去杠杆化应对回调 基金布局债市时间窗口已开

　　本报记者 陈 霖

　　持续了大半年的债券牛市，三季度以来没能得以延续。

　　《证券日报》基金周刊根据WIND数据统计显示，269只债基（A/B/C分开算）7月以来回报率下跌0.64%，更有4只基金同期回报率下跌超过4%。

　　和上半年相比，募集市场上债基也显得清淡。8月份以后发行的债基首募规模缩水明显，9月5日募集结束的华安安心收益首募规模仅有8.68亿元。和同期狂欢的短期理财产品相比，债基更显落寞。业内人士认为，近期债市阶段回调，一部分原因在于债基在上半年实现超过5%的收益后，伴随着7月降息，机构纷纷选择去杠杆化，此外市场的资金有限，短期理财产品火爆对债基募集形成了一定的冲击。

　　但不可否认的是，债基近期表现并没有影响基金公司发行的热度，正在排队等待的债基就有17只，基金公司似乎正在利用此节点布局债市。

　　北京某基金公司人士透露，“尽管和上半年相比，债市有些回调，但我们的想法是乘机尽快完成募集，快速建仓战后市。” “包括不少大型券商都认为，目前的债市买点出现，布局窗口已经打开。”沪上基金公司人士称。

　　债基回调明显

　　机构加速去杠杆化

　　债市正在经历今年以来最大的一次调整。

　　《证券日报》基金周刊根据WIND数据统计显示，269只债基（A/B/C分开算）7月以来回报率下跌0.64%，仅8月以来回报率跌幅就有0.46%，长盛同禧信用增利A/C等4只基金7月以来回报率下跌超过4%。

　　而在上半年全部债基平均回报率达到了5.56%，直逼股基收益率，其中8只债基的回报率超过了10%，令沉迷于其中的投资者欢欣鼓舞。

　　好花不常在，好景不长有。一批上半年业绩靓丽的债基三季度以来开始加速下滑，工银瑞信添利上半年回报率超过9%，排名同类基金前十，7月以来跌幅超过1%，排名落后至同类基金的后1/10，同此命运的还包括信达澳银稳定A/B、交银增利债券A/B以及易方达增强回报A/B等。

　　中金固定收益部研究报告中称，从基金二季报数据看，二季度债券类基金仍然是消化交易所新增信用债供给的主要力量，占比一半左右。与一季度老基金主要通过挤占利率产品增持信用债明显不同的是，在二季度的牛市行情中，债券基金主要通过规模扩张来增持信用债，包括老基金净申购和加杠杆，以及5、6 月份新基金成立非常多。

　　对于债券现状，券商分析人士就认为近期债券市场结束了企稳迹象，继续进入震荡走势。在他们看来信用品调整压力相对较大，收益率在机构的抛压下有所上行。而三季度末末资金面压力对于信用品市场而言仍是较大的制约因素，但长期来看，社会融资成本下行的趋势未改，将有助于推动信用品收益率的下行。

　　此外，南方某基金公司债券基金经理称，近期债市阶段回调，一部分原因在于上半年债市发展迅速，在实现超过5%的收益后，伴随着7月降息，机构纷纷选择去杠杆化。

　　短期理财狂欢冲击债基

　　8月平均首募缩至10亿元

　　很明显，上半年火了一把的债基首募规模正有所萎缩。

　　二季度，17只新发行债基平均首募规模为18.39亿元。南方润元纯债首募85.62亿元，招商信用增强一日募集37.19亿元等等系列可观数据，令基金公司和银行渠道都颇为满意。

　　进入三季度，战果却未能延续，9只债基的首募规模已经降至14.86亿元，8月份以后发行的债基首募规模更是缩水，博时信用债纯债首募13.77亿元，而华安安心收益首募规模仅有8.68亿元。

　　“可能与债市下半年预期收益有关”，北京某大型基金公司人士称。

　　同期可对比的数据是，短期理财债基的集体狂欢秀，光大保德信添盛双月理财首募34.43亿元、嘉实理财宝7天95.28亿元、建信双周安心理财158.03亿元、工银瑞信7天理财392.53亿元。短期理财产品不断冲高的首募规模与债基形成了鲜明的反差，令老牌稳健收益产品在这个夏天显得有些黯然失色。

　　“不能说是完全的正相关，但是是有一种看法，市场的资金有限，短期理财产品火爆对债基募集形成了一定的冲击。”沪上某基金公司人士在接受《证券日报》基金周刊记者采访时表示。

　　不重首募规模

　　拟快速建仓战后市

　　仍然需要注意的是，尽管债市收益率有所回调，排队等待发行的债基数量依然不少。WIND数据显示，目前正在等待发行的债基数量就有17只。

　　“和股市熊长牛短不同，债市稳定性更好。历史上看，债市2007年熊市，2008年大牛市，2011年熊市，今年有迎来一波行情。”沪上某基金公司人士称。

　　不少基金公司均表达了此类看法。

　　北京某大型基金公司旗下正有一只债基发行，该公司人士称，“尽管和上半年相比，债市有些回调，但我们的想法是乘机尽快完成募集，快速建仓战后市。”

　　“不太重视首募规模，我们仍有一只债基正处于审批通道，看好中长期债市行情。”南方某大型基金公司人士称。

　　“资金面冲击正在趋淡，中长期慢牛行情依然可期。”上述人士肯定的回答。

　　“包括不少大型券商都认为，目前的债市买点出现，布局窗口已经打开。”上述沪上人士称。