因权益类投资遭遇重创,总投资收益率集体下降,悉数亮相的4家A股上市保险公司2011年财报表现欠佳。
除中国平安之外,其他三家上市险资无一例外调低权益类资产组合的配置;但很可能于事无补,当其他主力机构逃离银行股之际,险资却逆市而为,大力增仓银行股,像中国人寿
频繁现身于银行股十大流通股之列,而这或许是其投资表现欠佳的主因。上证指数还在2300点附近盘整,但市场仍认为坏消息尚未出尽,有可能破位,上证综指可能跌至1800点;对此,成本底线在2800-2900点的保险资金也开始出现分歧,保守者谨慎“出牌”,激进者则蓄势待发。
“我们不会减持银行股。”中国平安资产管理公司董事长兼首席执行官陈德贤对媒体表示,他对2012年股票市场信心满满,预测投资机会将好于2011年。
然而中金公司报告则认为,保险股的低估值期已过,支撑保险股继续上涨的动力只剩下股票市场反弹。还原2011年四大险企投资路径,也许能找到险资2012年投资路线图。
3.75%与194.19%
刚过去的2011年对金融业来说,很不轻松;尤其是保险业,可谓“腹背受敌”。
“对于已经高歌猛进了十余年的中国寿险行业,更是如此。对比过去近30%的年均复合增长率,2011年保险业增速有所放缓,一些重要的指标出现负增长,与此同时,部分寿险公司的偿付能力下滑。”新华保险董事长康典在致股东函中如此表述。
3.75%与194.19%就是例证。前者是上市四险企的平均总投资收益率,后者是其平均偿付能力充足率;二者为正向关系;资本市场向好,偿付能力充足率亦走高;反之向下。
四大险企的总投资收益率中,中国人寿最低为3.51%,新华保险3.8%,中国太保3.7%,中国平安4%。
如果以行业平均投资收益率3.6%为标杆,四家上市保险公司投资表现尚可,平均3.75%,不过,若以4%的资金成本线为投资收益基准计算,2011年无疑是亏年,如此,7年投资小结,保险业平均投资收益率或低于5%。
事实上,受累于大盘的震荡低迷,加之行业减速,保险股亦很是受伤。同花顺数据显示,2011年的保险板块整体上呈“斜L”震荡下跌走势,从2011年1月7日,周收盘价的629.34元,跌至12月30日的449.27元;最高时达至4月15日的653.14元,最低点跌至12月23日的449.27元。
如果不是中国太保284%的贡献,其他三家2011年底平均偿付能力充足率仅在164%左右,诸如,中国人寿、中国平安、新华保险分别为170.12%、166.7%、155.95%,虽在保监会关于偿付能力的监管线之上,但距离150%的保监会二类监管红线不远,否则投资受限。
基于此,去年中国人寿发行了300亿元次级定期债务;新华保险亦表示,今年将发行总额不超过人民币100亿元的次级定期债务;此前,中国平安宣布拟发行不超过260亿元的A股可转债,预计在今年三季度发行完毕。
投资路径
诚然,2011年股债“双杀”,在保险板块震荡下行过程中,上市险企3.2万投资资产亦演绎了一出“重债轻股”剧幕;但结果仍是总投资收益率大幅下跌;这可能使得险资自2005年入市7年以来,至今录得持平或浮亏结局。
这一年的投资市场,债券与股票市场呈现单季较大跌幅,诸如,2011年上证A股指数单季度下跌约20%,而上证企债指数也有所下跌。
痴心蓝筹股的险资,延续了不少2010年的投资风格。银行业、化工和房地产业仍是险资重仓所在。尤其是银行股,受宏观调控影响,当其他主力机构纷纷逃离银行之时,有的险资却倾力而为,持续重仓外,更在2011年四季度罕见大规模增持。
截至2011年12月31日,获得险资持仓数量排名前十的上市公司中,有7家来自银行业,另外1家来自化工业、1家保险业和1家房地产业。
其中,平安人寿持有的两大重仓股均来自银行业,为农业银行(601288.SH)40亿股和建设银行(601939.SH)的13.7亿股,分别占流通股比例达19.61%和14.29%。中国人寿的持股排名中,民生银行(600016.SH)、农业银行(601288.SH)和浦发银行(600000.SH)分列前三,为11.5亿股、7.5亿股和1.9亿股,占流通股比例分别达5.10%、3.65%和1.28%。
数据显示,中国平安投资资产8673亿,权益类占比11.5%,其重仓股主要集中在银行、化工、机械设备、医药等领域,去年四季度增持宁沪高速、农业银行、深天马A,减持古越龙山;不过,银行股去年为平安贡献了8亿分红。
中国人寿去年投资资产14949亿元,权益类投资占比12.17%;3月27日的同花顺险资重仓股数据显示,其重仓股集中在银行地产、食品医药和有色、电力板块,四季度大幅度加仓银行地产股,如兴业银行、农业银行、万科A、华侨城A等;减持中国国航、中国石化、五粮液、兴蓉投资。受益于年末小幅回调,公司四季度浮亏减少100亿,但仍有近200亿浮亏。
中国太保投资资产5225亿元,权益类投资占比10.25%,去年四季度主要持有房地产、电子产品、医药、建造材料、交通运输等行业股票,仓位整体变化不大,重仓股如盐田港、华映科技、百大集团、宁沪高速、桂冠电力、北巴传媒;增持了中化国际、上工申贝、世联地产,减持美菱电器、中粮屯河;新增祁连山和御银股份。
一直拖累太保的华锐风电2011年跌幅60%,令持股6.86%的中国太保浮亏超亿元。
新华保险年报显示,投资资产3739.56亿元,权益类投资占比7.8%,报告期内,持有浦发银行(600000)1800万股,期初持有成本18137万,期末跌至15280万,损益为-2769万;另外,持有中国神华(601088),期初持有成本15322万,期末值为15216万,损益-33万等,共计投资十余种证券基金投资品种,截至去年末,合计证券投资期初成本61.24亿,期末值55.29亿,损益-11.44亿。
综上,四家上市险企投资资产规模逾3.2587万亿,按其权益投资占比计算,四大险企A股持股总计3644亿,但仓位仅10.43%,依据20%的监管下限仓位比例计算,仍有3118亿的仓位空间;这也意味着半仓的险资,在2012年择机增持的空间较大。
事实也是如此,进入2012年的险资在年初加仓动作较大。保监会1月份经营数据显示,截至今年1月份,保险行业用于各类投资的保险资金总额达到38227亿元,同比增长14.4%,较去年底增加490亿元。“我们的确在不久前加仓了。”上个月,一位人保资产管理公司人士说。他认为,市场短期还没有调整到位,还可以择机加仓;一些险资甚至认为,经历了2011年投资寒冬终于迎来久违的市场行情。
策略
然而,近期利空再度袭来,A股又陷低迷,年初重拾投资热情的险资没坚持多久,又相继变得谨慎这种保守从四大险企在2011年业绩发布会上的表态中可见一斑。
“对国内资本市场而言,2012年是一个比较复杂的年份。”中国人寿副总裁刘家德在业绩发布会上说,他认为,无论是基本面还是资金面对资本市场都不乐观;像限售股解禁以后,资本市场的减持压力较大,国际板的创设、红筹股回归等都会增加股票市场的流动性压力。“目前股市尚存不确定性,平安将审慎投资,并加大固定收益投资。”平安资产管理公司董事长兼首席执行官陈德贤表示,但与此同时,他也告诉媒体,去年超配目前争议较大的银行股,会长期持有,暂不打算减持。
在陈德贤看来,银行股对保险资金的长期投资特性来说是好品种;考虑不良资产可能上升、利率自由化等因素后,未来大银行股的年度盈利增长仍可能保持在10%以上。
中国太保资产管理公司总经理于业明则表示,2012年国内经济处于减速状态,流动性虽有好转,但存有不确定性,太保将延续去年策略,对权益资产比例进行控制,总体处于防御状态。
不言而喻,“保守,高配固定收益类,降低权益类仓位”是四大险企2011年整体策略。
表面上,在几家上市险企中,中国人寿的权益类仓位最高,不过其比例已由 2010年同期的 14.66%降至12.17%,中国太保权益类仓位降至10.25%,而新华保险权益类仓位骤降5.5个百分点,在投资资产中占比仅为7.8%。
惟有中国平安权益类仓位从9.8%提高至11.5%。中国平安的逻辑是,借助去年股票市场回调机会,增仓一些较具投资价值的股票。
总之,“现在投资趋势不明朗,多项指标向坏,坏消息仍未出尽,上证综指有可能破位,跌至1800点,”一位人保资产管理公司人士说,“之前的上涨反而不利,多头消耗之后,未来反弹也不高;若有利好消息,估计届时会重新回到2500点。”
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