黄金：十年牛市之后

　　[ 王瑞雷认为，2012年总体来说是夯实过去十年牛市的时间点，投资者不可恋战，取得10%~15%的利润就可以考虑获利了结 ]

　　近10年来，以美元计，黄金的年化涨幅约为21%。2002年底，黄金月K线完成“W”底突破以后，展开了一轮超级大牛市行情，一直延续至今。

　　月线上，黄金总是连续地以阳线上攻，直到获利回吐，在连收两根阴线后进入横盘平台整理区间，休整完成后继续上行。

　　这十年中黄金月线上的回撤并不太明显，唯一一次回到前期平台的是2008年金融危机，当年3月黄金突破了1000美元/盎司后陷入调整，历时约7个月，当年10月黄金从900多美元/盎司暴跌至681美元/盎司，而这是黄金在2007年年初的价格。

　　去年8月底9月初，黄金先后两次触及1900美元/盎司上方的位置，日线上形成“M头”，黄金再次经历了7个月的盘整，2008年的走势会重演吗？

　　中期震荡

　　“今年不看好黄金的走势，短期看金价上方面临着较大压力。”博银研究中心首席分析师王瑞雷近日接受第一财经日报《财商》采访时表示。

　　据王瑞雷判断，2012年黄金的金融属性会继续加大，2012年黄金和金融资产之间的挤压关系会表现得非常强烈。

　　对于今年二季度，王瑞雷认为金价还是在区间震荡的格局之中，情况不会很乐观。“现在欧债问题并不是一劳永逸地解决了，但是大家承受的心理素质在提高，因此除非有黑天鹅事件发生，黄金价格在今年年内很难去碰及去年的高点。”

　　中证期货贵金属分析师项楠也认为，黄金今年有可能走出震荡行情，区间可能在1520美元/盎司~1800美元/盎司之内。“在目前可预见的未来，美国经济复苏与欧洲债务问题等因素，短期不会改变。因此，黄金想要突破2000美元/盎司相当有难度。1~2年之内，黄金依然维持长线看涨状态，但黄金在1~2年之中较难突破2000美元关口。”项楠说。

　　项楠判断的依据是，去年同期在QE2、央行大买黄金、需求大涨、美国债务危机这么多强大利多因素支撑情况下，黄金也没能突破2000美元/盎司；而今年QE3迟迟不出来，美国经济好转，央行购买黄金的力度也不如去年，印度需求又锐减30%（将近100吨）。“去年9月和12月的两轮超级暴跌使得市场把黄金放到风险资产里了，避险属性大打折扣。”

　　牛市已近尾声？

　　中玺控股执行副总裁张盈盈则认为，中期金价将宽幅震荡，今年有望再创新高。从上一轮黄金牛市的涨幅（8.5倍）和美元的实际购买力（上轮牛市850美元/盎司的历史高点相当于今天的2000美元/盎司）测算，2012年黄金价格的高点有望达到2000美元/盎司或以上。

　　张盈盈也指出，黄金可能只是短暂地突破这一价格水平，因为从时间周期来算，本轮金价牛市已经持续10年，在2012年见顶的概率较大。

　　据张盈盈判断，欧债问题短期内仍将有反复，但长期来看谨慎乐观，欧元区解体的可能性在降低。欧债问题对金价的影响将逐步趋弱。

　　“美联储的QE3可能是黄金本轮牛市最后的利好。在找到新的经济增长点之前，美国经济仍将低速增长，而且在欧元区经济陷入衰退、新兴市场经济增速放缓的情况下，美国经济将不可避免受到影响，美联储推出QE3的可能性仍然存在。QE3的推出不仅仅是为了刺激美国的经济，也是美国将庞大的债务货币化的重要手段。”张盈盈说。

　　1600美元/盎司以下买入？

　　虽然中期黄金行情较为纠结，然而更多的黄金投资者是将黄金作为一种资产配置，或者保值工具，更注重的是长期资产增值能力。如若将时间轴拉长，黄金牛市能否继续是投资黄金的关键。

　　项楠认为，世界范围各大经济体为了刺激经济而开动印钞机，全球对于黄金投资需求的稳定增长，以及目前美国维持长期超低利率导致实际利率倒挂，三大因素将支撑黄金价格长期上行。

　　王瑞雷指出，国家债务高企也对金价提供了支撑。现在世界各国债务高企，美国、日本、欧洲等主要经济体的债务处于历史较高水平，“全球名义利率比较低，大家担忧通胀、原油价格高企的时候，就会去买黄金。”

　　由于长期看好，不少分析师认为，任何时候买黄金都不晚，1600美元以下是长期低价区域。

　　张盈盈建议投资者理性看待黄金投资，不宜过分夸大黄金在金融市场中的作用，但也不能忽视其存在。

　　过去数月有很多过分看空金价的言论，这样的言论就是建立在“黄金无用论”之上的，但黄金是所有金融资产中唯一的非信用资产，它作为硬通货，并不受制于任何政府或任何机构的信用。不过，在布雷顿森林体系解体以后，世界货币体系发生了翻天覆地的变化，再回到金本位已经不可能，因此不宜过分夸大黄金的功能。

　　“投资者能做的是，在自己的投资组合中配置一定比例的黄金资产，可以是现货金条、纸黄金或是杠杆化的黄金投资品种。”张盈盈说。

　　不可恋战

　　买入技巧上，王瑞雷建议投资者考虑在1600美元/盎司以下开始分期定投买黄金。他认为，一般调整20%是比较好的介入点。他同时提醒道，国际市场上比较一致的观点是， 200日均线是黄金的牛熊分界线。现在黄金的200日均线已经移动到1700美元附近，因此按照20%的跌幅作为入场参考点有些尴尬。

　　王瑞雷提出，还可以考虑在区间震荡的底部区域入场。根据他的判断，黄金运行的区间上轨处于1800美元/盎司左右，而下轨则在1500美元/盎司~1550美元/盎司。投资者可以考虑在金价接近区间下轨的时候入场做多。

　　在退出策略上，王瑞雷认为，2012年总体来说是夯实过去十年牛市的时间点，因此投资者不可恋战，取得10%~15%的利润就可以考虑获利了结。

　　长期的退出策略则主要关注利率水平。在2006年~2008年的加息过程中，黄金也处在上涨趋势中，在这样的环境下投资者可以关注真实利率水平的高低；也可以关注国家债务有没有真实下降，当赤字水平加速降低或者赤字水平规模真实下降，投资者可以考虑退出；还可以关注投资性需求的变化，这可以观察黄金ETF有无增减仓，如以SPDR为代表的几个黄金ETF的持仓有没有增加或减少。目前，SPDR的持仓已经达到1200多吨黄金。

　　摄影记者/高育文 制图/张逸俊