应收账款类信托“附体”平台公司 五矿、中信占五成(组图)

　　上海报道

　　今年以来实体经济持续下滑，不少企业经营困难，导致应收账款占比持续升高。应收账款不能带来现金流入，将其“类资产证券化”则是不错的选择。

　　本报粗略统计，今年6-8月就有60多款应收 账款类信托发行，五矿信托、中信信托最积极，发行量合并占比45%。

　　另人惊讶的是，这些信托产品背后，85%的交易对手都是地方融资平台公司。近两年监管部门、银行对平台融资谨慎再三，作为个人投资者，对这类理财产品更应详加考察。

　　浙江一位信托业务总监给的建议是，重点从交易对手的实力、应收账款债务人及增信措施上综合考虑。

　　平均预期收益率8.84%

　　应收账款信托的基本模式是，信托公司发行信托计划募集资金，将这笔钱支付给企业，作为企业应收账款收益权的对价；应收账款顺利回收时，就用于支付信托投资人的本金和收益。模式上，与银行开展的应收账款保理业务异曲同工。

　　今年来，平台公司、企业普遍经营、融资困难，为这类产品的发行提供了沃土。A股上市公司去年中报应收账款周转平均天数是76.66天，今年这一数据已达85.48天。信托渠道为希望将应收账款提前利用，增加现金流入，加快资金周转速度的企业提供便利。

　　Wind资讯统计显示，今年6月到8月中旬，共有60多款应收账款类信托产品发行，实际募资规模241.6亿元，规模最小的也有1亿元。规模较大者，基本来自五矿信托和中信信托，如五矿信托的天津武清应收账款投资信托达12亿元；中信信托的苏州高新区国资公司应收账款流动化信托、民惠4号相城城建应收账款流动化信托分别达10.66亿元和10.32亿元。

　　有意思的是，预期年收益方面两家公司表现迥异。中信的产品预期收益排名包揽了前五位，最高的是民享14号苏州吴中应收账款流动化信托，达到了12.5%。

　　五矿信托的5款产品预期收益率垫底，仅为5.5%和5.8%。从收益率平均值看，五矿仅有7.93%，低于平均8.84%的水平。另外，这类产品预期收益率达10%以上仅10款，占比17%，因此从收益方面考察，并非很有诱惑力。

　　事实上，上述两家信托公司此类产品的总发行量占比也很大，五矿有15款，占比25%；中信有12款，占比20%。陆家嘴信托作为一家新公司，对这类产品也很感兴趣，共发了9款，占比15%。

　　存续期限方面，均值达20个月（1.67年），与同期集合信托1.71年的平均期限相差无几。最长是30个月，24个月以上的产品也有28款，占比50%。

　　识破“应收”的猫腻

　　即使信托公司积极推销，也不能忽略应收账款存在的较大风险，如诸多上市公司财务造假案例中，利用关联子公司进行虚假经营往来，是虚增营收最常用的手段，通常也会形成大量应收账款。

　　信托业内人士提供了三样辨别招数。首先，弄清产品背后的交易对手，即融资方是谁。本报在统计明确披露相关信息的产品时发现，51款是地方平台公司的应收账款类产品，占比达85%。

　　上述信托总监也证实这一统计反映的现象，“银行业务主要做的对象是制造企业、贸易企业的应收账款，账期较短；信托公司则以平台公司为主”。

　　选择依赖政府信用及财政支撑的交易对手，则要分析其所处的区域，有的信托仅做江浙一带的平台应收账款信托项目，尽量避开财政实力较弱的西部。另外，优选省市级的项目更佳，但60多款产品中，区县级平台比比皆是。

　　其次是应收账款的债务人，对于平台公司项目而言，基本上是地方政府。如用益信托资料显示，爱建信托正发行的长兴经济技术开发总公司应收账款集合信托，就是受让该公司拥有对长兴县经济技术开发区管委会的应收账款。

　　实际上，平台公司的应收账款形成主要有两类，一是因土地收储、整理出让而形成，这类项目中代表政府的一方一般会延迟3-6个月付款；二是基础设施类项目，其模式是政府委托代建再回购，就产生了企业对政府代建费用应收。

　　上述信托人士说，要有财政或人大决议或出具相关文件对应收账款进行承诺，一方面证实账款的真实性；另一方面保证账款顺利回收。

　　再者是设置增信措施，这类产品采用股权、土地抵质押或第三方担保等常规模式。

　　但要注意，有的担保措施并无实际意义。如银率网显示，天津武清应收账款信托用于向天津武清国资经营公司购买其享有的针对天津武清区政府的7.4亿元应收账款，担保方是天津新技术产业园区武清开发区总公司和天津武清国资经营投资公司。

　　上述信托人士说，一方面证实账款的真实性；另一方面保证账款顺利回收。

　　另外，信托规模相对应收账款的折扣率越低越好。现存产品中，1年与2年应收账款对应产品的折扣率差别很大，3-9折都存在，某地产公司的应收账款信托甚至以与原始账面债权本金1：1的价格受让。

　　作者：刘振盛