上投摩根赵峰：快牛债市将“换挡”慢牛行情

　　⊙本报记者 弘文

　　“过去几个月的债市连续大涨，会逐步转换为低经济增长、低通胀背景下的慢牛行情。个券和时机选择的重要性在上升。”正在发行的上投摩根分红添利债基拟任基金经理赵峰日前发表了如上观点。

　　赵峰认为，去年9月以来，债券市场的整体上涨已经持续半年以上。此轮债市走势以经济、通胀双降为主导，并辅以流动性推动，目前来看，决定行情表现的核心因素依然存在。由经济震荡筑底的形势依然没有发生变化，因此，虽然债券已经走过了一轮上涨，后续或依然会呈现为慢牛行情。

　　具体来看，利率品种方面，流动性的改善或事件冲击可能带来交易性机会，但更大的机会在于经济下滑超预期、货币政策调整带来的事件性机会。鉴于相关品种，整体收益率已经大幅下降，未来的投资机会将转向温和。

　　“对于信用品种方面，高等级品种在前期的行情表现中已经相当充分。而中等评级产品的投资价值相对较优，可能受到资金关注。另外流动性趋于宽松，可能贡献超额的收益。”他表示。

　　赵峰表示，债券的投资机会是由经济、物价、资金面、债券供需情况等多种因素共同决定的，经济物价回落、政策资金面由紧转松往往是债券投资的良好机会，但在经济下滑过程中往往还需要关注由于企业(公司)的资金情况和经营基本面的变化而引发的信用风险，以及由于资金面紧张、市场风险偏好下降的情况下产生的流动性风险等。因此，信用品种的机会和利率品种有所差异。

　　“一般来说，在经济下滑过程中，微观主体的信用风险逐渐增大，高评级信用债表现要优于低评级债；而在经济筑底和回升过程中，微观主体的信用风险逐渐缓解，低评级债的表现要优于高评级债。”

　　在可转债方面，赵峰认为，一季度转债估值随股市及供给真空而上涨。但二季度开始后，转债的发行供给压力再次出现，因此，品种选择上仍然要以债性保护较好的品种为首要。

　　赵峰还进一步表示，上投摩根分红添利债基，是具有分红特色的一级债基。它设计了强制分红条款，只要每季每份基金的可分配利润超过1分钱时，就会启动分红，并且每次分红比例不低于可供分配利润的50%。同时，作为一只一级债基，只参与股票一级市场申购，不参与股票二级市场投资，争取实现长期稳健收益。 (来源：上海证券报)