A股发债公司今年暴增1倍 发债公司多为还旧债

　　3月7日，备受关注的“11超日债”将迎来首次付息大考，虽然ST超日已提前发布付息公告解除了短期危机，但公司的长期警报却并未解除。而“超日债”危局其实也仅掀开了整个市场的冰山一角，在旧债或银行贷款的压力下，今年A股发债公司数量 激增1倍。

　　然而在滚雪球的效用下，上市公司却面临着挖坑容易填坑难的困境。今年发债且已公布年报的9家公司中，就有8家出现净利下滑，而去年发债的公司也在今年大量出现业绩危机。市场人士分析称，虽然现在企业债的危机还未真正爆发，但投资者不应该再忽视这种信用风险，企业债是以低风险获取收益的看法已经过时。

　　“超日债”长期警报仍未解除

　　ST超日因陷入债务泥潭，其于去年3月7日发行的10亿元“11超日债”，能否于今年3月7日准时支付利息，备受市场关注。不过，在3月2日提前发布付息公告后，意味着ST超日的短期危机得到缓解，只是在业内人士看来，其长期警报却并未解除。因为就在其发布付息公告的同时，公司宣布暂停拟定的股份转让意向协议，这让国资接盘该公司的希望落空。

　　此前ST超日控股股东与青海国投旗下的木里煤业签署了意向书，前者将向后者转让ST超日35%股权，而木里煤业将由此成为ST超日的第一大股东，也就是说国资委有可能接盘ST超日。但就在3月2日，青海国投宣布由于风险控制的原因，不支持木里煤业受让超日太阳大股东的股份。至此，这家民营光伏上市公司希望国资进场兜底的梦已然破灭。

　　不仅如此，光伏市场迅速跌入低谷，让很多行内企业连调整的机会都没有，ST超日本身的业绩也令其不堪重负。在发布付息公告后的第三天，ST超日发布风险提示称，因公司2011年度亏损，且预计2012年度公司亏损13.69亿元，按照深交所规定，“11超日债”将在公司2012年年报披露之日即4月18日起被实施停牌，深交所将在停牌后15个交易日内作出是否暂停债券上市交易的决定。

　　“还债靠的是现金流，公司现在经营不佳现金流根本无从谈起。国资兜底的第一次尝试已经夭折，即使ST超日这次能够按时付息，但公司的资质和偿债能力并没有任何改变。在光伏行业景气度没有出现实质反转、ST超日没有找到兜底方脱困之前，超日债的投资者都很难说是绝对安全的。”招商证券投资顾问陈杞昨日在接受信息时报记者采访时这样表示。

　　今年发债公司多为还旧债

　　“11超日债”警报只是整个市场的冰山一角，记者统计发现，A股上市公司的整体发债情况不容乐观。根据记者统计，今年已有105家公司发行各类企业债，其中80家公司公布了发债规模，其总额为1291.16亿元，另外25家尚未公布具体数据。而在去年同期，两市仅有57家公司发行企业债。这也就意味着，虽然发债规模尚因数据缺失而难以统计，但发债公司的数据已是去年同期的2倍。

　　“发债的成本虽然比银行贷款略低，但在上市公司再融资之中属于比较高的，上市公司会选择发债的方式一般有两种原因。”陈杞告诉信息时报记者，第一种是公司急需用钱，由于发债的审批过程和时间相对增发等简单很多，所以部分急着用钱的待增发公司可能会选择发债。而第二种则是找不到其它融资方式，银行不愿意贷款，增发也被证监会否决，那么公司最终也会选择发债。“第二种情况是比较危险的，这说明上市公司资质和偿还能力已经受到银行和证监会的质疑。”

　　记者发现，如分析人士所言的两种情况并不在少数。以中国北车为例，自“7·23”铁路事故之后，其再融资就步履维艰。2011年3月，中国北车启动了上市以来的首次定向增发，并于当年7月下调了增发价格和规模，然而这次增发依然未能成行。同年10月，中国北车宣布终止实施非公开发行A股议案，而最终选择了执行配股方案，融资额由原来不超过107.4亿元调整至102亿元后，再度缩减至不超过71亿元。在此之后，中国北车均未再提出增发和配股方案。今年2月19日，中国北车发行了40亿元的1年短期融资券。而根据中国北车在去年7月披露的数据，公司2012年度发行各类债务融资工具的余额不超过人民币200亿元。而在更早之前，东华软件和江西水泥都是定增不成或不足，而通过发债来曲线救急。

　　与此同时，还有部分上市公司则是通过发债来偿还银行贷款或旧债。如楚天高速于今年2月26日发行了5亿元短期融资券，其中2亿元就是用于归还银行贷款，剩余3亿元用于补充公司经营周转资金。此外武钢股份也是以发债融资置换贷款的代表，2月22日公司在全国银行间市场发行规模为63亿元人民币的2013年度第一期短期融资券，而据业内消息称，武钢近年频频在银行间市场融资，是准备用短期融资券募集的资金置换银行贷款。

　　被忽视的偿债危机

　　据信息时报记者统计，今年发债的105家公司中，目前已有9家发布了2012年年报，其中8家公司净利润出现同比下降。在公司业绩江河日下的背景下，这些公司的偿债能力也令人担忧。已公布年报的今年9家发债公司中，除美邦服饰之外其余8家的负债同比均出现了大幅增长，其中希努尔的负债总额从2011年的2.72亿元增长到去年的6.09亿元，增长了1.24倍。而这9家公司账面上的现金，无一能够偿还他们的负债。

　　即使是尚未公布年报数据的公司，其偿债能力也多要打上一个大问号。以楚天高速为例，公司负债连年增长，截至2012年三季度末，负债总额已增长至79.18亿元。负债持续增长连带公司资产负债率持续飙升，去年三季度末已经达到了67.83%，较2009年的28.76%上升了近40个百分点，远高于高速行业43.37%的平均水平。在负债逐年增长业绩又没有较大起色的背景下，财务费用对公司业绩的侵蚀效应日渐凸显，截至去年三季度末，公司营业收入同比仅增长1.67%，而财务费用却增长了80%。而楚天高速今年发行债券虽说置换了2亿元的银行借款，但却使债务总额净增加3亿元，而相应承担的利息费用也将净增加近1000万元，在公司主营收益并无起色的当前，公司偿债能力无疑让人担忧。

　　“对于上市公司来说，任何融资行为都是为了赚取更多利润，但大规模发债却是一把双刃剑。当经济向好时，借债可以提升公司的财务杠杆，让上市公司扩大规模加快周转，获得更多收益。但在经济下行的时候，财务杠杆太高就成了一个沉重的负担，很多公司拿着大把金钱去做收购去扩张，最后的结果都是铩羽而归。然后巨额利息费用会侵蚀公司利润，让其翻身更加举步维艰。”陈杞表示，虽然现在企业债的危机还未真正爆发，但投资者不应该再忽视这种信用风险，企业债是以低风险获取收益的看法已经过时。

　　数据

　　绝大多数发债公司业绩不佳

　　在发债数量与规模日益增加的同时，上市公司却面临着挖坑容易填坑难的困境。据记者统计，今年发债的105家公司中，目前已有9家发布了2012年年报，其中8家公司净利润出现同比下降，这个比例可谓是触目惊心。具体来看，业绩唯一出现同比增长的是恒顺电气，公司去年实现净利润5534亿元，相比上年增长了10.92%，除此之外的8家公司去年净利均下降20%以上。

　　其中秦川发展于今年1月28日公开发行4.5亿元的公司债券，扣除发行费用后的3.25亿元用来偿还银行贷款。但公司近日披露的年报显示，公司2012年的净利润仅有1086万元，相比2011年的1.33亿元大幅下降了91.80%。而另一家今年发债公司泰尔重工，今年净利下滑幅度也达到了36.36%。

　　即使是此前发债的一些上市公司，业绩似乎也并未因为舒缓了资金饥渴而有所改观。记者统计发现，在2012年发债的586家公司中，2011年业绩相比上年下降的公司为136家，占比仅为23.21%。但这586家公司目前已有14家发布年报，其中8家公司净利润下降，占比上升到了57.14%。 (来源：信息时报)