期货私募频现巨亏 量化对冲并非灵丹

　　近段时间，期货私募频频曝光于市场的镁光灯下，接连曝出产品业绩惊心动魄的暴涨暴跌。高风险一直以来都是期货资管难以回避的，而如今，亦成为期货私募成长的最大烦恼。面对投资者追求稳健收益的呼声，期货私募纷纷将量化对冲当成了“救命稻草”。

　　期货私募曝巨亏

　　“期货私募”目前已是资本市场上的一个热词，也是一个正在壮大中的群体，虽然市场上的期货私募大部分成立于2011年至2012年，但得到大家广泛关注还是因凯丰基金以逾4倍的收益夺得了2012年私募总冠军，创造了资本市场的一个传奇。

　　进入2013年，已有一些高净值客户开始盘算着是否可以参与这类投资，然而，日前“雏鹰”的两个期货单账户被曝巨亏，如同一记响亮的耳光。私募排排网此前公布的单账户期货业绩数据显示，截至2013年3月8日，雏鹰1号净值为0.0444元，自2012年9月18日成立只有短短几个月，亏损幅度已达95.56%，与此同时，“同门兄弟”雏鹰2号的净值也只剩下0.1625元，亏损83.75%。

　　其实，除了上述3只产品，期货私募目前仍然每天上演着惊心动魄和大悲大喜。如今年3月，“铖功程序化”又创造了一个业绩奇迹。3月8日-3月22日两周时间，其单位净值从0.792元飙升至2.118元，涨幅高达167.42%。

　　同时，在私募排排网单账户期货榜单上公布今年业绩72个账户中，上周，启利行一号上涨32.09%;凤凰飞腾号却下跌36.52%。值得一提的是，智业一号继续下跌逾16%，单位净值只剩0.096元，亏损幅度也已超90%。

　　期货人士看来，一天净值跌30%-50%，甚至爆仓亏光都正常，但投资者大多承受不起。高净值投资者何先生说，他宁愿不要翻倍的高收益，也不愿承担血本无归的风险。

　　在期货这个单纯博弈的市场，功成名就者总是凤毛麟角，而更多的人会黯然陨落。期货私募领域亦然。上海一家期货私募公司负责人告诉记者，以他对上海市场的了解，去年下半年以来，已消失的期货私募不下几十家。

　　量化对冲成主打

　　期货私募是在股市绵绵下跌的背景下应运而生的。但据记者了解，至目前，近两年多时间，无论是从产品数量、产品规模，还是从投资者构成、关注度上，这个群体都还处于起步阶段。

　　上海淘利资产管理公司市场总监黄开华说，投资者对期货风险的恐惧短时间内难以扭转，极大地制约了期货私募的发展。而如何降低风险，减少投资者的恐惧自然是目前期货私募必须正面的主要问题，也是寻求自身发展的必走路径。

　　据悉，淘利资产旗下目前有多只期货产品，打出的招牌就是“稳健套利”。黄开华说，该公司产品的主要策略模式是量化对冲，每当产品发行时，公司都会给投资者详细讲解套利的模式以及规避风险的手段。“我们不求过高的收益，只求稳健获利。其实，现在的投资市场，客户和资金不愁，有不少高净值客户在股票市场上亏损严重，都有寻求其他投资渠道的想法，不过，他们对风险的容忍度很低。因此，选择期货私募都希望投顾以量化交易为主，策略最好为股指期现套利，对回撤率的要求普遍为不能超过3%。”她说。

　　“量化对冲”是近两年多兴起的名词，它是一种投资策略和工具，相较于传统方向型的权益类产品，在控制产品回撤和获取稳定收益方面具备较大的优势。瑞满投资资产管理研究部总监窦长民表示，目前，量化对冲在公募基金、券商自营、期货公司等领域都有应用，不过私募日渐成为最重要的参与群体。因为期货私募主要投资于杠杆性极高的期货市场，即使长期行情判断正确，但若短期亏损超过保证金能够承受的幅度，基金也将面临损失，因此，基金要降低风险，对冲套利是必要策略，也正在成为期货私募交易的主流趋势。

　　在上周末举行的一场私募与资金对接交流会上，有8只参与路演的产品，均打出的是“量化投资”牌，其中又以多品种、多策略、多周期的量化组合交易最受推崇。“不是量化对冲产品少有人敢买，即使是标榜了‘量化对冲’，客户目前也只是试水而已，多以下限100万元出资。”上海一家已发行多只期货私募产品的投资公司市场人员表示。

　　量化对冲不是灵丹

　　虽然目前来看，阳光化的期货私募寥寥无几，但不可否认，在泛资管时代，它也填补了私募界的一项空白，给投资者提供了一个不同于股票型私募的新渠道。而由业内人士的解释可见，期货私募产品若是采取了量化对冲模式，似乎风险也并不如想象中那么可怕。

　　不过，量化对冲只是一个降低风险的手段和工具，并不是促进期货私募发展壮大的“灵丹妙药”。

　　如私募排排网研员院 彭晓武(专栏) 说，除了客户认可度低之外，发行通道没有放开，缺少客观的评价体系也是期货私募目前发展的瓶颈。由于信托投资商品期货仍然受到较大限制，因此阳光化的期货私募只是做股指期货，若做商品期货则主要是有限合伙或是期货工作室建立单账户等。这类产品缺少监管，缺少估值投研机构，风控程度也好坏不一，有的私募会通过第三方公布产品净值，但大多数仍是“地下”形式。期货私募的持续健康发展需要政策法规的完善和支持。

　　此外，尽管已涌现出一批优秀期货投资管理机构，但市场拓展难、人才流失严重、净值公布缺乏公信力等都是不可回避的问题。朝阳永续市场部人士告诉记者，现在选择一个好的期货投资顾问非常难，需要具有期货市场、商品市场、程序化等知识和经验。而淘利资产的期货私募产品主要做量化投资，对理工背景要求严格。

　　对于风控，黄开华等业内人士还认为，光有量化对冲也不行，还要配套其他操作风险控制。如趋势类产品亏损20%-30%就约定警示、止损;量化对冲类商品则要求亏损5%警示，亏损10%即止损，其实，这才是至目前大多数期货私募产品都在盈利的主要原因。