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翟超/制图
证券时报记者 李东亮
一代又一代个人投资者，携带几万、几十万或者上百万资金，满怀信心投入股市，他们将面对怎样的未来？
深圳一家券商研究所对该券商旗下数十万个人投资者的历史数据进行的研究表明，60%的个人投资者开
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负责这项研究的人士称，在A股市场上，99%的个人投资者都是散户，因此得出的上述数据基本能说明A股市场成立以来散户的生存状态。
由于这家券商数十万客户遍布全国各地，因此，业内人士认为，这组数据或多或少能折射出整个A股市场散户的生存状态。
散户如韭菜
在我国市场上，习惯将证券账户中资金量或持股市值较高个人投资者称为大户，而非散户，因此散户仅指中小资金量和持股市值的个人投资者。以往中小个人投资者资金量一般指50万元以内。
中登公司公布的数据显示，在目前全部个人账户中，持股市值在50万以上的个人账户占比达97.83%；100万元以内的个人账户占比高达99.13%。
即便考虑到每个投资者均同时开设沪市和深市的证券账户，在极端情况下，99.13%的个人投资者持股市值也在200万以下。
据上述研究所人士介绍，这项研究定义的“植物人”散户标准主要有三点：一是资金加持股市值在一万元以内。二是一年以上没有交易。三是一年以上没有从银行账户向证券账户转钱。一旦一个投资者携资金进入股市交易，到同时满足这三点，这个投资者就算成为“植物人”。
“基础数据显示，成为"植物人"的散户要么被深度套牢，资金所剩无几，干脆不管不问。要么伤心地永远地离开了股市。”他说，但这并不是最悲哀的事情，最悲哀的事情是每隔几年的一个小反弹、一个小牛市，就会有新一代散户进入这个市场。
对于这一现象，不少业内人士感叹，散户就像韭菜，总也割不完。
中登公司的公开数据显示，我国A股个人投资者年度新开户数在2000年达到1300多万户。随后逐年下降，2005年降至约85万户的冰点，2006年回升至308万户左右。而在2007年牛市中，个人投资者新开账户暴增至3700多万户，这比2002年～2006年这5年新增的账户数还多3倍。然而，次年A股开始进入熊市。
面对前赴后继的散户，中信建投证券一位不愿具名的经纪业务负责人称，九成的散户在开户后的5年内成为“植物人”并非不正常，但让人费解的是我国的个人投资者为何如此热衷于自己炒股票。
博弈中处劣势
证券时报记者调查结果显示，散户之所以容易被割韭菜，主要原因在于不了解所投资的股票、频繁交易、喜欢追涨杀跌。去年5月，曾经的“公募一哥”王亚伟在离职新闻发布会上称，散户不适合买任何股票，除非他非常了解这家公司。
“可惜的是，绝大多数散户不可能完全了解上市公司。”上述负责研究散户生态的研究人员称，投资股票是一项非常复杂的事情，而绝大多数散户显然不可能具有足够的精力、能力和人脉胜任这项工作。
中信证券相关业务负责人则称，这样的统计结果表面上很让人惊讶，但如果仔细观察散户的交易情况，就会明白当中的因果关系。散户每年换手率普遍为6～8倍，个别的高达几十倍，频繁换股产生了大量的佣金，而且还形成了频繁追涨杀跌的不良投资习惯。
深圳证券交易所投资者教育中心一项研究也发现，非理性交易行为较为明显的投资者主要为个人投资者；低价股、绩差股、高市盈率股和ST股的持有者与交易者主要为中小个人投资者。而且个人投资整体呈现的投机倾向较强，频繁交易现象严重。
这项研究还显示，2007年至2011年，深市个人投资者交易金额占比较高，超过了八成。对此，深交所给出了两方面原因：一是中国股市投资者群体中小散户多；二是个人投资者的资金周转率远高于机构。
散户交易频繁到怎样的程度？统计数据显示，2011年深市个人投资者资金周转率为6.35倍，高于机构投资者4倍。其中，资金较少的投资者交易更加频繁，资金周转率约为资金量较大的投资者2倍。
成股市冤大头
证券时报记者调查发现，以散户为绝对主力的个人投资者普遍存在一种现象，他们对券商的佣金收入贡献最多，但获得券商的服务却最少。“散户成了股市的冤大头。”一位不愿具名的券商经纪业务人士称。
深交所公开的数据显示，2007年～2011年，深市个人投资者交易金额占比仍较高，超过八成以上。平安证券相关业务人士称，“个人投资者的佣金率明显高于机构，因此对佣金率的贡献明显超过八成。成为撑起券商经纪业务的绝对主力。”
接受证券时报记者采访的多家券商经纪业务人士表示，以前向个人投资者提供的服务确实非常少，但现在这种状况有所改善，不过，主要的服务对象也只能覆盖资金量超过一定规模的客户。
据了解，券商向机构客户或者极少数资金量较大的个人投资者提供的服务主要包括研究服务、投资顾问、VIP交易通道、私募股权投资基金产品、高收益理财产品。而这些服务，绝大多数存在资金门槛，或者仅面对机构投资者。
对此，一位不愿具名的券商董事长称，作为一家企业，提供服务首先考虑的是成本收益。为散户提供这些服务中的任何一项成本都比较高，而提供服务的新增收入比较小。另一方面，散户议价能力较弱，因此很难向任何券商要求提供服务或者调整佣金费率。
上述中信证券相关业务负责人也称，券商研究所自2000年开启卖方业务模式起，就已经将服务对象定位为机构投资者。但近年来大力发展的投资顾问业务，或可弥补散户市场的空白，只不过优质的投资顾问服务不可能覆盖所有个人投资者，至少会有50万元或者100万元的资金门槛。
值得一提的是，证券时报记者调查中还发现，券商向不少机构或大户提供的研究、资讯等服务是免费的，而对佣金量贡献较多的海量散户要么不提供，要么需要付费。
“资金量较小的个人投资者购买价格昂贵的服务显然不值得。这就加剧了中小散户投资中的资讯劣势。”上述中信证券人士称，对于有意投资股市的散户而言，未来通过机构化或者产品化，将资金放在一起或是方向之一，这既增加了佣金费率的议价能力，又可以享受到券商的众多服务。
作者：李东亮
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