谨慎看待铅价反弹 外需持续低迷 内需缺乏亮点

　　7月以来，铅价走出一波小反弹，但两次在60日均线处遇阻。国内二季度精铅供给明显增加，供应再度从偏紧走向宽松；需求方面，欧洲危机及全球复苏不给力，外需持续低迷，国内消费亦缺乏亮点。

　　宏观面上，欧洲是最大的麻烦。根据欧洲央行的分析，欧洲依然深陷经济下行 和就业恶化的泥沼。欧央行表示将和欧盟委员会加强监管协同，建立统一有效的机制来拯救银行业，并采取更灵活的方式运用救助机制。美国经济持续复苏，但力度很弱，二季度国内生产总值环比增幅下降，就业市场同样低迷，新的量化宽松政策迟迟不出，经济前景和政策路径充满变数。中国经过三次降准和两次降息，宽松政策的效果逐步显现出来。最新公布的7月官方采购经理指数（PMI）和汇丰PMI指数，分项数据不乏亮点。政治局会议则再次明确了稳增长的政策重心。不过，需求的恢复需要一个漫长的过程。我们看到，中国6月进出口增速双双走低，未能延续5月的良好势头，表明外需和内需均不稳定。另外，二季度国内汽车销量逐月小幅回落，也反映了需求的弱势。

　　从铅市基本面来看，在一季度出现供给偏紧局面之后，二季度精铅产量明显恢复增长，绝对产量达到高位，供应又转向宽松。总的来看，2012年上半年累计精铅产量211万吨，与去年同期基本持平。进口方面，精炼铅进口量5月大增，但仍不足2000吨，6月份又回到500吨以下，总体对国内供求影响微乎其微。

　　受铅价低迷和季节性检修的影响，铅冶炼厂开工率下滑。根据上海有色网的调研，6月原生铅开工率仅56%，较5月的64%出现下滑。开工率的下滑导致对矿原料需求减少，6月铅精矿进口锐减。但是，上半年总体来看，铅精矿进口量还是增加15%以上，总量达到75.8万吨，后期转化为精铅产量，将进一步加剧供给压力。

　　由于环保要求及行业健康发展的需要，涉铅产业一直受到诸多政策限制。2012年，除了继续推进环保检查外，相关部门还推出了三条重要举措。首先是《铅蓄电池行业准入条件》于7月正式实施，相关的细则也会很快出台。其次是淘汰落后产能加大力度，铅酸蓄电池行业首次进入工信部淘汰落后产能行业之列，涉及14个省市的92家企业，超过2000万千伏安时产能。这个数目是相当大的，2011年，我国铅蓄电池总产量约1.4亿千伏安时。另外铅（含再生铅）冶炼行业，淘汰落后产能涉及47家企业的约110万吨产能，以河南、湖南企业居多。第三项举措是，工信部公布了2011年度有色金属行业重点用能产品能效标杆指标及企业，其中涉及铅冶炼的企业中，豫光金铅和驰宏锌锗上榜。

　　综合来看，宏观经济充满变数，需求的复苏需要经历漫长过程。基本面上，国内精铅产量回到高位，供给转向宽松。伦敦铅价在60日均线附近反复，如果伦敦铅有效站稳60日线，可以考虑跟进多单，短期目标位2050美元/吨和2150美元/吨。沪铅预计震荡区间14500元/吨-15500元/吨之间，谨慎看多，但要留意宏观面的风险冲击。

　　（作者系广发期货分析师）

　　作者：曹晓军