，从3月份的550元/吨，逐步上涨至年底的770元/吨，年度波幅为40%。2010年动力煤价格震荡调整，并呈现“两头高，中间低”的运行特征，年内最低价格为670元/吨，最高价格为800元/吨，年度波幅为19.4%。2011年价格在年初回落至760元/吨后，年中持续上涨至755元/吨的年内高点，并于年底再度回落，总体走势呈“两头低，中间高”，年度波幅为14.4%。进入2012年以来，动力煤价格进入下行通道，从年初的680元/吨一路跌至7月底的520元/吨，此后便处于低位震荡过程中，年内波动幅度为30.8%。
随着我国煤炭市场取消重点合同推进价格并轨的不断深化，动力煤市场价格形成机制进一步完善，受国内、国际供求关系影响更为广泛，现货企业健康持续发展也将面临更大风险。在此背景下，动力煤期货成为企业风险控制的重要工具。
郑商所有关负责人认为，动力煤期货上市后，可以通过各月份形成的系列动力煤期货价格体系，能够为煤炭、电力等上下游企业签订长、短期协议提供有效参考，可以有效减少定价分歧、降低交易成本、提高市场效率，这也是煤炭市场化改革的重要配套措施和煤炭市场体系进一步完善的重要内容。
近年来，社会有识之士纷纷呼吁尽快推出煤炭期货。早在2008年3月，全国人大代表、华中电网公司董事长谢明亮便建议，由于我国电力供应紧张矛盾仍未根本解决，我国应加快建立煤炭期货市场，利用期货市场价格发现、规避风险的功能，增强煤炭供需双方抵御煤价波动风险的能力。2012年6月国务院发展研究中心钱平凡撰文呼吁尽快推出动力煤期货，认为动力煤期货上市时机已经成熟。
数年酝酿终结果
郑商所2009年开始与中国煤炭运销协会合作对动力煤期货进行研究和论证，4年多的时间里，先后前往15省25市80余家动力煤生产、消费、贸易、质检、集散港口、中远期电子市场等单位进行调研，分别在北京、南京、杭州、郑州、太原、呼和浩特、神木等地召开专家座谈会10次。在充分了解动力煤现货市场运行情况的基础上，依据“贴近现货实际、遵循期货规律、体现政策导向”的指导原则，科学设计了动力煤期货合约与规则，并进行了反复论证和完善。
目前，正是动力煤期货推出的最佳时机。自2011年以来，受世界各国债务危机持续发酵、全球经济弱势增长及中央对经济着力调控的影响，我国经济增速已呈现逐步回落的态势。据国家统计局初步核算，2012年我国GDP同比增长7.8%，比2011年降低1.4个百分点。在经济增长放缓的背景下，经济体对一次能源的消费也将走低，对上游动力煤需求增速也明显放缓。
这意味着，煤炭需求“激增期”已经结束，供求保持总体平衡，在今后一段时间甚至可能出现供大于求的市场局面，山西、内蒙等主产地已经开始逐步适度控制煤炭生产规模。适度宽松的市场环境、卖方市场逐步转向买方市场的发展趋势、持续深化的煤炭行业市场化改革，成为推出动力煤期货的最佳时机。通过开展动力煤期货进一步完善价格形成机制、满足实体经济发展要求提供了有利时机。
业内专家表示，动力煤在我国经济社会发展中占有重要地位，上市动力煤期货，将发挥期货市场价格发现、规避风险的功能，对完善我国煤炭市场体系，理顺价格机制，增强现货企业健康持续发展能力，在我国形成国际动力煤定价中心具有重要意义。
（《证券时报》快讯中心）
煤炭行业渐具投资价值 10股狂吸筹码
煤炭开采:焦煤反弹趋势延续,动力煤亦有望企稳
类别：行业研究 机构：兴业证券股份有限公司 研究员：刘建刚 日期：2013-08-21
国际煤价普涨。8月16日,纽卡斯尔港现货价79.58美元/吨,周环比上涨2.64美元/吨;欧洲ARA三港动力煤价格75.77美元/吨,周环比上涨0.72美元/吨;南非RB动力煤价格74.36美元/吨,周环比上涨2.27美元/吨。8月15日,澳洲BJ动力煤79.1美元/吨,周环比上涨1.95元/吨。
港口:环渤海动力煤均价跌6元/吨。8月19日,秦皇岛港动力末煤(5500大卡)动力煤平仓价555元/吨,周环比下跌5元/吨。8月14日,环渤海动力煤平均价559元/吨,周环比下跌6元/吨。
坑口:焦煤价格继续反弹。8月19日,大同弱粘煤坑口价460元/吨,周环比持平;济宁地区电煤车板含税价550元/吨,周环比上涨10元/吨;古交2号焦煤坑口含税价660元/吨,周环比持平;开滦肥精出厂含税价1015元/吨,周环比上涨30元/吨,焦精煤1035元/吨,周环比上涨50元/吨;长治瘦煤(A8)坑口含税价540元/吨,周环比上涨20元/吨。
航运价格:沿海运价连涨四周。8月16日,秦皇岛至广州运价为36.7元/吨,周环比上涨2.5元/吨;至上海运价为29.9元/吨,周环比上涨4.1元/吨;至宁波运价35.3元/吨,周环比上涨3.5元/吨;至福州运价36.8元/吨,周环比上涨2.8元/吨。
煤炭库存:电厂库存持续下降。1)煤矿:2013年6月末,全国重点煤矿库存4729万吨,环比上升247万吨,同比上升469万吨;6月末,山西国有重点煤矿库存1487万吨,环比上升233万吨,同比上升582万吨。
2)港口:8月19日,秦皇岛港内贸煤为714万吨,周环比下降32万吨;广州港库存为288万吨,周环比上升4万吨。3)电厂:截止2013年8月10日,重点电厂煤炭总库存6530万吨,较上月末下降330万吨,库存可用天数为16天,较上月末减少2天。
本周观点:近日,钢价持续反弹带动焦煤、焦炭价格上涨,我们预计在地产再融资放开等稳增长信号的带动下,煤-焦-钢产业链价格仍将维持上升趋势;动力煤价格在电厂日耗上升、库存下降的背景下也将趋于企稳,我们观察到,沿海煤炭运价已连涨四周,而国际动力煤价格也有回暖迹象。
我们从差异化角度出发,遵循低成本选股的逻辑,推荐大有能源、永泰能源、兰花科创、潞安环能和中国神华。
风险提示:经济增速降幅超预期。
（《证券时报》快讯中心）
煤炭行业周报:煤炭股将快速反弹,时间窗口稍纵即逝
类别：行业研究 机构：民生证券股份有限公司 研究员：陈亮,林红垒 日期：2013-08-20
报告摘要:
一周数据点评
上周国内动力煤价格总体疲软,环渤海动力煤价格继续下滑。但沿海煤炭运价延续7月下旬以来的上涨态势,西奥至青岛海运费也出现大幅上涨,重点电厂库存较7月下旬出现下降,显示下游需求有所恢复。冶金煤方面,全国主要城市钢材库存连续22周下降趋势,焦煤价格整体上行,喷吹煤成交也有所好转。无烟煤成交量回升,高库存有所缓解,神火集团无烟中块上调50元/吨,随着旺季来临,价格有望进一步反弹。
焦煤股迎最佳投资时机
宏观经济企稳,基本面转暖。7月规模以上工业增加值、全国固定资产投资及用电量等数据均好于预期,近期水泥、玻璃、钢价、铁矿石价格持续反弹。
地产放松,全盘皆活。未来地产和政府投资均上升,带动钢铁水泥煤炭需求环比回升。
煤价反弹、成本下降,吨煤利润拐点显现。重点钢厂焦煤库存处于低位,钢价上涨的背景下,补库存已启动。最近全国多地焦煤价格普遍上涨,主要产煤大省纷纷出台政策,减免煤炭企业部分税费。
在宏观面企稳、煤价刚现拐点、还未对煤价形成明确预期时,是最好投资时机。从基本面看,经济不会强复苏,煤价上涨幅度可能不及2012年10-12月,煤炭股可能只是一个20-30%幅度的小反弹;但从市场博弈的角度看,出现50%幅度大级别反弹的可能性也存在。主要公司2013年PE处13-17倍估值水平,安全边际高。我们首推冶金煤,推荐:大有能源、兰花科创、潞安环能、永泰能源、冀中能源、昊华能源、通宝能源。
重点关注
南方沿海六大电企煤炭库存创年内最低。数据显示,近期南方沿海地区六大电力集团煤炭日耗水平不断上扬,煤炭库存也大幅下滑,库存可用天数达今年最低点15.4天,增补库存意愿将支撑煤价出现企稳。
普氏焦煤价格指数涨幅远高于国内。普氏指数8月13日最新价格数据显示:现澳洲峰景焦煤和优质低挥发主焦煤,中国主要港口到岸价分别为153美元/吨和139.5美元/吨,较7月17日分别上涨10.5美元/吨和9.5美元/吨。折合人民币价格并含增值税后,涨幅达75元/吨左右。
美煤炭板块全线“逆袭”。评级机构穆迪投资者服务公司日前发布报告,将对美国煤炭业的前景展望从“负面”上调为“稳定”。穆迪表示,由于行业环境已经触底,美国煤炭业前景稳定,预计行业基本面在未来12到18个月内不会进一步恶化。
风险提示
京津冀大气环保治理超预期地抑制钢铁需求;再融资和IPO对市场的冲击。
（《证券时报》快讯中心）
煤炭开采行业:并非新鲜事儿,幡未动而心已动
类别：行业研究 机构：兴业证券股份有限公司 研究员：刘建刚 日期：2013-08-09
事件:
对1000万户棚户区改造工程的再认识。
点评:
我们认为市场热议的1000万棚户区改造并非什么新鲜事儿,只是此前政策在时间上的延续,而非市场普遍认为的新增需求,此政策对股票市场的影响更多在于“情绪层面”的估值提升。具体分析如下:
拉动中上游需求有限。仔细翻阅近年政府出台的相关文件,棚户区改造属于政府推进的保障性安居工程的一种,此次再提棚户区改造系2008年以来政策的延续,并非新鲜事物。2008-2012年,我国棚户区改造大约为1260万户(年均252万户),2013-2017年全国累改造各类棚户区1000万户(年均200万户)略逊一筹,但2013年改造户数约304万户,同比有所增长。整体来看,我们认为棚户区改造是需求的恢复而非新增,环比仅持平甚至下降。即使按45平方米的绝对面积测算,对于中上游行业的影响有限。
影响更多在于情绪层面。尽管棚户区改造并非新增需求,不能扭转当然前煤炭市场供大于需的格局,但却充分显示出政府“稳增长”的积极信号,并在一定程度上影响上下游企业的交易心理,进而起到“托底”作用,提升行业估值。
维持行业“中性”评级。基于棚户区改造对需求的拉动作用有限,且资金紧张可能影响其实施进程,故我们仍对煤炭行业供需格局保持足够的谨慎态度,继续维持“中性”的投资评级,以及“看两步,走一步”的防御型策略。当然,我们也注意到,在市场低迷之际,政府投资的放松,哪怕是口头上的放松,也会导致部分投资者预期到“别人的预期”,进而导致包括煤炭股在内的周期性股票的躁动,这样的背景下,勇敢的投资者不妨博一下。
从低成本角度选择标的。如果投资者承认“幡未动而心已动”的逻辑,作为行业研究员的我们当然有必要和责任来提供合适的投资脉络和标的。如我们此前强调,煤炭行业“有反弹,难反转”,在供需偏弱格局下,我们遵循风险最小化,判断作为煤炭集团优质资产的煤炭公司的吨煤净利维持在一定水平之上当不存任何疑问,故我们建议关注具有低成本优势的大有能源、永泰能源、兰花科创和中国神华等公司。
风险提示:政府对需求的持续刺激;煤炭价格波动超预期。
（《证券时报》快讯中心）
煤炭行业周报:近期首次跑赢大盘
类别：行业研究 机构：山西证券股份有限公司 研究员：张红兵,孙涛 日期：2013-08-09
投资要点:
08月05号秦皇岛大同优混615元/吨,比上周下跌5元/吨;山西优混565元/吨,比上周下跌5元/吨;环渤海动力煤570元/吨,比上周下跌8元/吨。
截至08月02号,GLOBALCOAL显示的澳大利亚纽卡斯尔煤炭价格77.17美元/吨,比上周下跌0.38美元/吨。
大同南郊地区5500大卡动力煤坑口含税价格410元/吨,与上周持平;平鲁地区气煤坑口含税价格260元/吨,比上周下跌10元/吨。
古交8号焦煤坑口含税价600元/吨,与上周持平;古交2号焦煤660元/吨,与上周持平。临汾地区主焦精煤车板含税价990元/吨,与上周持平,肥精煤960元/吨,与上周持平。
阳泉喷吹煤车板含税价格790元/吨,与上周持平;长治喷吹煤车板含税价750元/吨,与上周持平。
本周焦炭价格小幅下跌。潍坊焦炭价格1230元/吨,与上周持平;唐山焦炭价格1285元/吨,与上周持平;河津焦炭价格1080元/吨,比上周下跌40元/吨。
截至到08月04号,秦皇岛库存733.78万吨,比上期上升0.87万吨。
截至到08月04号,广州港库存293.5万吨,比上期下降2.5万吨。
截至到07月10日重点电厂库存7176万吨,环比下降222万吨,可用天数19天,环比下降2天。
秦皇岛-广州运费33.6元/吨,比上周上升0.4元/吨,秦皇岛-上海运费24.4元/吨,比上周上升0.9元/吨,海运费小幅回升。
二级市场:
上周煤炭股涨幅6.8%,沪深300涨幅4.7%,煤炭板块强于大盘,大同煤业、恒源煤电表现较好,近一段时间首次跑赢。
7月份煤炭板块跌幅4.68%,沪深300跌幅0.46%,煤炭行业表现大幅弱于大盘。8月份煤炭板块涨幅5.85%,沪深300涨幅4.06%,近几个月首次跑赢。
投资策略:
二季度煤炭价格环比仍下降了10元/吨,同比则下降了21%,煤炭行业亏损面在不断扩大,为缓解煤炭行业的经营压力,山西省出台了相关政策,预计其他省份也将会有政策出台,我们认为过多的行政干预对缓解当前供给过剩的局面意义不大,本轮过剩的局面主要还是2008年政府干预过多的结果,只有通过市场的方式,提高企业的核心竞争力,才能使企业可持续发展。
（《证券时报》快讯中心）
近期煤炭行业投资策略:渐具投资价值的小二黑
类别：行业研究 机构：招商证券股份有限公司 研究员：卢平,张顺 日期：2013-08-06
宏观政策开始转暖,钢价淡季逆袭,冶金煤企业蠢蠢欲动,提价箭在弦上,未来钢铁金九银十以及补库存需求有望推动冶金煤行业基本面继续回暖。受全国持续高温带动,电煤需求好转;坑口价格经过前期的急跌之后,目前已经跌势趋缓。作为港口煤价先行指标的沿海运价止跌企稳,未来港口价格下跌空间有限。被市场所冷落的“小二黑”渐具投资价值,阶段性行情可期,上调行业评级至推荐。
钢价淡季逆势上涨,冶金煤需求好转,焦煤企业掀起涨价序幕。今年7月钢价一改淡季的疲弱表现,现货价格连续三周上涨。焦煤价格与钢价同步性较强,钢市的逆袭带动了近期冶金煤需求的转暖,近期焦煤企业对提价跃跃欲试,潞安和开滦分别上调部分煤种价格20-30元/吨。接下来步入钢铁需求的旺季,补库存需求的带动下,冶金煤价格上涨有望持续。
沿海运价指数止跌企稳,动力煤价格有望止跌。受持续高温带动,空调负荷增加,电煤需求好转。坑口价格经过前期的急跌之后,目前已经保持稳定。作为港口煤价先行指标的沿海运价止跌企稳,未来港口价格下跌空间有限。
煤炭股估值处于历史底部,股价下跌空间有限。煤炭价格和煤炭股跌幅已经与08年底部相当。低盈利水平下,估值侧重市净率(PB)值,板块PB迭创历史新低,目前已经跌至1.3倍左右,其中中煤能源和上海能源跌破净值,PB分别为0.77倍和0.88倍,开创煤炭股历史。
政策回暖,基本面逐渐好转,行业渐具投资价值,我们预计未来1-2月煤炭行业跑赢大盘的概率较大,上调行业评级至推荐。加大基础设施建设,经济保底7.5%,房地产再融资放开,目前宏观经济处于底部。煤炭价格逐步企稳,部分煤种反弹可期。
煤炭股票走势一般分为两拨:第一波,宏观政策面推动,第二波,行业基本面推动。激进的投资者可以买入煤炭股(目前可能是第一波),稳健的投资者可以等到8月底风险释放完毕(中报业绩风险释放完毕,煤价趋势更清楚),行业基本面开始向上(第二波)。建议投资者逐渐加大配臵冶金煤股票和有故事个股:永泰、冀中、潞安,神火、通宝、大有。
风险提示:宏观经济下滑幅度超预期
（《证券时报》快讯中心）
永泰能源 600157
研究机构：山西证券 分析师：张红兵,孙涛 撰写日期：2013-07-22
转型以来,公司可圈可点亮点多多。1)公司2009年涉足煤炭,三年完成三次增发,共募集73.4亿资金,收购大批煤炭资源,截止12年底,公司已收购煤炭储量为18.69亿吨,产能1695万吨,其中焦煤7.25亿吨,产能1095万吨;2)公司总资产从2009年的19.49亿元增至2012年的425.69亿元,增长21倍;3)公司所属净利润由2009年的0.22亿元增至2012年的9.88亿元,增长44倍。
今年股权收购暂时搁置,不影响公司长期成长性。证监会暂停审核公司通过发行股份收购部分煤矿的少数股东权益的并购重组方案后,董事会终止本次并购重组议案,短期不再谋求资产重组,权益产能提升受到限制。但目前公司产能并未完全释放,随着煤矿技改完成,今明两年银源兴庆(90万吨)、森达源(120万吨)、新疆双安(120万吨)仍能带来部分产量增量,预计13、14年公司产量为1050万吨和1150万吨,增速分别为24%、9.5%,2015年后陕西亿华矿业可带来部分产量增量,成长仍可期。
采取多种手段降本增效。加快技改进程,提升产量释放速度,降低吨煤运营成本;强化煤质管理,提高原煤开采回收率,并相应减少规费支出;销售转向以直接终端客户为主,减少中间销售费用;提高原煤入洗率,增加产品附加值。
积极调整债务结构,降低财务费用。目前公司年均债务成本为10%,债务成本较高,主要为公司前期融资渠道过分依赖信托,而信托融资成本偏高所致。为降低债务成本,公司通过发行公司债及向银行融资,以较低成本的融资替代较高成本的融资。此前,公司已成功发行30亿元公司债,置换出前期债务成本较高的融资。现公司拟再次发行不超过38亿公司债,主要资金仍用于置换公司及其子公司的债务,根据目前债券市场环境,我们预计此次债券利率不超过6%。此外,公司从国家开发银行获得37.5亿元融资,期限1-8年不等,利率均为央行同期同档次基准利率,若用此融资置换前期高成本融资后,以上两笔融资将为公司节省2.7亿元的财务费用。
页岩气公司设立完毕,短期难贡献利润,但战略意义深远。公司联合江苏长江地质勘察院设立贵州永泰能源页岩气开发有限公司,公司持股86.5%。页岩气公司设立的完成标志着公司对贵州凤冈二区页岩气矿产资源的勘查与开发工作正式展开。该区块勘查总投入预计为4.37亿元,预计页岩气资源量为1271.8亿立方米。我们认为尽管美国页岩气已经实现规模化开采,页岩气技术相对成熟,但由于我国页岩气开采积累经验少,且我国地质开采条件与美国地质开采条件存在差异,美国页岩气开采技术可移植性仍有待检验,此外,我国页岩气输送管道等基础设施不完善,受管道投入资金需求量大的影响,短期内管网建设也不会有明显改善。因此我们预计未来3-5年内,公司页岩气项目难贡献利润,但考虑到天然气价格长期看涨,该项目将为公司带来可观的资产增值。
电厂建设紧锣密鼓,产业链逐步完善。江苏徐州,2×1000MW超超临界燃煤机组,已经得到地方发改委批准,尚待国家发改委核准,计划2016年并网发电;晋陕地区4×1000MW大型超超临界煤矿坑口燃煤机组,正在处于规划论证阶段,公司规划到2020年末形成7000MW发电能力。
投资评级:面对低迷的煤炭市场环境,公司经营压力明显增大,为应对煤价下跌带来的不利影响,公司加强销售管理,实现产供销一体化运营,同时积极采取降本增效措施,再加上公司通过多种途径融资置换前期高成本融资,降低财务费用,部分弥补了煤价下降带来的不利影响,对公司业绩起积极作用,我们预计2013-2014年公司EPS分别为0.57和0.71元/股,对应PE为10.3倍、8.3倍。我们维持“买入”评级。
风险提示:宏观经济下滑超预期,影响煤炭终端需求,煤价下降超预期;政策性成本大幅上升的风险;公司收购煤矿产量释放进度低于预期。
（《证券时报》快讯中心）
神火股份 000933
研究机构：海通证券 分析师：朱洪波 撰写日期：2013-08-07
事项:中报营业收入136.08亿元,YOY下降8.1%;毛利率8.4%,YOY下降2.9个点;归属母公司净利2.21亿元,YOY下降57.9%,EPS0.12元。
1.氧化铝和电解铝严重拖累公司
最大的一块电解铝资产(52万吨)在神火股份自身之中,根据母公司报表,母公司(即神火股份自身)净利1.38亿元,剔除掉投资收益0.64亿元和营业外收入0.8亿元,粗略计算,母公司自己盈亏基本平衡,而母公司本身资产还包括永城4对矿井,它们盈利基本被电解铝亏损所抵消。从已经停产的子公司沁澳铝业看,其拥有14万吨产能,1H2013年亏损接近4295万元。
从事氧化铝生产的子公司河南有色,上半年亏损5847万元,从事铝材加工阳光铝材和神火铝材总计亏损3300多万元。
2.煤炭价格大幅下跌,2013年毛利率同比下挫16个点
因煤炭价格在2012年下半年开始大幅下挫,2013年上半年吨煤平均销售价格下滑到688元左右,相比去年同期892元/吨,下降204元。1H2013毛利率33.8%。伴随而来的是2013年上半年利润的显著下滑,煤炭利润同比减少7.62亿元。以泉店煤矿为例,2012全年净利3.5亿元,1H2012年2.8亿元,2H2012年净利仅为7000万元,1H2013年5576万元。梁北煤矿1H2012年净利6415万元,2012年全年净利4451万元,下半年亏损2000万元,其中梁北矿在2012年因采矿证过期,停产一段时间,1H2013年2092万元。
3.60万机组投产显著电解铝降低成本
公司中报提到:“2013年上半年,神火发电600KW机组供电平均价格为0.4680元/度(不含税),与去年同期的电价0.5473元/度(不含税)相比,降低电力成本0.0793元/度。按公司目前的吨铝综合电耗13667度电计算,每吨电解铝成本降低1083.79元。由于受电网调度协议制约(总体发电负荷按600MW控制),2013年上半年600MW机组累计供电16.56亿度,为电解铝节约成本1.31亿元。受煤炭价格下降等因素影响,2013年3月份以后,神火发电600KW机组的供电价格调整为0.4274元/度,按公司目前的吨铝综合电耗13667度电计算,每吨电解铝成本降低1638.67元。公司将逐步降低外购电的比例,在河南省内的电解铝业务实行“以电定铝”等限产措施,争取尽早实现盈亏平衡。”从600MW机组所属的子公司神火电力盈利来看,2013年上半年净利1.33亿元。
4.新疆项目成为新的利润增长点
子公司新疆神火在吉木萨尔县从事煤电铝一体化项目,总规划目标建设160万吨/年铝合金项目,配套建设80万吨/年炭素、3000MW装机容量自备电厂,煤炭产能3000万吨。目前神火股份正在建设一期80万吨/年铝合金(6个生产车间),4X350MW机组项目。
目前正在建设配套炭素厂和电厂,电厂4X350MW机组预计在2013年下半年投产。新疆项目2012年10月份投产13万吨产能(一个车间),采用外购电力从事生产,但因新疆电网负荷偏小,供应不稳定,制约生产需要关注。因前期投产量较小,缺乏规模效应,预计2013年新疆项目亏损,待火电机组投产后,该项目将开始盈利。
按两台机组并网+40万吨高精度铝合金测算
产品产量:铝合金36万吨,阳极炭块44万吨,总供电量55亿度,自供电量46亿度,转供电9亿度。
主要指标:铝合金综合交流电耗13550度,供电标煤耗326克,石油焦单耗975公斤。
成本效益估算:在铝合金价格为14,400元/吨(含税),氧化铝价格为3105元/吨(含税),原煤综合到厂价格为115元/吨(含税,五彩湾矿区与五彩湾矿区外原煤的配比为7:3)的市场情况下,预计综合供电成本0.1802元/度(其中,自发电完全成本为0.1194元/度),铝合金完全成本为11076元/吨,吨铝单位利润1441元/吨,利润总额51837万元。
按四台机组并网+80万吨高精度铝合金测算
产品产量:铝合金78万吨,阳极炭块44万吨,总供电量110亿度,自供电量92亿度,转供电18亿度。
主要指标:铝合金综合交流电耗13550度,供电标煤耗326克,石油焦单耗975公斤。
成本效益估算:在铝合金价格为14400元/吨(含税),氧化铝价格为3105元/吨(含税),原煤综合到厂价格为115元/吨(含税,五彩湾矿区与五彩湾矿区外原煤的配比为7:3)的市场情况下,预计综合供电成本0.1719元/度(其中,自发电完全成本为0.1101元/度),铝合金完全成本为10765元/吨,吨铝单位利润1639元/吨,利润总额128232万元。
考虑到装置运行初期,存在磨合,且可能有种种突发事项影响,可能导致实际盈利低于预期,公司的上述预期可能偏乐观。但新疆项目的成本优势毋庸置疑,这将成为公司新的利润增长点。
5.泉店煤矿核定产能由120万增加至240万吨。
泉店矿位于许昌地区许昌县境内,2009年联合试生产,2010年正式投产,原本核定产能120万吨,煤质为贫瘦煤,用途做生铁冶炼高炉喷吹用。由于是新矿井,加上用于高炉喷吹的贫瘦煤销售价格较高,该矿井具有很强的盈利能力,2012年净利3.5亿元。2013年上半年由于受到突发事件的影响,加上煤炭价格大幅下跌,泉店煤矿产量低于我们此前预期,预计2013年全年净利也将大幅下降。
6.梁北煤矿拟由90万吨提升至240万吨,投资进度已完成30%,已投资3.6亿元
梁北矿位于许昌地区禹州市,煤质为贫瘦煤,属煤与瓦斯突出矿井,神火股份持有98%权益。2010年贡献净利50258万元,2011年14828万元,2012年4451万元。2012年因采矿证过期,影响产量,4季度后正常生产,1H2013年净利2092万元。
从上半年梁北矿的盈利看,其在生产过程中仍旧遇到了麻烦,实际产量将低于我们预期。与梁北煤矿扩充产能相配套的通风井已经通过国家验收,通风是煤炭产能提升的先决条件之一。
7.整合矿井462万吨受制政策规划待投产,预计2013年无产出
神火股份在河南省资源整合中收购462万吨产能,权益55%,并且为此投入了巨大财力和物力,2012年累计投入15.8亿元,部分已经转入固定资产。因煤矿安全事故频发,国家对煤矿复产标准提升,加上煤炭价格下跌,整合矿井的盈利能力存在疑问,这部分产能的释放将向后延迟,预计2013年无产出。
8.公司业绩发生根本改善依赖电解铝和氧化铝价格提升
在彻底关停子公司沁澳铝业电解槽和本部6万吨后,神火股份在本部(商丘永城)运营的电解铝产能46万吨,目前网上平均电价0.6元/千瓦时,吨铝亏损1500元,我们测算亏损7亿元。
公司收购的子公司河南有色汇源铝业(权益98.93%)80万吨氧化铝,2012年亏损2.8亿元,总结而言公司在东部地区的氧化铝和电解铝当前均是巨幅亏损状态,未来几年可能也只是减亏,彻底扭转亏损实现盈利难度颇大。
9.盈利预测
我们预测2013-2015年归属母公司净利分别为3.02亿元、5.30亿元和8.93亿元,以最新股本19亿计算,对应2013-2015年EPS0.16、0.28和0.47元,因电解铝主导公司盈利,当前正处在盈利谷底,未来盈利增长空间大,增速较快,我们给予2014年20倍估值,6个月目标价格5.6元,对应2013-2015年PE分别为35X、20X和12X。
投资风险提示:电解铝和煤炭价格持续低迷,有息负债过高风险,安全生产。
（《证券时报》快讯中心）
潞安环能 601699
研究机构：招商证券 分析师：卢平,张顺 撰写日期：2013-08-07
1、上半年煤价持续回落,喷吹煤价格已处历史低点
2012年喷吹煤综合售价为940~950元/吨,最低点价格780元/吨;
一季度喷吹煤综合售价860元/吨(不含税);5月份,喷吹煤价格730(不含税),混煤价格460元/吨(不含税),低的时候440元/吨(不含税);7月初煤价,喷吹煤价格680元/吨(不含税),混煤440元/吨(不含税);
煤价判断:目前喷吹煤价格已基本没有盈利空间了,2008年底,喷吹煤价格最低为650~660元/吨,故未来下跌空间已不大。公司管理层判断,2014年前半年会有转机,积极政策效果将逐步体现。
2、煤炭产销调整为喷吹煤、电(混)煤,产销量总体影响不大
一季度,喷吹煤产量300万吨,1-5月份,570万吨的销量,总产量差不多,喷吹煤量占比可能略高些;
销售回款来看,现金付款有优惠,2%的折扣,票据支付没有优惠,票据占比50%左右。
3、整合矿建设进度放缓
此前预计2013年蒲县整合矿200-300万吨的量,占整合矿产能的一半,公司计划临汾矿区的整合煤矿实现联合试运转,但目前施工进展不明朗,陆续生产一些工程煤,整体生产、建设进度低于预期;
潞宁矿区投产进度要慢一些,如果孟家窑煤业投产,潞宁产量就增加到300万吨,潞宁大汉沟煤业、潞宁前文明煤业13年可能会试运转。其中潞宁煤业陈半沟煤矿地质结构出现问题,未来将与孟家窑煤矿合并;
其他如上庄煤矿、温庄煤矿、元丰姚家山煤矿(原计划120万吨,改扩建240万吨,需要发改委审批)都属于技改矿,时间进度较慢;
4、对整合矿固定资产投资的费用计提,上半年有望计提完毕
对于整合矿固定投资的计提,之前所整合小矿都没有法人地位,所进行固定资产投资、改造无法进行正常的会计核算、摊销,股份公司就决定计入管理费用摊销掉了;
目前之前的资本支出,如果2013年下半年形势不继续恶化,上半年有望计提完毕。
5、相关注入预期矿井,相关证照仍在办理,随着盈利下滑,预计注入进度放缓
集团拟注入矿井,司马、郭庄等改扩建证照仍未办理完毕,仍需要等待发改委、国土部、环保部、安监局等部门的核准、再次验收等;
行业低迷背景下,集团资产注入动力降低,时间将后推。
未来考虑先向政府购买屯留二期的储量(60亿吨,可采储量约60%,2元/吨的采矿权价款),再进行融资。目前资源购买已经落实到实施层面了,现在是吨煤资源5元/吨。
6、集团积极建设煤制油项目
集团180万吨煤制油项目,被列为山西省产业升级、战略转移的标杆工程。地面建设开始了,机械设备的招标开始了,山西省的重点建设工程,2014年4月份完成招标;
当地煤制油项目,仍在于资源价格优势,加工原料标的为下中煤。下中煤硫分高,对环境污染大,国家暂时不让开发,但对煤变油的经济效益较好。
7、盈利预测及评级
预计中报EPS为0.45元,同比下滑43%左右,预计二季度EPS为0.20元左右,环比一季度下跌0.05元,预计2013年、2014年EPS为0.78元、0.65元、0.71元,对应市盈率为15.5倍、18.6倍、16.9倍;
目前行业盈利处于低位,但煤价对业绩弹性较大,估值上更看重市净率(PB),当前动态市净率为1.6倍,已接近历史底部,维持“强烈推荐-A”评级。
8、风险提示:经济回落幅度超出预期,资源税征收
（《证券时报》快讯中心）
大有能源 600403
研究机构：兴业证券 分析师：刘建刚 撰写日期：2013-08-09
维持评级:买入。基于对煤炭供需宽松的判断,我们小幅下调大有能源2013-2015年EPS 分别至0.68元、0.65元和0.72元,对应PE 分别为12倍、13倍和11倍,PB 为1.8倍。同时,考虑到两大集团战略重组后未注入煤炭产能相当于大有能源的3.4倍,且冶金煤(青海矿区)和无烟煤(河南矿区)盈利能力显著高于现有的动力煤,我们持乐观态度,故维持至“买入”评级。
风险提示:供需宽松导致煤价下跌超预期;成本和费用的过快增长;重组和注入进程。
（《证券时报》快讯中心）
露天煤业 002128
研究机构：兴业证券 分析师：刘建刚 撰写日期：2013-07-29
下调评级:中性。我们预计露天煤业2013-2014年EPS 分别为0.32元、0.16元和0.17元,对应PE 为26倍、51倍和48倍,未来PE 估值水平不断走高。
尽管实际控制人-中电投集团资产注入预期仍存,但我们认为经济下行周期导致其注入时点难以把握,故下调评级至“中性”。
风险提示:煤价下降超预期;产销量低于预期
（《证券时报》快讯中心）
兰花科创 600123
研究机构：广发证券 分析师：沈涛,安鹏 撰写日期：2013-07-30
第2季度业绩环比下降35%,优于预期
2013年2季度:公司营业收入11.95亿元,环比减少34%。收入减少,源于煤炭和尿素销量、售价下跌。公司净利润3.09亿元,环比减少21%,折合每股收益0.24元。
2013年上半年:公司营业收入30.91亿元,同比下降22%;净利润7.0亿元,同比减少36%,折合每股收益0.61元。
预计公司煤炭、尿素价格3季度仍将大幅回落
13年上半年公司所在晋城地区无烟中块和末煤车版均价分别为1203元/吨和698元/吨,同比下滑11%和23%。假设当地煤价维持目前水平不变,预计13年3季度均价分别为1130元/吨和580元/吨,环比回落5%和13%。
根据百川资讯数据,13年上半年公司大颗粒尿素和小颗粒尿素分别为2071元/吨和1969元/吨,同比分别下滑8%和11%。假设公司尿素价格维持目前水平不变,预计13年3季度均价分别为1700元/吨和1680元/吨,环比回落14%和11%。我们认为公司尿素的完全成本在1900元/吨左右。
预计公司13-15年权益产量复合增长率26%
我们预计公司2013-15年权益产量分别为652万吨、924万吨和1150万吨;此外,集团旗下拥有产能375万吨可注入上市公司。
公司预计宝欣煤业、兰兴煤业、兰花口前13年3季度试生产;兰花永胜13年底试生产;同宝、百盛两矿14年3季度试生产。我们预计玉溪矿、芦河煤业和兰花沁裕,将于2015年投产。
预计公司13-15年每股收益0.97元、1.28元和1.54元
公司13年市盈率13倍,估值较为合理;但公司内生增长较快,煤种优异,成本控制较强,我们维持买入评级。
风险提示:煤矿生产的安全隐患;煤价及尿素价格继续下跌。
（《证券时报》快讯中心）
山煤国际 600546
研究机构：国泰君安证券 分析师：张润毅,牟其峥 撰写日期：2013-08-09
煤价短期有望筑底:1)房地产再融资开闸,将缓解煤炭的悲观预期;2)动力煤需求阶段性回暖、钢价反弹缓解炼焦煤下跌压力,而煤炭巨头拉起的价格战,将挤出部分高成本产能,加速见底;3)火电企业处于历史盈利高位,不希望煤价跌幅过大而导致电价下调。不过产能过剩、节能降耗、进口煤的冲击将长期压制煤价上涨,因此这个底将是“L”底。
整合矿陆续投产,公司煤炭开采业务以量补价,且资产注入预期增强:1)经坊、霍尔辛赫等本部5大矿产量将维持在1140万吨左右,是公司利润的保证;2)受行业低迷影响,整合矿投产进度延后,2013年仅宏远、鑫顺、韩家洼等矿贡献业绩,而大部分煤矿将在2014年起陆续投产,产能超过1100万吨;3)集团重申注入承诺,合计产能780万吨的6个煤矿、以及内蒙古浩沁煤矿将在2016年底前全部注入上市公司。
公司人员负担轻,成本优势将进一步显现:公司吨煤成本约261元/吨,具有一定的竞争优势。同时山西出台“救市20条”暂时征收15元/吨的两项煤炭资金,减轻公司负担,预计为公司2013年增厚4000万利润。
煤炭贸易和海运业务2013年将大幅减亏:2012年煤炭贸易和海运业务分别亏损2.1亿元、1.67亿元,经过一系列整顿改革和费用控制,预计2013年,煤炭贸易有望达到盈亏平衡,海运业务有望减亏4000万元。
首次覆盖并给予“谨慎增持”评级:预计公司2013-2015年EPS分别为0.47元、0.58元、0.66元,给予2013年14倍的PE,目标价6.53元。
（《证券时报》快讯中心）
阳泉煤业 600348
研究机构：广发证券 分析师：沈涛,安鹏 撰写日期：2013-07-30
核心观点:
由于煤价大幅下跌,第2季度业绩环比下降73%
2013年2季度:公司第2季度收入205.2亿元,环比增加2%。公司净利润1.37亿元,环比减少73%,折合每股收益0.06元。
2013年上半年:公司上半年营业收入405.93亿元,同比增加21%;净利润6.40亿元,同比减少52%,折合每股收益0.27元。
根据煤炭资源网数据,13年上半年公司所在阳泉地区喷吹煤、末煤、洗中块煤均价分别为983元/吨、573元/吨和973元/吨,同比分别下滑16%、29%和15%;13年2季度均价分别为953元/吨、550元/吨和950元/吨,环比分别回落6%、8%和5%。假设当地煤价维持目前水平不变,预计13年3季度均价分别环比回落9%、13%和8.4%。
缓征两项基金,预计增厚公司13年业绩14%
山西省政府从2013年8月1日起至2013年12月31日止,暂停提取煤炭企业矿山环境恢复治理保证金(10元/吨)和煤矿转产发展资金(5元/吨)。公司预计增加其13年利润总额1.8亿元,增厚幅度15%。
整合矿释放较慢;集团资产注入空间较大
公司内生增长主要来自国阳天泰的整合矿,但整合矿13年较难贡献利润。除上市公司外,集团2011年产量为5848万吨,是上市公司的2倍。
集团煤矿资产中具备注入条件的是五矿和寺家庄矿,产能分别为770万吨和600万吨,主要煤种为无烟煤。集团受信达资产等障碍影响短期资产注入并无时间表,不过长期仍值得期待。
预计13-15年业绩分别为0.43元、0.49元、0.60元
公司资产注入空间较大;但公司内生增长较弱,估值优势一般,我们维持持有评级。
风险提示:煤矿生产的安全隐患,资产注入进度的不确定性。
（《证券时报》快讯中心）
兖州煤业 600188
研究机构：农银国际证券 分析师：陈宜飚 撰写日期：2013-07-11
受下游需求疲弱影响,兖州煤业上半年平均销售价格严重滑坡。和其他H股同行相比,该股受钢铁行业衰退影响更大,加上其成本较高,因此在近期的行业价格战中将处于弱势。我们调低了公司全年的每股盈利,从0.72元降至0.55元人民币,以反映近期产品价格的骤跌。同时我们将该股从“持有”降为“卖出”,目标价4.47港元。
销售价格暴跌。根据《每日经济新闻》报道,兖煤主要卖给下游钢厂的精煤平均降价10%左右。而我们的渠道反馈显示,除精煤外,其动力煤价格上半年也同样滑坡;我们认为兖煤上半年产品价格全线骤跌。
成本上升令人担忧。公司本部今年首季吨煤销售成本为316.15元(人民币,下同),比其他H股同行都高,比神华(1088HK)高出近160%。预计公司将在近期的行业价格战中处于劣势。
调降2013年每股预测盈利。兖煤总体销售价格的下跌情况与我们之前的预期一致,但是我们认为近期的价格战将会冲击其产品销售情况。我们调降兖煤的全年销售量预测值,从3,985万吨降至3,200万吨,相应地,我们下调2013年每股盈利预测,从0.72元调降至0.55元。
降级至“卖出”,目标价4.47元。兖煤H股的价格近期出现较大的调整,尽管如此,其2013年的预测市盈率(7.54倍)仍然高于其他H股同行。我们认为其股价仍处于寻底阶段,因此我们将该股从“持有”降至“卖出”,目标价4.47元,约对应2013年预测市盈率6.5倍。
风险因素:1)煤炭价格风险;2)供给与需求之间的不平衡;3)下游产业的商业周期改变;4)成本不断上升。
（《证券时报》快讯中心）
冀中能源 000937
研究机构：中信建投证券 分析师：李俊松,刘宏程 撰写日期：2013-08-21
焦煤企稳回升,预计下半年业绩好转
冀中能源自8月初起停牌,停牌期间煤炭板块经历了年初以来最大幅度反弹。焦煤价格逐步企稳,前期冀中能源1/3焦和峰峰主焦煤不含税上调20元/吨,条后重点用户含税挂牌价1/3焦994.5元/吨;主焦煤1076.4元/吨。煤价企稳、证券反弹带动下,我们认为复牌后冀中能源将经历小幅补涨。公司拟通过本次非公开发行优化资本结构、减轻财务负担及偿债压力,提升营运资金规模、缓解流动资金压力。本次发行将逐步解决公司长期发展中的资金问题。预计按照增发后股本27.1亿股计算公司2013年EPS约0.52元,业绩略有摊薄,目标价10元。
（《证券时报》快讯中心） (来源：《证券时报》)
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