星展结构产品预期收益32% 多产品到期未兑现

　　10月19日，星展银行的“股得利”系列 1255 期12 个月人民币结构性投资产品正在发行，挂钩标的为百度股票 （NASDAQ：BIDU），期限12个月，潜在收益区间为0-16%。

　　银行理财产品收益节节下降时，高达16%的预期收益率上限或许让不少投资者心动。本报粗略统计发现，较

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高的预期收益率正是星展银行今年以来发行的结构性产品的特点。

　　Wind资讯统计显示，以星展银行发行的12个月期产品为例，预期收益率上限基本都在10%-32%区间。

　　不过，这毕竟只是预期收益。事实上，星展今年的到期产品中，也有不少遭遇零收益或最低收益。

　　预期上限10%-32%

　　Wind资讯统计显示，截至10月初，星展银行今年以来共发行了80款结构性理财产品，市场份额占比0.34%，基本为人民币和澳元产品。

　　其中，挂钩标的涉及到股票、利率、汇率及商品。挂钩股票、利率的产品最多，分别有32款和30款。

　　期限方面，Wind统计，期限在1-3个月的有7款，3-6个月有15款，6-12个月有17款，12-24个月的有35款，24个月以上则有6款。6-13个月是主流。

　　这些产品中，表现最抢眼的是2012年“股得利”系列1204期12个月证券挂钩人民币结构投资产品（EZFY），预期最高收益率32%。

　　其次分别是2012年“商品通”系列1201期12个月商品挂钩人民币结构性投资产品（CZAA），为28%，以及2012年“股得利”系列1208期12个月证券挂钩人民币结构性投资产品（EZGC），为22%。

　　上海一位外资行的产品部门人士表示，保本结构性理财产品，预期收益率高低与多方面因素相关，首先是设置的条件难度越大，收益率也就越高；其次是产品期限，期限越长，给出的预期收益率也会越高，比如一年期产品预期收益为3%，那么一般两年期年化收益就会达到3.75%。

　　相比同期限的其他银行理财产品，星展给出的预期收益也较高。以12月期产品为例，星展给出的预期收益率上限基本在10%-32%区间，其中20%及以上的共有7款，平均收益率上限是12.5%。而如汇丰银行1年期人民币结构性产品基本预期收益率都在4.9%-12%间，南洋商业银行则在6%左右。

　　另外，银率网统计也显示，在今年前9个月发行的产品中，投资期限1年以上部分，平均预期收益率高于市场平均值且排名前三的银行名单中，星展银行总不会缺席。

　　再者，挂钩标的越多、相互间的相关性越低，收益率就可能越高。比如H股与印度的股市相关性要比H股与美股的低；铁矿石与股票的相关性低，但铁矿石与澳元相关性高。

　　不过，公开资料显示，星展银行上述三款预期收益率最高的产品挂钩标的并不复杂。2012年“股得利”系列1204期12个月证券挂钩人民币结构投资产品EZFY挂钩腾讯控股（HK.00700），其余两款分别挂钩铂金、SPDR黄金基金。

　　对此，星展银行回应称，预期高收益的实现，还要看未来市场表现，市场走势顺畅，则最终拿到最高收益的可能性就会高。“至于高收益来源，是在设计产品时，把各种期权组合起来，形成产品结构，充分利用期权的杠杆作用，和结构优化来提高预期收益。”星展银行说。

　　对于推出这些产品的原因，星展表示，目前市场估值偏低，全球经济刺激计划，包括美国QE3出台，可能对资本市场有提振的作用，此背景下推出预期收益高的产品，是一个时机。

　　到期“未兑现”不少

　　从收益构成来看，结构性产品收益，一般来自于所挂钩的衍生金融产品表现，主要受三个因素影响：期权的杠杆、标的物的市场波动性和产品的结构设计。

　　在今年到期的星展银行产品中，不少确实获得了较好收益。例如，两款挂钩LVMH公司股票的美元、人民币产品实际收益表现较好，分别达12.99%和13.33%；两款挂钩历峰集团股票的美元、人民币产品获得17.45%和16.36%的到期收益。

　　不过，星展银行也有不少遭遇零收益或最低收益的结构性产品。

　　银率网的统计显示，一季度，星展有两款到期产品到期零收益，其中挂钩紫金矿业H股的澳元产品，发行时预期最高为37.49%。另外，一款产品没能实现最高预期收益。

　　7月，一款名为“捍卫财富抵御通胀”的黄金基金挂钩产品到期时，未能拿到8%的最高预期，仅获2.303%收益。

　　另外，星展其他到期产品中，本报据公开资料不完全统计，共有8款产品收益为零、亏损或仅有微弱的正收益。

　　譬如，“股得利”系列1118 期12 个月中国龙工股票挂钩人民币结构性投资产品（EZDT）， 2011年4月发行，当时的预期最高收益为36%，到期则亏损了5%。另外，“股得利”系列 1113 期12个月保利协鑫能源股票挂钩澳元结构性投资产品，预期最高收益12%，但到期仅获0.1%收益。

　　星展银行解释称，许多产品都是挂钩股票，因为欧债危机、美国大选及中国经济放缓等因素冲击，所以造成理财收益不理想。