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　　直接打新多受限

　　文/本刊记者 康会欣

　　小李是个股市新手，今年春天入市时正赶上行情，稀里糊涂居然也赚了一笔钱。

　　不可不知的打新流程

　　小杨说，打新股是指用资金在一级市场参与新股申购，如果中签的话，就买到了即将上市的股票。它常常是与IPO(Initial public offering，首次公开募股）联系在一起的。股票的一级市场（发行市场）与二级市场（交易市场）之间往往存在着一定的差价，决定了新股的申购额度通常会远远超出其发行额度，要通过摇签来决定归属，竞争非常激烈，所以形象地称之为“打”新股。

　　新股发行早期分为战略配售、网下配售与网上申购3部分，自2008年以来，战略配售已经名存实亡。网上申购指通过证券交易所网上交易系统进行的公开申购，任何持有证券交易账号的个人或机构都可以参与。网下配售又叫网下申购，是指不在股票交易网内向机构投资者配售股票，这部分配售股一般有3个月的限售期，具有网下配售资质的主要有基金、券商、保险公司、社保基金、财务公司、信托公司、一般法人、企业年金及QFII等13类机构投资者。

　　网下配售定发行价格

　　新股的价格决定是发行过程中最重要的内容。以桂林三金为例，在网下配售过程中共接收到168家询价对象管理的649家配售对象提交的报价，报价区间为11～25元。报价截止后，首先将报价从高到低排列，并对认购数量进行累积统计。统计结果显示，单纯从完成网下销售角度看，25.00元的价位就可满足，此外在22元、21.50元、21.00元、20.50元、20元、19.80元的价位上分别有8倍、38倍、63倍、80倍、146倍和165倍的认购倍率。最后根据撮合买方报价与卖方要价原则，将发行价定在19.80元。

　　网上申购流程很简单

　　个人投资者只能参与网上申购，流程如同买股票，手续与买股票基本相同，但也有区别。一是申购单位不同，沪市规定每一申购单位为1000股，申购数量不少于1000股，超过1000股的须是1000股的整数倍；深市规定每一申购单位为500股，申购数量不少于500股，超过500股的须是500股的整数倍。且不能超过发行公告中所规定的申购数量上限，否则视为无效申购。二是单一证券账户只能申购一次，一经申报不能撤单；同一账户的多次申购委托，除第一次外均视为无效。

　　中签与否多靠运气

　　这是打新股中最重要的概念之一，不少业内人士也没能明确区分。如果能够对它有较为清晰的理解，就证明已经入门了。

　　中签率仍偏低

　　经常听到有专家说，通过某种技巧可以有效提高中签率，这其实是一种似是而非的说法，没有搞清楚中签率的内涵。所谓中签率是针对网上申购来而言，公式为：（某股每签）中签率=网上发行总量/网上有效申购总量×100%，它反映的是某股票在网上申购时的整体资金利用效率。例如，桂林三金的中签率为0.17%，说明在网上申购桂林三金的336.81万户投资者中（包括机构和个人投资者），他们用于申购的4554亿元的资金利用效率只有0.17%。

　　对于某只新股来说，中签率是固定不变的，个人投资者不可能通过某种技巧来提高。提高中签率只能是市场或者政府行为，比如IPO新规中对机构投资者只能在网上或网下申购中选其一的规定。

　　中签率纵向对比意义不大

　　舆论普遍认为，新规中对机构投资者只能参与一种打新方式的限制以及对申购上限的规定，对个人投资者是重大利好，因为这将有效提高中签率。事实上，新规的限制确实减少了一部分网上机构申购者，但这部分可以忽略不计；对单一账户申购上限的规定也确实对小盘股的影响较大，但可以通过多设立账户的方式来应对。而且IPO重启伊始，投资者打新热情高涨，出现较低的中签率就不奇怪了。

　　相对而言，中签率的横向对比就比较有意义了。以桂林三金为例，其网下配售比率（网下配售总量/网下有效申购总量×100%）为0.61%，网上申购中签率为0.17%，两者之比为3.59:1。从上轮IPO暂停之前发行的最后10只中小板股票的网下获配比例与网上中签率之比则最少高达7倍，这足以说明IPO新规对个人投资者形成的利好。

　　资金规模仍是瓶颈

　　根据通过公式：申购新股收益率=新股上市涨幅×中签率，进行网上申购时，全体资金的收益率与中签率成正比，也是一个定值。而个人行为与个股IPO行为相比，想要获取收益只能寄希望于概率事件。从2008年A股市场787家公司IPO的中签率落在0.02%～0.73%的区间来看，这是个小概率事件。从这个角度来说，如果把投资看作一种长期行为，个人投资者打新股的收益主要取决于用于打新的有效资金规模，与资金的存在形式无关，即与账户数无关（可通过亲人朋友等申请多账户），与单个账户的上限限制也无关。

　　如果把打新股与吃饭相比，吃饭的目的是获得营养，打新股的目的是获取收益。那么饭就是资金总量，营养就是打新收益。饭中获得的营养与饭的多少直接相关。现在给单个账户设定了上限，就相当于规定了用碗来装饭，一个人只有一个碗，饭超过了一碗就要去借。最好的做法大家都知道，就是装满了一碗再装另一碗，多装满一碗就多获得了相应的营养，但也没必要刻意出现不满碗的状况。