六大投资猜想：个税递延型养老保险受期待

　　国际：央行撒钱步伐分化

　　刚过去的一周，全球大部分国度在寒冬中迎来了新的一年。元旦刚过，国际并不平静，美国两党就财政悬崖达成初步协议、日本新首相大推货币宽松，欧债危机继续问题不断。各国负责人的新年致辞也纷纷在“暗示”2013的大体政策思路。

　　在国内，2 012年上半年两次下调法定准备金率，两次下调利率所营造的宽松货币氛围为下半年的经济回暖打下基础，虽然目前经济出现企稳回升，但受到外围国际金融危机的持续影响，内需动力却又略显薄力的双重夹击下，中央经济工作会议释放明年继续实施稳健的货币政策的信号，不少专家均预测2013年的货币政策将进一步放宽，存款准备金率有望再次下调。

　　中国：货币政策继续回归中性

　　央行行长周小川2012年12月31日发表新年致辞时表示，2013年中国人民银行系统要坚持稳中求进的工作总基调，继续实施稳健的货币政策。“基于未来温和的通货膨胀预期和2012年经济触底反弹的判断，我们预期2013年央行将保持利率水平不变，主要通过逆回购和降低存款准备金率等政策工具保持货币供应M2的增速在14%左右。”汇丰中国首席经济学家兼经济研究亚太区联席主管屈宏斌预测道。

　　“2013年货币政策将保持中性，社会融资总额继续是明年关注重点，贷款占比或将进一步下降。"稳健"将偏中性，除信贷外的融资渠道继续增长。13年流动性状况会延续12年状态，适度宽松。”国务院发展研究中心金融研究所研究员、博士生导师，中国银行业协会首席经济学家巴曙松分析表示。

　　美国：宽松脚步放缓

　　最大的不确定性来自欧美发达经济体，尤其是世界第一经济体美国2013年的货币政策，势必影响全球经济的走势，而其2013年初的“财政悬崖”，无疑成为当前预期面临的最大风险。

　　2012年12月31日，美国两党终于就财政悬崖达成初步协议，其中工资税优惠不再延长，45万美元年收入的家庭和40万年收入以上的富人的所得税率和股息、资本利得税率均提高。但联邦政府未来两个月仍面临120亿美元的开支削减。随着美国经济企稳、失业率下降，预计2013年的联储会议也会更多关注量化宽松的退出问题。减赤和量化宽松退出将不可避免地成为2013年的海外焦点。

　　欧洲：在财政紧缩中挣扎

　　欧洲的财政和银行业面临的形势仍很严峻，经济疲软之时奉行严苛的财政政策，欧元区在短时间内无法走出负增长的阴影，专业人士预测欧洲央行的货币政策会继续支持促进经济增长，将之前紧缩的政策稍微放宽。

　　渣打银行预测，欧洲央行将在2013年一季度降低再融资利率25个基点，再度通过货币宽松拯救经济难题。南方日报记者 黄倩蔚实习生 张艳

　　国内

　　城镇化是扩内需最大潜力

　　全球都在寻找金融危机之后的突围之路。墨守成规，还是奋力改革？近期新一届中央领导召开的第一次中央经济工作会议引人瞩目。明年将是结构调整攻坚年，需求结构方面主要抓住城镇化发展，以此促进消费和投资良性增长，产业结构方面主要抓传统行业过剩产能淘汰，以此提高产业质量和效益，而新兴产业的激励将弱化。

　　扩大内需促经济

　　中信建投证券宏观债券首席分析师黄文涛认为，从需求结构来看，2013年主要是推动扩大内需，而这一共识已经上升到前所未有的高度，我国面临的已不再简单是全球化红利带来的扩大出口、加快投资的传统机遇，而是逆境倒逼我们扩大内需，促进经济发展方式转变的新机遇。他表示，中央经济工作会议也因此作出要牢牢把握扩大内需这一战略基点，这一重大经济发展方针，而对于这一目标的实现途径，也对支撑内需增长的“两条腿”进行了定位，即“培育一批拉动力强的消费增长点，增强消费对经济增长的基础作用，发挥好投资对经济增长的关键作用。”

　　在如何才能渐进实现这样一种内需结构的优化方面，也找到了突破口，如城镇化作为连接消费和投资的载体得到了空前的重视。在中央经济工作会议文稿中单独将此列为章节予以阐述，“城镇化是我国现代化建设的历史任务，也是扩大内需的最大潜力所在”，当然中央对于发展城镇化的高度重视并不表明要延续过去粗放快上型的城镇化，而是更重视城镇化质量的提高。

　　基建投资或较快增长

　　数据显示，中国目前城镇化率超过50%，但户籍城镇化率仅有35%，也就是说，有大约16%的人口未能享受城镇公共服务。按照这样的思路进一步推演，新型城镇化的重点，就是要打破以往阻碍农村人口进入城市、并能享受到城镇居民同等公共服务的各种传统制度和传统障碍。

　　具体而言，要将农业转移人口市民化，需要通盘考虑就业、住房、教育以及社保问题，解决住房问题，则需要在农村土地改革与城市住房改革两方面同时取得进展，提高农民从土地流转中所获得收益，有助于他们在城镇中落足，加强保障房及低端住宅的建设，则可为他们提供落脚之处。

　　瑞银证券首席经济学家汪涛持相同观点，她表示，明年“世界经济低速增长态势仍将持续”，要“充分利用国际金融危机形成的倒逼机制”，解决产能过剩问题、增强创新驱动并扩大内需。关于后者，城镇化是“扩大内需的最大潜力所在”，包括“有序推进农业转移人口市民化”并扩大公共服务覆盖面。中央还提出要“培育一批拉动力强的消费增长点”，并在“打基础、利长远、惠民生、又不会造成重复建设的基础设施领域加大公共投资力度”。她认为，对2013年的经济增长预测已经考虑了基建投资会较上年更快地增长。南方日报记者 龙金光

　　股市

　　退市制度发挥效用

　　刚刚过去的2012年，在证监会主席郭树清的推动下，资本市场的改革力度可谓空前，平均每三天出台一项新政，让投资者眼花缭乱。不过，一年下来，各种新政在股市上似乎并没能引发任何反响，大盘一路下行，并在年底跌到1949点。要不是去年12月份股市的强势反弹才使得A股有幸没再次戴上全球最熊股市的帽子，广大股民对A股的改革很可能早已心灰意冷。

　　近期股市的大涨，以及2013年实现开门红，使得市场信心大增，2012年股市制度改革的红利，也开始在市场上体现出来，这为今年股市的进一步改革创造了良好的条件。那么，在充满希望的2013年，哪些制度改革值得期待呢？

　　新三板

　　首先，市场最关注的无疑是新三板何时正式挂牌。创业板、股指期货推出后，市场一度预期国际板将是下一个重大目标。然而，股市跌跌不休，使得国际板出台的条件迟迟不能成熟。如今，国际板似乎已经被淡忘，取而代之的，就是为为中小企业服务的新三板。目前新三板挂牌企业已超过200家，加上从中小板、创业板IPO排队队伍中分流出来的，预计挂牌时将出现数百家企业排队的壮观局面。通过新三板转板登陆主板，将成为企业的新选择。

　　IPO

　　其次，投资者更为关注的是IPO制度改革。如今，IPO事实上已经暂停，但排队的却超过800家，被称为“堰塞湖”。IPO发行制度不改，“三高”(高发行价、高市盈率、高超募资金)现象就很难杜绝，新股上市之日就已经失去投资价值。投资者关于发行制度改革的呼声一直很高，管理层可以借助市场反弹的机会，推出更适合A股的发行制度，甚至存量发行都有望破冰。在证监会2012年4月份发布的《关于进一步深化新股发行体制改革的指导意见》中，提出“在首次公开发行新股时，推动部分老股向网下投资者转让，增加新上市公司可流通股数量”。但这一模式至今尚未试水。今年有望在此方面有所推进。

　　退市

　　第三，退市制度真正发挥效用。有进无退一直是A股的一大顽疾。2012年，关于退市制度的改革提速。去年12月24日，深交所宣布，2家暂停上市公司*ST炎黄和*ST创智将退市。这是深交所退市新规实施以来首批被认定的退市公司，同时也意味着退市制度改革终于迈出了实质性的一步。正如深交所相关负责人所说，随着我国证券市场的不断发展成熟，上市公司退市现象也将越来越常态化。

　　除了上述重大制度性重大改革值得期待之外，上市公司分红制度能否在2013年年报发布时得到真正推行，也备受市场高度关注。郭氏新政之后，监管层大力推动价值投资，强制分红制度的推出，就是进一步引导价值投资理念。　南方日报记者 田志明

　　楼市

　　楼市缓慢复苏

　　2012年11月份和12月份楼市的“翘尾”收官好似冬天里的一把火，在严冬里点燃了楼市的春天。2013年1月4日，根据中国指数研究院公布的对100个城市新建住宅的全样本调查数据显示，2012年12月全国100个城市新建住宅平均价格较2012年11月份的每平方米人民币9715元上涨0.23%，这是自6月止跌后连续第7个月环比上涨。

　　虽然这一涨幅，相比2009年第四季度的1%以上，是“小巫见大巫”。但却代表着，房地产市场正在逐步释放“正能量”。

　　震荡上行

　　2012年的楼市一路走来虽然跌宕起伏，但整体仍保持着“平稳”态势，房价小幅上涨。在国家对房地产市场深度调控中，房地产市场的“虚火”得到遏制，但整体楼市博弈格局也在悄然发生变化，每个角色都小心翼翼，企图在变局中从容安身。

　　2012年12月13日，中国社科院发布了《中国住房发展报告(2012-2013)》。报告认为，2013年住房市场总体趋势是稳中有进，大稳定中有小震荡，但是如果调控不到位或有偏颇，也将面临总体反弹和局部崩盘同时发生的风险。

　　对此，上海易居房地产研究院副院长杨红旭认为，报告虽然夸大了部分地区楼市的危机程度，但总体上说明了一个特征：2013年全国楼市将继续回暖，但区域分化严重。杨红旭告诉记者，2013年的楼市整体将震荡上行，有惊无险。但是，楼市和房价，不可能像2009年那样直线上升，因为房地产调控始终不放松，而且严阵以待。

　　此外，杨红旭特别强调，“根据我对楼市短周期规律的研究表明，2014年楼市很可能持续降温。”

　　“限速”复苏

　　同策房产咨询研究中心总监张宏伟则从党的十八大中释放的信号解读2013年楼市走向。2012年11月12日，在党的十八大的新闻发布会上，住房和城乡建设部部长姜伟新表示：房地产市场调控政策现在还没想放松。对于楼市调控，中央政府时刻准备应对。遇到某一城市自行调整楼市政策时，中央储备相应的政策，一旦需要的话就出手。

　　对此，张宏伟认为，姜伟新的回答意味着“去投资化”的楼市调控政策应该还会继续执行，在本质上限购、限贷不可能出现松动，楼市调控政策底线不可能触动。

　　但是，张宏伟告诉记者，在调控不放松的同时，现实房地产政策中正在出现“微调”。从2013年市场基本面走势来看，由于政策“微调”与房地产调控同步进行，再加上以城镇化拉动内需的2013年宏观经济政策的定调，明年房地产市场“基本面”整体上会持续好转，但是仍然处于整个市场大周期的低谷期的复苏与回升期。保持“限速”中缓慢复苏与房企有限制的扩张将是2013年楼市的整体特征。　南方日报记者 牛思远实习生 陈思勤

　　银行

　　利率市场化再推进

　　刚过去的2012年，在市场尚在讨论存款保险制度之时，利率市场化大幕已率先以浮动区间放松的方式悄然拉开。去年6月8日和7月6日，央行先后两次下调金融机构人民币存贷款基准利率0.25个百分点，同时首次宣布放宽利率浮动区间，将一年期存款利率上浮区间扩大到基准利率的1.1倍，将1年期贷款基准利率下浮区间扩大到基准利率的0.7倍，宣告我国利率市场化改革正式开启。

　　择机推进

　　刚踏入的2013年，利率市场化改革的步伐将如何迈进，会否有更多的突破，成为了整个金融市场最为关心的事件。央行行长周小川31日发表新年致辞中指出，2013年继续实施稳健的货币政策，增强前瞻性、针对性和灵活性，进一步深化金融改革和金融开放。澳新银行首席经济学家刘利刚分析认为，目前仍处于试验阶段的利率市场化改革将被进一步推进，以增加金融机构之间的竞争，减轻中小企业面临的融资困难。

　　有分析指出利率市场化的目标之一，就是构建更加顺畅的传导机制，使得央行可以通过调节逆回购规模和利率来调控整个经济体的利率水平。事实上，2012年两次降息的意义更重在扩大了贷款利率下浮和存款利率上浮区间，而央行在公开市场进行的市场化调控取得明显成效则与之不无关系。因此，下一步利率市场化的核心，将是管理层继续择机推进存贷款利率的彻底市场化。

　　SHIBOR或成目标利率

　　中国央行调查统计司司长盛松成日前在其一篇文章中提到，利率市场化的下一步可上调甚至取消部分银行存款利率上限。文章表示，“可以进一步扩大甚至放开中长期定期存款利率的上浮区间，然后再逐步扩大短期存款利率上浮空间，直至最终放开上浮限制。”

　　而平安证券则预期，SHIBOR有望成为未来的目标利率。“利率市场化完成并不是以完全放开利率管制为标志，而是要看是否建立了的能反映市场资金供求关系的代表性的目标利率。要不然，央行将无法实施利率政策，金融市场也缺乏基准利率。从各国的经验来看，利率市场化完成之后，一般以短期的金融市场利率为目标利率。从金融“十二五”规划来看，SHIBOR有望成为我国未来的目标利率，从而取代一年期存款利率成为金融市场新的基准利率。”

　　除此以外，市场还不忘一直议论多时的存款保险制度。随着利率市场化改革进入深水区，存款保险制度的出台迫切性也在逐步增加，2013年存款保险制度会否有重大进展，市场也将拭目以待。　南方日报记者 黄倩蔚

　　保险

　　养老保险取得突破

　　作为民生金融领域改革的重头戏，近年来，开展个税递延型商业养老保险试点的呼声日益高涨。然而，此前预计将于去年底前在上海启动试点的期望悄然落空。在被誉为改革之年的2013年，试点能否开花结果，无疑备受关注。

　　个税递延型养老保险受期待

　　早在2008年12月，国务院就呼吁“研究对养老保险投保人给予延迟纳税等税收优惠”。去年的全国金融工作会议上，国务院总理温家宝又明确提出要搞好试点。保监会也将“个人税延型养老保险发展”列入2012年保险监管要突出的三个重点之一。

　　迄今，上海以及广东珠三角申请试点已先后获得国务院批复同意，北京、厦门也在积极争取。其中，上海2009年即已开展前期准备。今年6月底，保监会副主席陈文辉在上海透露，个人税延型养老保险“短时间内会有成果”，吊足了各界胃口。

　　记者从保监会官网获悉，去年上半年，上海就已研究拟定试点方案，基本完成税延保险的产品开发、业务流程、信息平台建设等基础工作。时至今日，上海的试点也未启动，其他地方的试点更杳无音讯。

　　友邦保险在接受记者采访时认为，试点之所以含苞待放，是由于涉及到多方利益及跨部门推动，并不仅由保险监管机构一方拍板。在建立个人补充养老延期纳税制度时，必须对相应的改革环境予以评估，如需立法健全个人补充养老保险的基本制度；评估保险市场发展水平和监管水平，以及考虑财政承受能力及相关税收政策的支持。

　　建议尽快出台试点政策

　　事实上，目前我国推进个税递延养老险试点最大的障碍在于对税收优惠政策的分歧以及税收征管能力的不足。2008年6月，天津滨海新区曾拟试水个人工资收入30%以内的部分购买补充养老保险可税前扣除。但由于被指“太过优惠，易造成税收流失”，试点发文不足2月就遭财政部、税务总局联合叫停。

　　另外，与实施企业年金个税递延政策的国家普遍采用综合税制不同，我国现行个人所得税制是分项税制，且对退休工资或退休金予以免税，不具备将企业年金递延至个人退休领取环节征税的基本条件。国家税务总局所得税司负责人2009年12月曾表示，如果在年金领取环节征收个人所得税，则税务机关必须在企业建立年金后的数十年随时监控年金的运行，且保存数十年的个人信息，从目前看，税务机关还不具备这方面的征管能力。

　　2012年全国两会上，多位保险界代表均提议加快推行个税递延型养老保险试点。人保集团董事长吴焰认为，我国开展试点的条件已经基本具备。合众人寿董事长戴皓则建议在国务院领导下，由国家发改委牵头，以财政部和国税总局为主，中国保监会参与，尽快出台相关试点政策。记者 高国辉 (来源：南方日报)