供应持续紧张压力显著 国内豆粕价格难深调

　　5月份以来，豆类市场价格走势发生了较大的变化。美国陈豆库存紧张、南美大豆外运持续受阻使得贸易流通领域大豆供应维持紧张局面，美国大豆价格扭转之前疲软态势，走出反弹行情。而中国采购大量5-7月份大豆合同大多未结价，更成为美国投机基金狙击目标，美豆近月合约强势上涨，随后远月合约受美国玉米和大豆播种推迟利多提振，呈现补涨的格局。

　　国内豆粕市场5月份在一片看空的预期中走出逆势上涨行情，主要原因是外盘带动以及进口大豆迟迟未能集中到港致使供应持续紧张，期货市场更是在资金的推动下，月末加速上涨。展望后市，尽管6月大豆到港量集中大幅缓解供应紧张局面，但由于成本高企，预计豆粕价格难深跌，尤其是连豆粕近月合约的价格料能维持偏强特征。

　　外盘有降温迹象，但“软逼仓”行为尤在。5月份，美豆近月、远月合约在不同的基本面影响下轮番上涨。在进入6月份后，近月7月合约及远月11月合约纷纷进入1500-1550美分、1300-1350美分的价格阻力区间，随着前期巴西装运问题、美农作物播种延迟等两大利多题材的降温，市场暂时缺乏有利的新题材推动价格继续上升。另外，从持仓变动上看，尽管上一周美豆价格上涨，但前期期货持仓总量增加的势头并未获得延续，说明市场对于继续追涨开始谨慎，我们认为美豆继续上行的难度较大，甚至不排除有获利了结盘促使盘面出现技术调整的可能。但由于中国买家大量未结价合同影响，预计美豆回落的幅度不大，“软逼仓”行为可能使得盘面高位整理的概率更大。

　　6月份国内豆粕供应压力增大。5月份以来，豆粕市场现货供应吃紧的现状持续未能改善，致使市场在一片看空的预期中持续上扬，沿海豆粕价格提高至3930-4110元/吨一线高位。期货市场投机资金更是积极抓住进口大豆到港迟误令豆粕供应紧张的因素，轮番推动豆粕期货价格强势上行。但豆粕供应紧张的局面正在快速缓解。从对油厂的开工情况跟踪分析来看，目前油厂开工率正处于上升阶段，预计6月10日前后油厂开机率将恢复到较高水准。而进口大豆到港口，预计中国6月份大豆到港量将可能高达720万吨上方，7月份大豆到港量最新预估在650万吨，8月份最新预估在500万吨左右。从原料的角度看，6月中下旬至7月中旬油粕行情将面临压力，尤其是豆粕的压力将较大。

　　尽管6、7月份豆粕供应性压力显著，现货价格难有继续上涨的空间，但是由于外盘近月合约强势特征，导致国内进口大豆成本高企，油厂在压榨利润后期力挺豆粕的可能性较大。因此，尽管我们认同随着供应量增大，豆粕价格6月中旬后将出现回落的观点，但是由于成本高企因素我们对回落的幅度预期并不很大。从期货市场远期m1401的表现看，价格冲高回落伴随着大量的减仓行为，显示短期资金投机热情有显著的退潮迹象，尽管5日市场有所反弹，但我们认为资金退潮后，市场可能会迎来一段回落整理行情，建议1月合约逢高少量沽空。但m1309合约所受的冲击预计不大，预计后期市场近强远弱的特征将延续。 （作者系招商期货分析师）

　　作者：詹志红