上周沪胶出现破位下行，主力合约创2009年10月以来新低17000元，进入本周，第一个交易日沪胶再度下挫，创2005年底以来新低；昨日盘中受股市影响出现大幅拉升，但总体仍处于底部震荡区间，弱势格局呈现加深迹象。
沪胶破位后，前期低点18000元或成为短期压力位，量仓数据加大利空效应。持仓成交数据显示，净空头在上周内略有收窄，但仍较前周五成交量仍呈上升态势，成交量则较前周五增加4万多手，显示市场空头优势仍未有太大改变。此外，上期所天胶库存显示，天胶总库存从6月开始结束了5月的下跌趋势，出现小量回升，注册仓单从5月底开始出现上升态势，库存和仓单总体仍处于高位，显示在国内现货市场成交低迷下，贸易商通过期货市场成交的意愿上升。此外，资金正逐步从1309合约流向1401合约，跨月价差延续自18日换月开始时的收窄趋势，目前远月多头增仓速度略快于空头。
宏观因素的影响，天胶再度下行破位，短期弱势难改。近期，宏观因素成为天胶市场的主导因素。国外方面，美联储退出量化宽松（QE）的预期继续发酵，以及印尼的加息。国内方面，上周四公布了6月汇丰中国采购经理指数（PMI）初值为48.3%，在萎缩区间创9个月低点，新订单指数创10个月低位，从5月的49.5%降至47.1%。受此拖累，国内化工品价格收低，占天胶消费33%的中国制造业放缓令市场对天胶下游消费疑虑增加。从上周公布的数据看，中国5月轮胎外胎产量同比增8.1%，至8374.3万条；1-5月轮胎外胎总产量增9.3%，至3.7436亿条；单月增速出现提高，但累计增速同比出现一定放缓，这主要是轮胎出口的下滑所致。数据显示，近两年来中国轮胎出口比重出现下降，由2011年的48%降至2012年的45%，目前出口比重约为43%；预计占出口比重较大的欧美市场需求放缓或将拖累国内轮胎出口。
从天胶消化角度看，5月以来青岛保税区库存呈小幅下降，但仍处于高位，也较历史同期的去库存程度仍显不足。展望后期，根据轮胎生产的季节性规律，7月后轮胎产量基本维持环比下降趋势，至四季度才略有回升；而轮胎出口三季度回落的季节性更为明显，因此预计，在天胶供应快速恢复的情况下，中国消费需求的放缓，或继续将加深天胶市场的弱势程度。
基本面需求不旺，难带动消费出现较大起色。一方面，5月国内重卡销售7.73万辆，同比增37.89%，环比降5.24%，连续两个月同比增幅超过30%，主要是由于去年4、5月基数低以及国四排放标准的实行令重卡的消费出现一定提前；1～5月重卡累计销售32.76万辆，同比仅增1.79%，显示重卡市场实际增长有限，基建开工情况仍是主要影响。另一方面，中国天胶进口数据显示，5月进口17.74万吨，同比增19.3%，但较此前公布的18万吨有所下降，环比降12.15%，维持了季节性回落规律。虽然有利于国内天胶库存的消化，但对全球天胶消费仍产生偏空影响。
综合来看，5月消费数据略显好转，但累计好转的程度并未能超过橡胶供应的增长，对基本面偏空格局的改善程度仍显有限。而宏观和外围商品的利空作用明显，令天胶再次出现破位下行。短期看，沪胶在创新低后，短期市场或有回调修复需求，但中期仍难摆脱维持震荡偏弱格局。关注宏观因素对沪胶市场的联动作用。操作上，维持偏空思路。
（作者系中证期货分析师）
作者：许俐
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