为应对养老通胀而生 变额年金试点两年净值破1

　　变额年金试点两周年之际，工银安盛人寿（原金盛保险）“保得盈”和大都会人寿“步步稳赢”这两款产品的净值在今年6月后双双跌破1元面值。变额年金想要赢得市场，还有很远的路要走。

　　文 本刊记者 陈婷

　　0.9573元，0.947元，作为最早进行创新和试点，也是市场上硕果仅存的两款变额年金产品（华泰的变额年金产品已“夭折”），工银安盛人寿（原金盛保险）“保得盈”和大都会人寿“步步稳赢”这两款产品的净值在今年6月后双双跌破1元面值。

　　试点两年来表现不尽如人意

　　2011年5月10日，中国保监会正式发布《变额年金保险管理暂行办法和《关于开展变额年金保险试点的通知》，这意味着保监会正式推行变额年金保险试点。

　　2011年6月17日，工银安盛（原金盛）发布国内首款变额年金保险“保得盈”变额年金保险计划，并为其设置单一的“和谐账户”。

　　2011年7月22日，中美联泰大都会人寿推出“步步稳赢”变额年金保险，为其设立“稳赢利益投资账户”。

　　由于其创新意义，以及应对养老和通胀的广泛需求，变额年金被市场寄予厚望，希望能丰富我国的保险产品结构，满足消费者对养老、投资和最低保证收益三方面功能的偏好。

　　只是，从近两年的运行情况和投资收益情况来看，两款变额年金产品净值（卖出价）都已跌破1元面值。看来，变额年金想要赢得市场，还需要很远的路要走。

　　保本策略虽不同，净值双双“破1”

　　作为有最低保证收益的产品，和保本基金一样，变额年金产品也会采用一定的保本策略以便实现保证收益，只是大家的保本策略会有所不同。

　　工银安盛采用的是“内部对冲”保本模式，为客户保证的利益是100%保本。

　　“为了实现保本，我们公司在为客户设立投资账户的同时，会配备一份与账户价值相等的7年期欧式看跌期权，即按照资产负债匹配的原则，通过调整投资账户和国债账户的比例来达到保本和对冲的目的。因此客户的保本权利对金盛来说体现为负债。即便7年后客户的投资账户价值低于原始本金时，客户也可行权拿回本金，而亏损由保险公司承担。”工银安盛CEO马哲明曾向本刊记者介绍，为了实现变额年金账户保本，他们采用的是内部对冲管理模式。公司主要是利用外资股东安盛在全球的对冲服务公司平台，依靠这个内部全球平台进行内部对冲，通过模拟期权价值，计算出权益类和固定资产类资产的动态组合，从而帮助客户实现投资收益的最优化，当市场下行则会迅速将资金转移到安全的国债配置。

　　同时，无论“保得盈”账户净值如何变化，只要没有发生部分领取或退保的情况下，满7年后，客户可以保证拿回100%本金。

　　大都会人寿采用的则是“TIPP”（优化固定乘数平衡模式）。根据产品说明书的说法，这个账户在确定资产配置时，会根据事先确定的各种因子，采用固定乘数平衡管理模式来动态调整账户的资产配置，而不会采用投资经理根据市场变化，自主判断、主动择时等投资方式来确定目标资产配置。

　　与传统保本概念不同的是，“步步稳赢”并不是100%保本，而是设置了“最低账户价值保证（=投资单位数X最低保证单位价格）”，最低保证单位价格为历史最高账户价格的80%。也就是，如果“步步稳赢” 成立后净值曾经达到过1.2元，即便满期结算时卖出价在0.96元（历史最高净值的90%）以下，客户仍然至少能获得0.96元的账户价值。

　　如果账户成立后一直没有突破1元面值，满期结算时净值又在0.8元以下，那么客户至少可以拿回80%的本金。

　　“步步稳赢”的账户运作时间为10年，而在账户成立5年后，投资者可选择将其转换成普通年金。

　　保本期限比保本基金更长

　　相较保本基金来看，无论是工银安盛的“保得盈”，还是大都会的“步步稳赢”，其投资门槛都更高，而要满足保本（无论是100%本金保证还是80%最高账户价格保证）的条件所设置的期限都更长（一般要在前五年收取一定的退保费用）。

　　从这两个角度来看，变额年金应该比保本基金做得更好。只是，从这两年的表现来看，两款变额年金的业绩都要逊于保本基金。

　　不过，由于设定了较长的保本期限（工银安盛“保得盈”为7年，大都会“步步稳赢”为10年），这两款变额年金产品未来还是有扭转局面的可能性。工银安盛“保得赢”的保本期限还有5年，其债券投资到期收益也许可以覆盖当下的亏损；而大都会“步步稳赢”账户保证价格为0.8098，当下0.9470的净值距此还可以有“不小的跌幅”。

　　“我们认为，7年已经差不多可以涵盖一个牛熊周期的运作期限，同时，7年的运作期是保监会规定的变额年金最短的期间。这个时间段也能比较好地匹配客户的退休及其他中期理财规划需求。”工银安盛CEO马哲明曾这样向本刊记者解释保本期限的设置初衷。

　　小贴士：什么是变额年金产品？

　　时任中国保监会人身监管部主任、现任保监会发展改革部主任的梁涛当时表示，可以把变额年金简单理解为“具有最低保证、实行年金化支付的投连险”，其具有六个特点：由保险公司设立独立账户，与其他资产隔离；投资收益完全归属于被保险人，保险公司只按保单约定收取各项费用；投资账户价格定期公布，透明度高；可提供最低保单利益保证；提供年金给付方式或年金转换权；保险保障风险完全由保险公司承担。

　　表1：工银安盛“保得盈”年金保险（变额型）和谐投资账户最新买卖价

　　账户名称买入价卖出价

　　工银安盛人寿和谐账户0.97650.9573

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