债市发行仍呈加速态势 获利回吐压力犹存

　　10月以来，央行通过灵活的逆回购操作，使银行间市场的流动性大体上呈现适度宽松的态势，此前连续两周的小幅净回笼也并没改变这一状况。本周逆回购到期资金量较前两周大幅缩减，加上央行持续逆回购操作以及年末万亿以上财政存款释放的预期，11月21日银行间市场流动性仍 延续宽松态势，隔夜拆借利率上行6BP至2.30%，7天拆借利率下行15BP至3.20%，基本上维持在利率中枢低位。

　　财政部周三续发五年固息国债，中标收益率为3.13%，趋同于二级市场同期国债利率水平，略高于此前市场预期的3.11%，但需求稍显不足，机构参与热情有限。银行间债券市场成交较上周进一步缩减，利率债在经过连续走强后，部分资金获利了结的意愿较强，早盘收益率即呈小幅上行走势，长端上行幅度较大。政策性金融债中，7年期12农发16收益率上行10BP至4.26%。

　　信用债方面，银行间市场成交主要集中在短融和中票上，12津城建CP001收益率升至4.61%，12中煤MTN1成交持平于5.06%。企业债中，交易所城投债表现较优，10红投02和09怀化债行权和到期收益率分别下降7BP和8BP至6.13%和6.33%。公司债走势分化，中低评级债和房产债表现较优，收益率普遍下行在5BP以内，其中11超日债和09银基债到期收益率分别下行5BP和3BP至7.73%和6.95%。

　　周三，欧洲财长会议针对希腊受援问题仍未取得实质性进展，海外市场表现较为谨慎，避险情绪可能持续升温。国内方面，经济虽在短期内已经企稳，但复苏成色不足，需求回升还较为疲弱。通胀预期虽然有缓和，但显著低于预期的概率并不大，货币政策预调微调的步伐仍将延缓，债券市场缺乏趋势性机会。不过，流动性短期适度宽松，A股市场缺乏成交量配合难改疲弱走势，海外风险因素犹存，仍会支撑债市的阶段性走强。

　　需要关注的是：目前一级市场中企业债和公司债的发行仍呈加速态势，二级市场中信用债估值优势已经不再，市场上涨后机构获利回吐压力较为明显，仓位较高的投资者需保持谨慎心态，适度降低杠杆比率。临近年底，短融仍将成为机构关注的过渡持有品种，中低等级短融在经历了连续的信用利差收窄后，预计未来进一步收窄的概率有限，因此高等级短融有望成为避险资金配置的重要品种。

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