“猪流感”对豆类期价影响的传导途径分析-理财频道

　　搜狐理财特约南华期货研究所黄银燕

　　始于墨西哥和美国的“猪流感”又一次让世人感受到了疫情的强大威力，也让投资者感觉到了豆类市场的寒意。在本周一，受“猪流感”疫情的影响，国内豆类和玉米期价大幅低开，基本保持在跌停板附近运行，豆粕更是快速跌停。

此次事件让我们想起本世纪以来的两次重大疫情对大豆期价的影响。一次是2001年3-4月的欧洲爆发“口蹄疫”，另一次是2005年亚洲出现的“禽流感”，这两次事件都对豆类期价形成一定的利空影响。而此次猪流感事件又将会对大宗商品和饲料产品相关商品产生多大程度的影响呢？本文通过分析猪流感的可能传导途径，将其对宏观经济的不利影响、对豆类期价的潜在威胁、对投资者心理的预期影响进行了如下阐述。

　　一、宏观方面：

　　1、猪流感→旅游→航空、旅游相关消费→原油需求→大宗商品期价

　　在金融危机下，各国不遗余力地推出各种经济刺激方案，其中通过鼓励民众旅游来拉动消费是政府的我国政府一个强有力的应对之法。而猪流感的突发显然会给原本打算出国旅游的出行者造成生命安全的隐忧，从而取消假期旅游的计划。同时，各国政府为了防止猪流感入境，也对出入境人员进行了严格的检查，因此这对旅游业的冲击是显而易见的，而旅游有牵扯到航空和相关的旅游消费。同时，猪流感对旅游业的打压进而会影响世界原油的消费需求，原油做为大宗商品的龙头，它的走向又直接关乎到大宗商品的走势。因此，此次猪流感对宏观经济的影响不可小觑。如果难以在短期内得到有效控制和解决的话，那么大宗商品难免会受到打压，豆类期价亦将被波及。

　　另外，猪流感还将促使土畜产品贸易保护主义的抬头，这将对国际贸易产生不良影响，而且，其他商品的国际贸易也会受到间接影响。虽然此次疫情的重灾区在墨西哥和美国，但是鉴于当前国际贸易在金融危机的影响下已经大幅萎缩，因此，预计该疫情对国际贸易的影响比较有限。当然，如果猪流感疫情快速蔓延，就会形成大规模的隔离区，这对国际贸易的打击必将是致命的。

　　2、猪流感→猪肉消费→猪肉价格→CPI

　　众所周知，食品价格在我国的CPI中占了34%，而猪肉又是食品中的一个重要计算项目，在2007年全国物价上涨4.8%的比例中，包括猪肉在内的肉类消费对其贡献了60%以上的物价上升力量，从这个数据我们可以感受到，猪肉价格对CPI的影响力。当然，现在就预言说猪流感对我国CPI产生拖累还难以定论，而是否会出现这种可能后市主要还需考虑如下几个因素：

　　（1）世界范围内的猪流感是否会得到有效遏制

　　（2）我国能否保持免受猪流感传染

　　（3）猪流感对生猪养殖户出栏率和补栏积极性的影响度

　　二、猪流感对国内外豆类走势的影响

　　由于此次猪流感始于墨西哥和美国，而我国尚未出现猪流感疑似疫情，因此，猪流感对大豆的影响主要是体现在美国市场，当然，由于国际大豆定价权掌控在CBOT，而且在当今通讯如此发达的今天，这种恐慌心理很容易蔓延，因此，猪流感自然累及我国的大豆期价。

　　（1）美国市场

　　首先，从美国的猪肉生产、消费和出口来看，美国是世界猪肉的主要生产国和消费国，同时也是主要的出口国和进口国，因此，此次猪流感对美国的影响是不言而喻的。据相关数据显示，美国生猪产消量分别占世界总量的10%和9%，进、出口量分别占世界总量的7%和35%。从这些数据可以明显地看出，此次猪流感对美国生猪市场的冲击是非常大的。当前，多个国家已经纷纷声明禁止向美国发生猪流感疫情的州进口猪肉，因此，美国猪肉及其制成品出口受到打压。同时，猪流感也会直接减少其国内的猪肉消费量，虽然专家已经指出，猪流感病毒在加热至71摄氏度后就会被杀死，因此，人不会因吃猪肉或猪产品感染猪流感。但对部分消费者而言，在猪流感还在肆虐的今天，为了安全起见，势必暂时不会食用猪肉，从猪流感发生后，美、墨猪肉销量和价格已呈下跌势头就可以明确这一点。

　　因此，猪流感使美国生猪无论是在内需上还是外销上都会遭到冲击，这将使养殖户的补栏积极性也会受到抑制，从而造成饲料需求削弱，进而引发市场对玉米、豆粕、大豆的预期需求降低，最终对期价造成打压。

　　（2）国内市场

　　从我国的生猪供需结构来看，我国主要是自产自销，进出口量较少，据相关数据显示，预期2009年度，我国将出口生猪170万头，占世界总产量的0.36%。另外，我国目前尚未受到猪流感的波及，因此，预计猪流感对我国养殖业的影响较小。当然，猪流感会给我国养殖户造成疫情担忧，从而会降低他们的补栏积极性，因此也会造成饲料需求降低的预期。另外，如果国际猪肉价格不断走低，虽然我国生猪进出口量较少，但在世界经济一体化的背景下，国际猪肉价格下跌也势必会拉低我国生猪价格，这也会影响我国养殖户的补栏积极性，从而影响饲料的消费。

　　三、投资者心理

　　从这两天盘面的走势来看，猪流感对玉米、豆类期价的打压是显而易见的，昨天（本周一）豆类和玉米不是跌停就是处于跌停板附近，表明投资者预期猪流感将大幅影响豆类消费，而从今天盘面走势来看，投资者对大豆和豆油的做空意愿已不是很强烈。同时，从隔夜美豆的走势来看，市场没有因为猪流感而对美豆过分看空，CBOT大豆表现出相对抗跌的走势。这是否意味着猪流感已经被市场消化还有待后市验证，因为当前还有如美豆出口需求强劲、阿根廷大豆歉收等将引起陈豆库存继续偏紧等利多因素支撑美豆价格。

　　另外，在经过口蹄疫、非典、禽流感的洗礼后，人们对疫情已有了比较正确的认识和较好的防治意识，而且现在政府对应对疫情也有了较为丰富的经验，同时快速公布疫情发展状况和相关知识使得民众能及时了解当前的状况，这些都有助于缓解民众恐慌心理，同时也会缓和投资者看空心理预期。

　　综上所述，笔者认为“猪流感”对豆类价格的打压正处于市场消化中，该题材料还难以如此快速冷却，后市需要重点关注疫情蔓延态势。如果疫情能得以遏制，那么对大豆和豆油而言，市场做空动能明显不足，但是一旦疫情继续扩散，则将会有较大的补跌空间。而在当前疫情局势尚不明朗前，建议投资者勿要过分杀跌或追空。