信托产品恐成风险区 170上市公司豪赌委托理财

　　另外中信信托的舒斯贝尔特定资产收益权投资集合信托中，青岛舒斯贝尔房地产公司的开发资质也仅是暂定类。从整体上看，即使二级资质，也仅有两家开发商达到。

　　上海一位地产基金人士提醒，资质越高，开发商的融资能力、抵御风险能力就越强，在以往发行的地产信托交易对手中，一级资质开发商约占35%左右，最稳妥的交易对手应选央企、大型国企控股或者全国排名前100位的开发商，未来投资者可以重点挑选这类地产信托产品。

　　高利贷杀招

　　除了开发商实力弱外，其次是融资成本(即投资者的预期收益率)较高。上述6个案例中，融资成本几乎都高于当期地产信托的平均融资成本。譬如，在联邦国际资产收益财产权信托中，支付给投资者的最低档收益率高达9%，而当期地产信托平均融资成本仅为8.39%。

　　温州泰宇花苑项目信托也是如此，给投资人的最低档收益就已经达到10%，当期的平均成本是9.51%。另外，新华信托的上海录润置业项目，最高收益率达12%，比平均水平高出27%。

　　某外资行的环球银行部主管认为，在地产调控持续深入的背景下，高成本融资虽然给投资者带来高收益，但对于融资方则无疑是“饮鸩止渴”。

　　值得注意的是，上述6个案例是在2009年-2011年初发行，在这期间地产信托的平均成本在8.39%-9.51%左右，并非最近两三年里最高。本报统计发现，地产信托融资成本的高峰在2012年初。(见图2)按地产信托平均2年期限计算，这类成本更高的信托产品将在明年上半年陆续到期，到时能否及时兑付值得关注。

　　2012年3月，地产信托平均预期收益率达10.66%。随后，在货币政策放松、资金成本开始下降以及楼市止跌回暖，开发商融资风险的溢价随之降低。因此地产信托产品收益率开始逐步下跌，并且在2012年12月跌至9.54%的低点。

　　再者，地产项目的实际控制人因高利贷或银行债务缠身，连累信托项目的正常运转。在上述6个风险案例中，至少有一半的产品都牵扯民间借贷纠纷。譬如，安信信托(600816)的温州泰宇花苑项目，就因实际控制人陈岳西背负约4.9亿元的民间借贷无法偿还，最终选择跑路致使该项目面临“烂尾楼”命运。

　　另外，新华信托的录润置业项目中，最主要的增信手段就是上海高远置业以及实际控制人邹蕴玉承担连带责任担保，但2012年下半年以来，邹蕴玉因卷入借贷纠纷而陷入债务危机，最终牵累录润置业项目进展缓慢，甚至被民间借贷人士告上法庭。

　　一边是银监会盯紧理财产品“资金池”，一边是上市公司扎堆扑向委托理财。

　　15日晚间，浪潮软件(600756)、共达电声(002655)、柘中建设(002346)、量子高科(300149)、佰利联(002601)、龙宇燃油(603003)等上市公司都发布了关于购买理财产品的公告。而之前的12日一日，披露此类公告的上市公司就多达10家。

　　事实上，自去年12月21日证监会正式发布《上市公司监管指引第2号上市公司募集资金管理和使用的监管要求》，适当放宽了上市公司闲置募资用途后，上市公司理财的热情就仿佛又被点燃了。

　　经济导报记者据统计数据整理发现，自第2号指引发布至今，两市共有170余家上市公司发布过关于购买各种理财产品的公告。其中，由于预期收益率高于同期一般银行理财产品，信托产品越来越受追捧，同时又因其大多无法承诺“保本”，而成为风险“雷区”。

　　业绩下滑却出手阔绰

　　浪潮软件15日对外披露，公司提请董事会授权管理层：在保证流动性和资金安全的前提下，使用不超过2亿元资金购买中短期低风险银行理财产品，以获得高于银行活期存款利息的收益，资金来源仅限于公司的自有闲置资金。

　　而同日该公司披露的2012年年报显示，去年末公司货币资金余额为3.59亿元。这次其打算购买理财产品的最高额度，就占据了去年末公司货币资金的55.7%。

　　导报记者注意到，在整个2012年度，浪潮软件累计购买银行理财产品9.2亿元，共获得443.88万元的理财收益。

　　另一家公司柘中建设，其2012年三季报显示，公司货币资金余额为4.34亿元。本月15日该公司也公告称，拟使用闲置募集资金购买保本型银行理财产品，上限为3亿元。这一数额占去年三季报公司货币资金余额的69%。

　　除此之外，上市公司在委托理财上往往出手阔绰，在公司业绩出现下滑时，也是如此。

　　TCL集团(000100)虽2012年实现净利润7.96亿元，同比减少21.43%，但也许受旗下子公司华星光电运营首年即实现盈利的喜讯鼓舞，华星光电今年初即拟运用自有存量资金进行低风险投资理财，额度为26亿元；投资方向除债券投资、货币市场基金外，还包括含信托产品在内的委托理财业务。

　　加之公司第四届董事会第十一次会议审议通过并公告的30亿元低风险投资理财额度，TCL集团拟用于投资理财的资金额度合计达56亿元，占据了公司2012年净资产的47.7%。

　　齐鲁证券分析师刘保民认为，目前在内需不畅、实业难做的大背景下，上市公司利用闲置资金投资的现象多了起来，非金融类上市公司热衷于金融投资，类似“旱地拣鱼”。

　　而且，在货币政策逐步收紧、楼市调控大背景下，中小制造类企业、房地产、矿业等行业资金需求量大，给高利率贷款提供了迅速生长的肥沃土壤。

　　信托产品渐热

　　虽然银行依然是上市公司委托理财的受托人主力，但据导报记者观察，信托近期也频频出现在这一市场中。

　　14日，杭州解百(600814)与杭州工商信托签订了《杭信·丰利3号稳健收益组合投资集合资金信托计划(查询信托产品)信托合同》，杭州解百使用2000万元自有资金购买该信托计划，预计年化赎回收益率8.8%。

　　而据了解，上市公司开始追逐信托产品，还是因为其明显高于同期银行理财产品的收益率。

　　7日，宏达股份披露，其控股子公司四川钒钛资源开发有限公司以自有资金向关联方四川信托认购其信托产品《银大教育集团贷款集合资金信托计划(第二期)》，金额不超过6000万元。该产品认购金额300万元以上的，预期年化收益率高达11%。

　　虽然预期收益率高，但是许多公司委托信托理财时还是比较审慎的，大多以认购集合资金信托计划为主，较少碰触证券投资类产品及单一类信托。

　　不过，浙江永强(002489)却特立独行。今年1月份以来，该公司已3次发布认购中泰信托产品的公告，且3次均为购买股权收益投资单一信托，共投资3亿元。其3次购买的产品也非常类似，名称分别为“三普药业股权收益权(第二期)单一资金信托”、“中润资源股权收益权(第三期)单一资金信托”、“天齐锂业股权收益权投资单一资金信托”，投资金额均为1亿元，预期年化收益率8.5%。

　　因此，有信托界人士评价浙江永强的这种投资模式时表示，“这其实是通过信托公司变相地给这3家公司的股东放贷。”

　　“另一面”逐渐暴露

　　新任证监会主席、中国银行原董事长肖钢日前撰文表示，目前银行发行的“资金池”运作的理财产品，由于期限错配，要用“发新偿旧”来满足到期兑付，本质上是“庞氏骗局”。

　　虽然证监会在上述监管指引中要求，上市公司使用闲置募资投资的产品须符合安全性高、满足保本要求、产品发行主体能够提供保本承诺等条件，但事实上，上市公司理财并非总是万无一失。

　　亚星锚链(601890)便不幸“踩雷”。去年4月，该公司宣布终止总额2.5亿元、为期18个月的信托理财，原因是作为借款人的中技实业未能支付2012年一季度利息。为保证资产安全，亚星锚链只得将其告上法庭，寄望于通过质押变卖来避免损失。

　　又例如，ST波导(600130)通过交通银行宁波分行奉化支行向青海中金提供委托贷款9000万元，结果逾期未还打了水漂。

　　除了面临本息无归的风险，一些上市公司还面临“融资套利”的指摘。

　　上交所去年曾在报告中称，“部分公司存在借助上市公司有利的融资平台，利用公司债或短期融资券等方式获取廉价资金并"倒卖"赚取利差的可能性。比较典型的是某公司刚于2011年5月发行了95亿元公司债券，将以1:1的比例分别用于偿还商业银行贷款与补充公司的流动资金，但6月份即决定以40亿元的自有资金投资期限为1-2年的理财产品，其债券融资的理由受到媒体质疑。”

　　上交所虽未“指名道姓”，但种种证据显示，这家公司便是因40亿元大手笔投资理财产品而备受市场关注的海螺水泥(600585).

　　某外资行的环球银行部主管认为，在地产调控持续深入的背景下，高成本融资虽然给投资者带来高收益，但对于融资方则无疑是“饮鸩止渴”。

　　据本报统计，在今年1月份，地产信托的发行量达228.55亿元。2012年这类产品的发行规模为2169亿元，月均仅180.75亿元。这意味，自2012年底四部委联合下发旨在限制基建信托的463号文以来，地产信托的发行量开始重登榜首。

　　高净值投资者是否应继续热捧地产信托产品？农业银行近期在给它众多私人银行客户的资产配置建议是：谨慎！因为2013年将有1974亿元集合地产信托面临到期兑付压力。

　　事实上，最近半年多时间，不少地产信托开始陆续暴露出风险。投资者避免本金损失的最佳方法，就是应该提前避开这类“地雷”产品。

　　为此，本报对这些风险案例统计分析发现，它们基本都存在三个特征：一是融资的开发商资质低，实力孱弱；二是项目融资成本普遍高于平均水平；三是实际控制人牵扯大量民间借贷纠纷。

　　开发商资质沦落

　　“一线城市房地产受国家宏观调控影响较为明显，地产信托在中长期面临兑付的压力，形势并不明朗乐观”。这是农行建议私人银行客户在中长期要降低对地产信托配置比例的主要理由。

　　具体而言，对于激进型的高净值投资者，在未来5年的资产配置选择中，应该将地产信托的资金配置占比降低20%。

　　对于这种高风险与高收益并存的理财产品，投资者如何提前识别风险？本报统计近半年6款出现过风险的地产信托案例后发现，这类“坑爹”的信托产品背后，基本呈现出三个共同特征。

　　首先，作为融资主体，这部分开发商的资质普遍并不高。资质依据注册资本、从业时间以及房屋开发累计面积等综合因素评定，分为一级、二级、三级、四级以及暂定资质。

　　本报统计的数据看，曾经遭遇风险的地产信托中，资质最高仅为二级。(见图1)更有甚者，譬如在中融信托的青岛凯悦项目中，青岛凯悦置业集团的开发资质原为暂定级，现在则已经沦落为“整改”类。

　　另外中信信托的舒斯贝尔特定资产收益权投资集合信托中，青岛舒斯贝尔房地产公司的开发资质也仅是暂定类。从整体上看，即使二级资质，也仅有两家开发商达到。

　　上海一位地产基金人士提醒，资质越高，开发商的融资能力、抵御风险能力就越强，在以往发行的地产信托交易对手中，一级资质开发商约占35%左右，最稳妥的交易对手应选央企、大型国企控股或者全国排名前100位的开发商，未来投资者可以重点挑选这类地产信托产品。

　　高利贷杀招

　　除了开发商实力弱外，其次是融资成本(即投资者的预期收益率)较高。上述6个案例中，融资成本几乎都高于当期地产信托的平均融资成本。譬如，在联邦国际资产收益财产权信托中，支付给投资者的最低档收益率高达9%，而当期地产信托平均融资成本仅为8.39%。

　　温州泰宇花苑项目信托也是如此，给投资人的最低档收益就已经达到10%，当期的平均成本是9.51%。另外，新华信托的上海录润置业项目，最高收益率达12%，比平均水平高出27%。

　　某外资行的环球银行部主管认为，在地产调控持续深入的背景下，高成本融资虽然给投资者带来高收益，但对于融资方则无疑是“饮鸩止渴”。

　　值得注意的是，上述6个案例是在2009年-2011年初发行，在这期间地产信托的平均成本在8.39%-9.51%左右，并非最近两三年里最高。本报统计发现，地产信托融资成本的高峰在2012年初。(见图2)按地产信托平均2年期限计算，这类成本更高的信托产品将在明年上半年陆续到期，到时能否及时兑付值得关注。

　　2012年3月，地产信托平均预期收益率达10.66%。随后，在货币政策放松、资金成本开始下降以及楼市止跌回暖，开发商融资风险的溢价随之降低。因此地产信托产品收益率开始逐步下跌，并且在2012年12月跌至9.54%的低点。

　　再者，地产项目的实际控制人因高利贷或银行债务缠身，连累信托项目的正常运转。在上述6个风险案例中，至少有一半的产品都牵扯民间借贷纠纷。譬如，安信信托的温州泰宇花苑项目，就因实际控制人陈岳西背负约4.9亿元的民间借贷无法偿还，最终选择跑路致使该项目面临“烂尾楼”命运。

　　另外，新华信托的录润置业项目中，最主要的增信手段就是上海高远置业以及实际控制人邹蕴玉承担连带责任担保，但2012年下半年以来，邹蕴玉因卷入借贷纠纷而陷入债务危机，最终牵累录润置业项目进展缓慢，甚至被民间借贷人士告上法庭。

　　2011年艺术品信托产品的大爆发，埋下了今年艺术品集中兑付潮的危机。

　　据用益信托工作室的不完全统计，将有17家信托公司的40款产品将于2013年到期，涉及资金规模为38.52亿元，其中二季度和四季度将是艺术品信托的退出高峰期。

　　凭借2011年的疯狂，中国获得“全球最大艺术品市场”的头衔，但仅过了一年，就在2012年遭遇寒流，拱手将这一宝座交还美国。

　　艺术经济学创始人克莱尔·安德鲁在3月14日出版的《2013年TEFAF 全球艺术品市场报告聚焦中国与巴西市场》中披露，世界经济增速减缓及不确定因素持续存在的结果蔓延至2012年的艺术品市场，全球艺术品市场年度销售额下降7%，从463亿欧元降至430亿欧元，销售下降的主要因素是中国市场的萎缩，2012年中国拍卖市场成交额下降了30%。

　　拍卖萎缩 40亿接盘困难重重

　　2011年，信托公司发行了45款艺术品信托，相比前一年爆发式增长了350%，信托的发行规模也同比增长了626.17%。

　　当年发行的艺术品信托平均期限为2.19年，也就是说，这一大批艺术品信托将集中在2013年到期。

　　谁也没有想到，2011年仿佛打了鸡血一般的艺术品市场，这么迅速地就从高处跌落。

　　根据雅昌艺术市场监测中心对艺术品拍卖落槌价的不完全统计，2012年中国艺术品拍卖市场总额为84.58亿美元，相比2011年下降37.14%，其中书画类艺术品成交总额为50.68亿美元，同比2011年减少44.24%。2011年，中国艺术品市场的拍卖成交总额达到134.56亿美元。

　　2012年艺术品上拍数量和成交数量均出现了较大幅度的回落，分别下跌30.39%和24.88%。雅昌艺术市场监测中心指出，2012年中国艺术品拍卖市场的一大特色是朴实无华、缺乏亮点。

　　艺术品拍卖市场掉头向下，影响了信托公司发行艺术品信托的热情。据用益信托工作室不完全统计，2012年共有12家信托公司参与发行艺术品信托产品34款，融资规模为334634万元。与2011年相比，产品数量减少了10款，环比下降22.73%；发行规模环比下降39.5%。

　　而艺术品市场的萎缩，影响的不仅仅是信托公司的信心，更严重影响到艺术品信托能否安全退出。

　　某艺术品基金的内部人士告诉记者，投资型的艺术品信托通常运用基金的操作模式，在一级市场以较低价格购得艺术品，再通过二级市场即拍卖出货，大约八成的产品通过拍卖渠道退出。

　　“但是也有例外，比如艺术品信托在退出时期，先同藏家接洽，若能以合理价位私下成交也不错，因为一旦上拍还必须承担流拍的风险。”上述人士说。

　　另一类融资型的艺术品信托，艺术品仅只是原持有人的抵押物，原持有人获得信托贷款，承诺到期后回购艺术品。若原持有人无法回购，艺术品要么拿到拍卖会上拍，要么由担保方回购。

　　如牵涉地产商人王耀辉的“国投信托飞龙艺术品基金9号集合资金信托计划”提前清盘时，原持有人王耀辉旗下的雅盈堂并未按承诺回购艺术品，而是由信托计划的担保方中国嘉德国际拍卖公司兜底。

　　2012年是中国拍卖市场黄金期的最后一年，接下来将面临高端市场的削弱、拍卖收入的大量缩减和不断降低的最低估价的重重考验。而2013年注定成为艺术品信托的退出年，尽管部分艺术品信托有担保方兜底，但最终出路仍是拍卖市场，40亿艺术品信托究竟谁来接盘，仍是未知之数。

　　提前清盘信托公司信心不足

　　更令信托公司感到不安的是，由于前两年艺术品投资基金和信托的大规模介入，使得艺术品交易市场一度呈现爆发性扩张，尤其是名家书画版块涨幅过大，2010、2011年的亿元天价艺术品频频出现，基本上封杀了未来几年价格的上涨空间。

　　不仅书画价格很难再攀高峰，而且市场上也不乏贬值的例子，如吴冠中1978年创作的《石头林里有人家》，与2011年相比，年平均贬值约51%；谢稚柳1956年的作品《西湖富春纪游》，年平均贬值约44%。

　　用益信托工作室的统计显示，2012年共有5家信托公司的11款产品清盘，其中5款为到期清算，另外6款为提前终止。

　　在市场萎缩的背景下，信托公司考虑到产品到期后可能产生的风险，出于资金安全考虑通常会提前结束计划。

　　如国内最早介入艺术品市场信托的国投信托，累计发行了15款艺术品信托，目前仅有5款艺术品信托正在运行，并有4款产品于去年提前终止。

　　国投信托创新部总经理李强也表示，由于对国内艺术品拍卖市场的前景有所担忧， 2012年并未发行艺术品信托，转而探索艺术家个人财产信托等创新模式。

　　值得注意的是，今年到期的艺术品信托中，至少有13款产品来自于中融信托，其模式多为投资型，与艺术品投资顾问公司合作，募集的资金直接用于购买艺术品。

　　如融美13号艺术品信托，由北京艺融民生艺术投资管理有限公司和嘉诚中泰文化艺术投资管理有限公司共同担任投资顾问，投资目标为中国绘画/书法大师作品、古代绘画和书法名家作品等。

　　同时，与融美13号操作模式类似的其他5款产品，其投资期限均为15个月，也就是说，在2012年春拍期间建仓后，就必须抢在2013年春拍时期出货。

　　艺术品信托越来越短的产品期限也表明，信托公司对艺术品市场的信心在逐步下降。用益信托工作室的统计显示，2012年发行的艺术品信托产品平均期限为1.9年，较2011年的2.19年缩短0.29年，而2010年艺术品信托的平均期限为2.5年。

　　但从成熟市场的经验来看，艺术品投资的期限一般要在5年以上，通常期限为8-10年。从雅昌艺术市场监测中心收集的2012年秋拍中国书画投资收益率情况来看，持有期超过5年的艺术品，平均年复合收益率为达到27%，而持有低于5年的艺术品，平均年复合收益率骤减为19%。

　　美国总统奥巴马15日在位于芝加哥附近的阿尔贡国家实验所发表演讲，敦促美国国会批准设立能源安全信托基金，以增加新能源研发投入，减少美国对化石燃料的依赖，促进经济发展。

　　根据奥巴马的建议，未来十年美国政府将投入20亿美元为新能源汽车技术和生物燃料的研发提供融资，包括支持更有效率的新能源开发、研发续航能力更强和更廉价的电池、研发使用新型清洁能源的汽车等，其主要资金将来自于美国联邦公共土地上的油气开发收益。

　　奥巴马表示，寻找替代能源是打破汽油价格上涨循环的唯一途径。他指出，汽油价格上涨的情况几乎每年都会发生，“这对我们的预算造成了严重冲击”。奥巴马还表示，新能源投资不但可以增加美国的就业机会，还能确保美国在新能源领域的技术优势和美国能源安全。

　　早在上个月的国情咨文中，奥巴马就提出了设立能源安全信托基金的计划，但这项计划还需获得国会批准。

　　细心的投资者发现，今年以来，券商理财产品在收益率和流动性两方面下足了工夫，其光芒在理财市场中愈发夺目。

　　直投

　　信托产品

　　今年以来，投资信托产品的集合理财将券商分级产品推上一个新高潮。投资经理表示，投资者在关注分级产品收益率的同时需要关注产品的投资方向。

　　渤海证券首开先河，推出蓝海系列巴南改造计划，单一直投相关信托产品，按照投资标的存续期间全封闭运作，预期最高年化收益率为8.5%。还有华泰尊享收益分级则是首只与项目融资方对接产品，与无锡市政府合作，定向投资无锡长广溪国家级湿地公园生态修复项目，按照最低参与金额的门槛分级，最高预期年化收益率为9.5%。

　　对于证券公司而言，投资于高收益率的信托产品有利于提高产品的预期收益率，吸引更多的客户资金，同时在管理上无需频繁调整，管理成本较低。对于信托公司而言，由于信托计划300万元以下投资者不得超过50人，而小集合产品300万元以下投资者数量上限是200人，通过对接小集合券商理财产品，相当于允许更多中等净值客户参与信托计划，有利于信托计划的销售，特别是对规模较小、销售渠道狭窄的中小型信托公司而言，十分具有吸引力。

　　根据统计，自新规实行以来，共发行18只此类产品，产品说明书或管理合同中明确说明以信托计划作为主要投资标的的小集合产品称作信托型产品。期限在1至2年，期间不开放申赎。其中投资单一信托计划的有12只，在这12只产品中，投资房地产信托的有4只，投资基础设施建设信托的有5只，投资于工商企业信托的有1只，还有两只所投的信托类型不明。

　　可以看到，投向不同类型信托的券商产品在收益率上有比较明显的差异，其中，投资房地产信托的产品收益率最高，除了国联证券的一只产品外，均在9%至10.5%；其次是投资于基建信托的产品，收益率在9%之下，这种收益率上的差异体现了项目风险以及投资者风险偏好的不同。

　　不过业内人士认为，这些信托型产品提供了较高的预期收益率，但由于缺乏流动性，且投资项目往往较为单一，在风险上可能要高于传统的以高等级债券投资为主的产品，所以更适合中高净值、风险抵抗能力强的投资者。

　　退出渠道增加

　　目前综合来看，在券商产品的分级设置：一种是针对风险分级，即将份额分作优先份额与劣后份额，优先份额享有固定收益，劣后份额以其资产保证优先份额获得固定收益后享有集合计划的剩余收益，这一类产品的劣后份额由于前期投资者寥寥，所以通常由管理人认购。这类产品的杠杆比例各不相同，从4:1或者5:1到9:1甚至更高。

　　除了风险分级，还有一种是按照投资门槛分级，A份额首次参与的份额不低于100万元，B份额首次参与的份额不低于300万元，A、B份额没有优先劣后之分，但是A份额预期收益率一般比B份额低0.5%，以华泰尊享收益分级产品为例，A、B份额的预期收益率分别是9%和9.5%。首只券商分级产品，国泰君安君得丰一号，优先级份额的预期年化收益率为4.6%，但随着分级产品的竞争，有投资者发现，越来越多的产品收益率变得较为可观。

　　与基金的分级产品流动性强不同，券商产品不能上市交易，因此，多数是锁定半年到1年的固定期限，以此来保证其相对较高的收益率。不过，有券商开始在这方面加以改进，以满足投资者对流动性的要求。

　　例如，齐鲁金债基1号产品为投资于债券基金的分级FOF产品，不投资二级市场股票。这是全国第一款B份额可通过上交所大宗交易平台进行转让的集合理财产品，同时也是资管新规发布后的首款专注投资债券基金的FOF型集合计划。

　　还有不少券商提供柜台交易市场，为集合理财产品增加流动性，例如海通证券、国泰君安都有产品上柜，这无疑提升了产品对投资者的吸引力。

　　有券商统计显示，由于小集合产品中的采用套利、保本、量化和定增等策略产品为代表的创新型券商集合理财产品比例高于大集合产品，使得小集合产品在平均收益率和收益波动区间等指标上都要优于大集合产品。在长期的熊市背景下，这些以获取绝对收益为目标的创新型产品在市场上获得越来越多的关注和青睐。

　　投资经理建议，在选择产品时，可以从产品投资标的、是否分级、是否有管理人资金有限担保等角度考察。

　　针对“天信沐雪巴菲特一号证券投资集合资金信托计划”(下称“沐雪巴菲特一号”)进展、原投资顾问江苏沐雪信息科技有限公司(下称“江苏沐雪”)被湖北荆门警方以涉嫌诈骗立案调查，天津信托2月20日在官网发布通告称，经优先受益人和次级受益人投票表决，一致同意“天信沐雪巴菲特一号证券投资集合资金信托计划”提前终止。

　　虽然信托计划提前终止，然而围绕沐雪巴菲特一号的疑团却仍在发酵。截至昨日发稿为止，天津信托仍未就纠纷中涉及的多个问题进行明确说明，包括信托计划的纠纷原委，亦不接受电话采访。而与《证券日报》记者联系的几位投资者表示，仍在与天津信托进行商谈，目前没有明确结果，还需等待今后几日天津信托的公告。而作为该信托计划的优先级投资人，中国银行上海分行一直未表态。

　　公开资料显示，沐雪巴菲特一号信托计划成立于2012年11月27日，原定期限为1年，截至目前，信托计划运营未足3个月。

　　沐雪巴菲特一号提前终止

　　针对沐雪巴菲特一号原投资顾问江苏沐雪被湖北荆门警方以涉嫌诈骗立案调查一事，天津信托2月20日在官网发布通告称，经优先受益人和次级受益人投票表决，一致同意“天信沐雪巴菲特一号证券投资集合资金信托计划”提前终止，并由受托人按照次级受益人的指令操作变现。变现所得资金依据信托合同约定进行清算分配。

　　本报记者昨日针对沐雪巴菲特信托计划采访天津信托，不过天津信托有关人士表示不接受电话采访，同时指出，媒体负责人目前不在公司，希望记者之后再来电询问。

　　此外，记者昨日询问投资这款信托计划的部分投资者，有投资者在电话中对记者表示，目前正在与天津信托就信托计划的相关事宜进行商谈，“但是目前并没有明确结果，还需等待几天后天津信托的公告。”

　　纠纷疑团重重

　　公开信息显示，沐雪巴菲特一号信托计划成立于2012年11月27日，产品的结构套用的是有限合伙制PE加信托的方式，信托规模为6亿元，其中由优先级委托人中国银行上海分行认购39980万元，次级委托人深圳凯雷股权投资基金合伙企业(下称“凯雷投资”)认购20000万元。信托计划项下的信托财产，由受托人按委托人的意愿和信托合同规定，根据投资顾问江苏沐雪发送的投资指令进行投资运作。

　　不过，在今年1月底，信托计划运营仅两个月就突然出现变故，根据投资人在公开渠道的表述：“江苏沐雪利用和天津信托之间的关系，借助"沐雪巴菲特"系列信托产品的平台，让客户下载所谓的客户端，通过客户端了解客户的投资习惯，从中筹划非法侵占挪用信托资金，金额达1亿，分别拆借给若干身份不明人员。”

　　而天津信托并未对资金挪用这一说法进行直接澄清，只是在随后表示：该信托计划与我公司正常发行的其他集合信托产品无关，所有信托计划均正常运行，该信托计划项下信托财产处于增值、安全状态。根据天津信托披露的最新信息，截止到2013年1月25日项目净值为1.0797元。

　　但是在多位业内人士看来，投资顾问单方面挪用信托资金的可能性很小：“信托计划要在银行单独开立账户，投资顾问一般不可能单方面对信托资金进行直接操作。”

　　与此同时，湖北省荆门市公安局以江苏沐雪涉嫌诈骗为名，向天津信托调取该信托计划相关材料。据报道，江苏沐雪实际控制人曹珊、沈小平已于1月31日因涉嫌经济诈骗遭湖北警方控制。天津信托进一步表示，信托计划已从2月1日起暂不接受投资顾问江苏沐雪的操作指令。

　　有业内人士指出，天津信托回答的问题或许在避重就轻。天津信托只在公告中表示，坚持依法合规、履行受托人职责，但没有明确说明此次信托计划原投资顾问实际控制人涉嫌诈骗一事与本信托计划到底有无关联。

　　此外，沐雪巴菲特一号的投资顾问也在近期发生变动。根据天津信托公告，2013年1月28日至29日，有来自湖北精九投资有限公司(以下称“湖北精九”)及广东鸿远能源投资有限公司(以下称“广东鸿远”)的人员向我公司反映，深圳凯雷的执行合伙人变更为深圳沐雪(“深圳沐雪股权投资管理有限公司”)和广东鸿远，要求由其代替江苏沐雪担任投资顾问。

　　工商资料显示，深圳凯雷的执行事务合伙人为深圳沐雪和广东宏远。根据去年12月份新潮实业披露的一份报告显示，湖北精九为普通合伙人。

　　天津信托2月1日发布《关于“天信沐雪巴菲特一号证券投资集合资金信托计划”突发事件情况的通告》表示，“1月30日，深圳沐雪委派代表及江苏沐雪代表律师赴天津信托与湖北精九、广东鸿远代表进行会谈，表示拟召开深圳凯雷全体合伙人大会以解决纠纷。但1月31日，湖北精九、广东鸿远方面20余人到我公司门前路边，打横幅、占路，并在互联网上发布照片和不实信息，毁损我公司名誉。”

　　然而深圳凯雷则在另一份声明中对天津信托的表态予以否认，“深圳凯雷并未发生纠纷，实为天津信托聘请的投资顾问侵占挪用投资人信托资金高达1亿元人民币”。同时表示，“深圳凯雷委托人及全体投资人向天津信托声讨自己的投资合法权益，且遭到天津信托方面的暴力对待，我司也并未在网络发布任何不实照片与信息”。

　　此次事件的另一方中国银行上海分行一直未公开表态。

　　举牌新潮实业引热议

　　作为一个有限合伙PE嵌套信托，沐雪巴菲特一号在资本市场上的举动曾引起不小的关注。

　　去年12月3日，在该信托计划成立仅6日，湖北精九便通过“天信沐雪巴菲特一号”信托账户与一致行动人张拾根，由二级市场累计购入新潮实业股份31298801股(其中：天信沐雪巴菲特一号购入23655101股，张拾根购入7643700股)，占新潮实业总股本的5.00%。

　　资料显示，湖北精九的经营范围包括实业、商业、能源、酒店、股权、工程项目、创业项目、建设项目、高新技术项目、文化教育业、旅游业投资，投资咨询服务(不含金融及证券)，企业管理咨询服务，财务咨询服务和法律咨询服务，与资本市场并无大的交集。不过，湖北精九虽仅是凯雷投资的普通合伙人，但对信托资金的投资有重要影响。

　　同时，虽然目前江苏沐雪与深圳凯雷出现纠纷，但是透过工商资料可以发现他们的关系却分外密切。

　　根据工商资料显示，深证凯雷成立于2012年7月11日，执行合伙人由曹姗变更为深圳沐雪。深圳沐雪由曹姗和沈小平分别同比例出资5万元成立，此后曹姗追加490万元，持股比例增加至99%，深圳沐雪的注册资本也增至500万元；沈小平出资额不变，持股比例由50%降至1%。

　　而江苏沐雪注册日期为2012年2月20日，注册地江苏南京，法定代表人为曹姗。曹姗和沈小平便是上述被警方控制的、江苏沐雪的实际控制人。